新闻源 财富源

2020年02月28日 星期五

底仓80%政策落地 股基或成正在消失的恐龙

  • 发布时间:2014-08-25 10:14:00  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:张明江

  未来中国的基金业,还会有真正意义上的股票型基金吗?——在一次采访中,某公募基金经理突然向记者发问。

  这个问题,并非基金经理偶然的突发奇想。自新的《公开募集证券投资基金运作管理办法》(以下简称《办法》)落地后,股票型基金的最低仓位不得低于80%已成“铁律”。这意味着,现存的超过400只股票型基金,如果不另觅对策,就必须修改基金契约,从此便几乎丧失仓位调整的主动权。对于所有股票型基金的基金经理来说,这个抉择已迫在眉睫,并且十分棘手!

  “新《办法》出台前,股基的最低仓位是60%,但新《办法》设置的底仓是80%,一下子增加了20个点的仓位限制,这等于为我们的主动操作套上了‘紧箍咒’,灵活性几乎没有了,策略也形同虚设。但对于基金持有人来说,他们却希望基金经理既能‘择股’,也能‘择时’。所以,我们必须寻找一个办法来解决这个问题。”上海一位基金经理说。而从记者采访来看,“李代桃僵”之法,或将成为众多股票型基金的新选择:即将现有基金类型,从股票型基金修改为混合型基金。如此一来,既可以让基金经理继续他们的仓位策略,同时也无需召开持有人大会,省却了一道程序。但一个现实的问题是,如果既有的股票型基金都这么干,那岂不意味着,股票型基金从此将仙踪难觅?

  “转型”潮暗涌

  其实,就仓位的高低而言,长期将仓位维持在80%以上,对多数现有股票型基金的基金经理来说,并非难题。因为,除非A股市场出现崩溃式下跌,在大多数时间里,他们其实经常就是这么干的——据统计,从2005年初至2012年末,主动型投资风格股票基金的平均股票投资仓位为81.46%。

  问题之难,在于当“潜规则”变成明文上的“铁律”之后,从实质上,股基的基金经理们将几乎丧失仓位调整的主动权,这便挑战了他们的底线。一直以来,他们以主动管理自居,仓位策略自然是体现主动管理能力的重要一环。若失去这重要的一环,不仅会放大投资风险,而且也令基金经理们最在意的业绩排名变数丛生,其主动管理能力的考量难度也随之加大。

  所以,当新规正式落地后,绝大多数股基的基金经理所考虑的方向,并不是如何执行80%底仓的条文,而是如何寻找合适的办法,既不违反法律法规的要求,同时又能最大限度地保持过往策略的原汁原味。在此背景下,原本在偏股型基金中充当“小弟”的混合型基金,便理所当然地纳入了基金经理们的视野。

  “新《办法》出台前,股基的最低仓位是60%,但新《办法》设置的底仓是80%,一下子增加了20个点的仓位限制,这等于为我们的主动操作套上了‘紧箍咒’,灵活性几乎没有了,策略也形同虚设。但对于基金持有人来说,他们却希望基金经理既能‘择股’,也能‘择时’。所以,我们必须寻找一个办法来解决这个问题。”上海某股基的基金经理表示,“好在新《办法》同样规定,若现有股票基金合同约定的最低仓位不符合该规定,可以选择修改基金类型为混合型。所以,我们正在着手将股票型基金转型为混合型基金。”

  而某基金公司市场部总监则向记者表示,根据目前的情况,如果按照新《办法》规定,修改现有股票型基金的仓位下限,则意味着修改了基金契约,按照规定,修改基金契约需要召开持有人大会,假如一家基金公司旗下多数股票型基金都选择修改契约,调整仓位下线,这对于基金公司来说,将会新增大量工作,得不偿失。但如果只是简单地将基金类型变更为混合型基金,保持基金现有的仓位下限不变,则仅仅是变更了名称,无须召开持有人大会,同时又符合新《办法》的要求。

  “且不论基金经理们的想法,单纯从操作层面来看,我觉得大多数基金公司都会选择后者,即将股票型基金变更为混合型基金。这样一来,基金只是换了一个名称,就能符合新的法规要求,而基金契约中的核心条款却均无变动,基金公司无须再付出额外的工作量,对于基金经理和持有人来说,也几乎不受影响。”该总监说。

  记者在采访中发现,正是由于转型混合型基金的便利,已经有不少基金公司开始着手这方面的修改。多位接受采访的基金经理均表示,虽然自己并未参与基金名称的修改,但可以确定,这方面的工作已由公司相关部门开展,而在基金名称的修改过程中,他们将会继续此前的投资方法和策略,并不会受到基金名称修改的影响。

   谁能一统“江湖”

  新《办法》落地,股票型基金转型为混合型基金正暗潮涌动。而这,将显著改变目前基金分类中的格局。

  WIND数据显示,截至8月22日,剔除指数型基金,普通股票型基金已有411只,合计份额为7238亿份,占基金业总份额比重达到19.1%,合计基金资产净值6706亿份,占基金业资产总净值的18.73%;与此同时,偏股型混合型基金仅有160只,合计份额为3704亿份,占基金业总份额比重为9.77%,合计基金资产净值3405亿份,占基金业资产总净值的9.51%。

  显然,在目前的基金分类中,股票型基金的规模要远大于偏股型混合型基金,依然是基金行业中除货币基金之外当之无愧的“老大”。但如果受新《办法》影响,普通股票型基金纷纷转型为混合型基金,偏股型混合基金将异军突起,成为基金行业最为重要的一股力量!

  按照WIND数据合并后,假设所有普通股票型基金均转型为偏股型混合基金,那么偏股型混合基金的数量将达到571只,占到全部基金数量的32%以上;其基金资产净值也将高达1万亿以上,占基金业资产净值总额的比例达到26.7%。如果剔除掉货币基金,这个比例将直线飙升至约50%。

  不过,业内人士指出,偏股型混合基金队伍的迅速壮大,仅仅是基金分类的一种变化,并不会对现有基金业的运营造成影响。因为股票型基金修改名称,成为混合型基金之后,其基金契约的核心条款并未发生变化,基金的投资对象和投资策略也未发生变化,持有人的利益并不会因此受到任何影响。但业内人士同时指出,这种基金名称的修改,短期可能会对基金经理们最在意的业绩排名产生冲击。在没有形成新的分类之前,混合型基金将会同场竞技,这样一来,股票型基金将会和部分底仓相同的混合型基金比拼业绩,其业绩排名将会受到影响。

  需要指出的,虽然混合型基金短期内会成为基金业最重要的力量,但这并不意味着,股票型基金将就此消失。事实上,仍有极少数股票型基金,在契约中便规定了80%下限的仓位。某基金经理则向记者表示,从海外市场经验来看,股票型基金规定高仓位的现象很普遍,而现实中也确实有一批高风险偏好的客户,就是希望投资这种仓位底线较高的股票型基金。所以,预计未来,各家基金公司还会发行底仓为80%的股票型基金,以满足高风险偏好客户的需求。

   基民接棒“择时”

  股票型基金仓位下限的提高,将考验股票型基金持有人的“择时”能力。

  济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任王群航[微博]指出,虽然通常股票型基金的仓位都会处在较高位置,但是为了防止大额净申购导致仓位突然降低,进而被迫加仓,以及行业历来就有高仓位运作的习惯,因此,新《办法》实施之后,股票型基金的最低平均股票投资仓位将会提高到90%左右,若低于85%,那将是很罕见的。

  而由于未来的股票基金全部实行高仓位运行,其风险收益特征将更加接近指数基金,每只基金都是一只基本满仓的股票大集合。对此,王群航认为,从实际投资操作的角度来看,择时策略将比以往任何时候都更有必要。未来,投资者在投资股票基金时,一定要注意择时,除非是历史业绩特别好、特别稳定的极少数产品,否则一律不适合僵化地长期持有,绝对不能再对股票基金实施“懒人投资”的操作策略。

  而一位基金公司的研究总监则表示,在仓位下限为60%的时代,股票型基金的基金经理不仅要能精选个股,还要会紧跟市场变化及时调整仓位,因为历史经验证明,如果“择时”错误,那么精选个股的效果就会大打折扣。但如果仓位下限定在80%,实际仓位会高于这个水平,就基本封杀了基金经理的“择时”空间,如此一来,“择时”的责任将会转嫁到持有人身上。

  “未来,如果想获得超额收益,股票型基金的持有人就必须密切关注A股市场的趋势,根据趋势及时调整自己的资产配置,否则,无论你买哪一只股票型基金,一旦出现趋势性错误,损失都有可能超乎想象。从这个角度来说,‘择时’责任的转嫁,将会大幅提高持有人的投资风险。因此,投资者要高度重视股基持仓下限的变化。”该研究总监说。

  不过,从现有的持有人情况来看,要想让投资者完全承担起“择时”的重任,显然有些不切实际。某基金公司市场总监向记者表示,从公司和投资者沟通的情况来看,只有少数高风险偏好的投资者会对“择时”较为敏感,但大多数沉淀下来的普通投资者,则并不太愿意承担“择时”的责任。他指出,买基金等同于“懒人投资”的想法,已经深入许多投资者的心里,要想让他们转而主动“择时”,还需要花大力气进行投资者教育。

热图一览

高清图集赏析

  • 股票名称 最新价 涨跌幅