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2020年01月25日 星期六

基金经理真的不如散户吗

  • 发布时间:2014-10-29 01:09:34  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:张明江

  最近一则报道说,有调查显示,八成散户觉得基金经理的水平不如自己。且不论调查的样本是否充分,统计是否科学,类似的观点的确反映出这样的现实:当前国内公众对公募基金的认可度较低。但事实上,中国的基金经理真就那么差么?

  要直接比较基金经理和散户的投资业绩,可能并不那么容易,所以,我们找一个更易追踪的衡量基准,如大盘指数。先看短期,2013年,上证指数全年下跌6.75%,其他各项大盘指数也尽数收跌;反观基金,偏股型、混合型基金均实现两位数的涨幅,超额收益明显。再看更长一点,根据银河证券数据,从2004年到2013年的十年间,股票基金有7年跑赢上证指数,混合基金更是8年跑赢大盘。根据证监会今年6月发布的测算数据,过去9年,全行业偏股型基金平均年化超额收益达到5.87%。

  散户能否跑赢大盘,并无全面的调查数据可以查证。但从主流的信息渠道来看,散户跑输大盘应是大概率事件。比如,在A股指数接近翻番的2007年,根据中证报的调查,当年跑赢大盘的中小投资者不足一成,亏损的散户则高达近四成。上证报2010年初对全国2.5万名投资人进行的调查发现,即便是在大盘涨了80%的2009年,散户跑赢大盘的也仅有四分之一,更有35%的散户甚至出现了亏损。

  事实上,尽管在美国等成熟市场有所谓“猩猩定律”之说(即公募基金经理的选股能力还不如猩猩),但在A股市场,由于所处的发展阶段不同,市场的有效性还远不及美股,且散户占比过大,从而不可避免地带来趋势交易、追涨杀跌等非理性投资行为的盛行。然而,这也恰恰为优秀基金经理创造了获取超额收益的沃土。

  既然中国的基金经理整体来看的确具有获取超额收益的能力,为什么基民却总在亏钱呢?

  我们不妨看一个简单的例子。比如在2009年初,A股还处在危机后的低谷,此时如果一位投资人试探性地投入1万元买了某基金,结果后者当年翻番;第二年,尝到了甜头的投资人加大筹码,再追加10万元,结果2010年该基金亏了10%。两年下来,基金涨了80%,而这位投资人却略亏1.82%。但是如果换个方式,这位投资人敢于在2009年的相对低位大胆押注,投入10万元买基金,在获得了当年的翻倍收益后,第二年再谨慎地少量追加1万元投资,结果这一年基金跌了10%,但两年下来,基金还是涨了80%,而该投资人的收益也达到了71.82%。

  由此可见,很多时候,基民投资基金不能赚钱,可能并不是因为基金的赚钱效应差,而是因为投资人总是喜欢在高位大量买入,在低位则犹豫不决、不敢入场。用行为金融学的理论来解释,这就是人类在投资中典型的非理性表现之一。退一步说,如果投资人觉得自身在择时方面的能力有所欠缺,也仍然有机会通过投资基金赚到钱。秘诀就是,做好功课,选择那些真正的实力派基金。真的好基金,应该具备净值不断创新高的能力,这样才能确保投资人不管在何时买入,假以时日,都能赚到钱。

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