14日下午，浙商基金股权转让在浙江省产权交易中心举行。经过4个小时、389轮竞价，万向系的通联资本终以4.14亿竞得浙商基金50%股权。与最初1.77亿挂牌价格相比，最终股本溢价超过270%，大超业界预期。

　　虽然浙商基金的股权最终花落“万向系”，但是这场拍卖从过程到结果都来得让人颇感意外。

　　昨日下午，浙商基金50%股权转让在浙江杭州产权交易中心举行，最终以4.14亿元的价格定格。与最初1.77亿挂牌价格相比，最终股本溢价超过270%，大超业界预期。

　　竞拍现场与万向激烈角逐的实力机构是谁？为何在4个小时公开竞拍后，拍出了大大高出市场公允的价格？浙商基金在万向金融控股的大版图中扮演什么角色？一场拍卖之后引发市场无数猜想。

　　4小时激烈竞逐 谁在抢权

　　昨日下午2点多，浙江省产权交易中心，经过4个小时、389轮竞价，万向系的通联资本终以4.14亿竞得浙商基金50%股权。本次交易，浙商证券和养生堂捆绑转让浙商基金50%股权。加上通联资本原先持有的25%的股权，此次拍卖后通联资本最终持有浙商基金75%的股权。

　　公开资料显示，浙商基金注册资本为3亿，截至二季度，旗下共管理4只基金，合计规模5.2亿元。该公司原来股东有四个，分别为浙商证券、通联资本、养生堂和浙大网新，四家股东各占25%股权。近几年，该公司连续亏损，由于盈利无望，原本信心满满的股东也萌生退意。

　　据了解，浙商基金属于国资背景，国资公司股权转让必须经过公开“招拍挂”过程。 7月9日，浙商证券和养生堂合计持有的浙商基金50%股权在浙江产权交易中心挂牌转让，挂牌价格为1.77亿元。

　　“如果按照3个亿的资本金，50%股权1.77亿的挂牌价相对较为合理。”沪上某基金公司高管给记者算了一笔账，50%的股权1.77亿公司估值就是3.54亿，老股东可以保本退出。对于一家目前还处于亏损状态的基金公司来说，相对较为合理。

　　然而，最终的价格大超各方预期――4.14亿元，比原本挂牌价格超出一倍有余。值得留意的一个细节是，原本被认为“走过场”的招拍挂，竞拍过程却相当惊心动魄，总共历时4小时，经历了近400轮激烈竞价。

　　记者了解到，此次与万向竞争的为一家颇具实力的保险公司，两方均志在必得，最终导致股权价格直线飙升。

　　市场竞争拍出理性价格？

　　“这么高的价格都可以自己成立一家公司了。”某业界人士看到最终股权拍卖价后表示不解，从“资产重置”的角度看，这笔交易不能算是理性之举。随着基金公司门槛越来越低，资产管理行业混业趋势加剧，万向系完全可以以更低的成本获得基金公司平台。

　　此外，从纵向的角度比较，浙商的这笔买卖也让同行唏嘘。无论是近期的长安、纽银梅陇西部股权转让，还是此前的金元比联，浙商的价格都比上述基金公司高出一截。

　　8月12日，长安基金公告完成股权变更，公司原股东美特斯邦威、上海磐石投资分别转让其拥有33%、18%的股权。根据此前美邦服饰公告，本次转让价为每股净资产1元，而长安基金去年底每股净资产为0.61元，转让溢价率为39%。

　　今年5月，纽银梅隆西部基金股东方纽约银行梅隆资产管理国际有限公司向上海利得财富资产管理有限公司转让其持有的纽银西部基金49%的股权。虽然双方没有向外界公布最终价格，但业界称利得财富接盘价格仅为数千万元，在基金公司净资产的基础上大幅打折。

　　与上述公司相比，浙商基金显然为自己找了个好“婆家”，原股东不但全身而退，还从这次转让中获益匪浅。

　　按照管理规模看，浙商基金5.2亿的资产管理规模居于长安基金及纽银梅隆西部之间，但按照最终8.28亿的估值以及3亿股本计算，其每股溢价高达276%，远远超出上述可比公司的交易价格。

　　万向意欲何为

　　按理说公开竞拍能够让估值更为接近市场的过程，为何浙商基金在通联资产和实力保险机构竞逐之后，价格反而让业内直呼“看不懂”呢？

　　“这显然不是一个市场公允价格。”上述高管告诉记者，按照业界公认的方式，基金公司估值方法有两种，一种是规模较大的公司，一般是看其有效资产管理规模，国际上不成文的标准是，资产规模乘以百分之六。对于小公司而言，这种估值方法会失效，一般每股作价不会超过2块钱。

　　该人士指出，“此前1.77亿的50%的估值相对3亿元的股本每股作价在1.2元附近，是个相对公允的价格。”最终竞拍到2.76元，让他也大为不解。

　　不过，也有业内人士指出，虽然和近期可比公司相比，浙商基金股权转让价格偏高，但是与2008年基金处于顶峰之时，博时基金46元/股作价的天价相比，这个价格还是在可接受范围之内。

　　“虽然公募基金的牌照价值是在贬值，但是子公司牌照却是争相追捧的香馍馍。”基金行业资深观察人士王群航指出，万向最终以高价拿下，或许是看到了子公司在其金融版图中的潜在价值。此外，与从头做起筹备基金公司相比，通联资本通过扩大在浙商基金中的股权比例获取基金牌照，或许属合理之举。