□招商证券 宗乐

　　一季度A股市场续写快牛行情，特别是进入三月份后，转型升级、“一带一路”、亚投行、地产松绑等政策暖风频吹，相关概念股持续上涨。投资者情绪高涨，权益类基金百亿首发规模重现，三月新开户数创近期新高，股指一路向上。截至3月底，上证综合指数、沪深300指数、深证成分指数、中小板指数、以及创业板指数的单季涨幅依次为：15.87%、14.64%、19.48%、46.6%、和58.67%。其中，中小板和创业板的涨幅更加凌厉，表现强劲。

　　在市场气氛持续转暖、各主要指数轮番上涨的大背景下，权益类基金的整体业绩喜人，一季度主动投资的股票型基金和混合型基金的平均业绩分别为32.6%和24.5%，被动投资基金（包括指数型基金和ETF）的单季平均业绩为21.6%。可见，整体来看，主动投资的权益类基金一季度整体跑赢被动投资基金，且获得了相对于沪深300指数的超额收益。

　　进一步分析，股票型基金排名前五名基金的平均业绩为78.6%，而排名后5名的基金平均收益为4.2%，二者相差74个百分点。混合型基金前五名收益率均值为65.5%，而排名最后的5只基金平均亏损了0.04%。可见，一季度各类权益类基金的首尾分化依旧明显。

　　单只基金来看，富国低碳环保基金以87.8%的业绩位居权益类基金收益榜首，紧随其后的是汇添富移动互联（81.2%）和汇添富民营活力（76%）。从去年底的组合数据来看，这些基金均配置了较大比重的互联网企业，如东方财富、万达信息等，较好地抓住了一季度互联网上市公司的上涨行情，取得了可观的收益。

　　被动投资基金中，得益于创业板指数的涨幅，鹏华传媒分级母基金、易方达创业板ETF、和融通创业板指数基金分别以57.9%、56.5%和54.8%的业绩位居前三名。由于一季度银行板块和地产板块在所有板块中表现最弱，因此，跟踪银行、地产指数的被动投资基金的收益普遍较低。

　　债券市场方面，2月底央行宣布降息之后，债券收益率不降反升，债市整体表现疲弱。截至3月底，中债总财富指数、中证国债指数、和中证企业债指数的一季度涨幅分别为0.32%、0.90%、和1.70%。期间纯债基金、一级债基和二级债基的平均收益依次为1.96%、2.35%、和4.72%，可见股票投资一定程度的拉动了一、二级债券基金的投资收益。

　　与权益类基金一样，债券基金的业绩亦分化明显，转债类基金内部也出现了较大的业绩差异，主要是由于基金经理之间对个券选择能力的差异。数据显示，选券能力较强的中银转债增强基金的收益率高达19.7%，在所有债券型基金中排名第一，而同期还有多只转债基金的收益率为负，因此投资者在选择时应重点考察基金经理的可转债选择能力（相当于正股选择能力）。

　　上证综合指数已经突破4000点大关，站在现在的时点基金投资者该如何操作，建议从以下几个方向布局未来投资。

　　首先，均衡配置仍应是一般投资者的首选思路。此处讲的是价值和成长之间的均衡，一方面，跟踪数据显示，一些擅长挖掘成长股的基金经理能够长期战胜市场，取得显著的阿尔法收益，这些基金经理管理的基金是值得长期配置的。另一方面，相对于一季度创业板的凌厉走势，银行地产等蓝筹股存在补涨动力。此外，中长期来看，钢铁、有色、工程机械等受益于“一带一路”等国家政策的周期行业也将呈现向上的走势，因此投资者可配置选股能力较强的价值型基金长期持有。

　　其次，投资者可借道港股QDII基金参与香港市场。证监会近日发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》。其中，核心内容涉及新基金可通过沪港通投资港股，不需具备QDII资格；现有基金根据基金合同约定，采取不同的程序参与沪港通。与A股相比，港股的估值普遍偏低，而港股的大面积折价已经形成价值洼地，吸引内地投资者积极参与。随着中港资本市场的进一步融合，AH股的差价有望在各自上涨的过程中逐步缩小，港股未来将有很大机会继续向上。普通投资者可借道港股QDII基金间接参与香港市场。由于外汇额度紧张，一些港股QDII已经暂停申购，投资者可以净值申购那些目前仍有外汇额度的QDII基金，如南方中国中小盘等，或在二级市场上以价格买入那些溢价率较低的港股ETF，如华溢价率不到1%夏恒生通。

　　最后，在时点的选择上，基金投资者可在短期震荡的中后期逐渐加仓。由于上证指数刚刚突破4000点整数关口但仍未站稳，下周新股IPO密集发行，加上4月16日上证50和中证500股指期货上市可能会给市场带来一定程度的震荡调整，因此投资者短期内应少安毋躁，并在调整临近尾声时逐步加仓。