由于CPI连续上涨，刺激通胀预期有所抬头，基金围绕抗通胀主题展开了结构性调仓。有机构认为，在通胀预期下，产品涨价将成为贯穿今年全年的投资主题。

　　近期，巨量的流动性似乎转向了猪肉青菜，一时间“蒜你狠”、“向前葱”大肆回潮，紧跟着是大宗商品市场，尤其是沉寂多年的钢材市场暴涨。在这样的背景下，研究市场理论的很多经济学家和投资人开始转向，发出抗击通胀的声音。

　　以猪肉价格为例，1979年的国内城市猪肉价格约为0.8元/斤，到了2016年3月国内的猪肉批发价格上涨到12元/斤，平均零售价格约为14.3元/斤，4月份和3月份猪肉价格相差不大，猪肉零售价格过去37年上涨16.8倍。

　　国家统计局5月10日公布的数据显示，CPI涨幅连续3月超2%。温和通胀一致预期正逐步形成，抗通胀的板块配置价值在不断提升。

　　果不其然，在CPI连续上涨刺激通胀预期有所抬头的背景下，基金围绕未来可能受益于通胀的板块纷纷展开了结构性调仓。

　　黄金仍是抗通胀首选

　　如今说到抗通胀，就不得不提前一阵子就开始大热的黄金ETF。有分析人士告诉《国际金融报》记者，未来中线抗通胀的品种会出现抱团的迹象，它是一个逐步递增的过程，抗通胀是一条主线，但是如果高举高打，可能你一套就是两三个星期。“如果你买的方向没有错，你解套的概率还是很高。所以每一次回档选好那些东西，仓位不要太重，但是我觉得从中期来看，这些品种可能是在今年最大的确定性的机会”。

　　什么品种能够在过去三四十年具有长期抗通胀性？黄金资产可以来和猪肉价格进行对比，1979年7月时，国际黄金价格按当时汇率换算成人民币相当于15元/克，2016年5月3日国内黄金收盘价格为270元/克，37年来以人民币计价的黄金价格上涨了17倍，这一涨幅和同期猪肉价格涨幅相差不大。

　　从美国市场来看，也有类似的规律。40年前的1974年底1盎司黄金兑换736磅猪肉，到了2014年底，1盎司黄金可以兑换844磅猪肉，二者相差不大，而同期兑换成美元的价格变化了5倍以上，体现出黄金的长期抗通胀性。从1972年黄金与美元脱钩到2015年底，美国的年通胀率在4.1%左右，以美元计算的黄金价格的年均涨幅在8%左右，高于同期美国通货膨胀率。

　　从历史上看，黄金属于“大周期”品种——波动周期长、波动幅度大，与金融资产相比，黄金具有抗通胀性、低关联性等特点，使其成为重要的资产配置品种之一。

　　在连跌三年之后，黄金今年已经反弹超过20%，成为全球表现最好的资产之一。而且越来越多的投行和大佬公开表示看好黄金。

　　“我们推荐客户，准备好迎接一个全新的黄金长期牛市。今年非常有可能突破1400美元。”摩根大通私人银行部门的Solita Marcelli在接受采访时表示，“在负利率的预期下，央行们可能会考虑将储备多元化。当全球国债收益率都降至历史新低时，黄金是一个很好的对冲品。因为黄金没有利率，持有成本最小”。

　　4月时，法国巴黎银行也预测黄金将在未来12个月内升至1400美元，因为投资者对央行政策效果的担忧将推动黄金上涨。连此前一直看衰黄金的高盛也突然开始“空翻多”。高盛分析师Max Layton和Jeff Currie等人在5月10日的报告中指出，该银行上调3/6/12个月的金价预估，从每盎司1100/1050/1000美元分别调高至每盎司1200/1180/1150美元。

　　基金开启减仓模式

　　数家第三方研究中心的测算数据显示，基金已经开启减仓模式。

　　根据德圣基金研究中心的数据，基金主动减仓超过2%的有103只，主动减仓超过4%的有36只。其中，减仓幅度最大的是交银消费新驱动股票，截至5月5日，其仓位较前一周净下降了10.88%。5月6日，沪指大跌2.8%以上，该基金净值下跌2.8%。截至今年一季度末，该基金资产规模不足5000万元，调仓换股上具有一定的优势。中原英石灵活配置、大成精选、泰达转型机遇、国投成长分别减仓8.21%、7.76%、7.2%和7.03%，减仓幅度领先。

　　而4月份业绩表现突出的华宝兴业资源混合也大幅减仓6.68%，仓位降至39.44%。受益于资源股的表现强势，华宝兴业资源优选4月份大涨6.72%，成为全市场表现较好的权益类基金之一。该基金在5月首周即大幅减仓。在5月6日的大跌中，采掘、非银金融板块领跌，该基金跌幅为3.13%，跌幅较其他资源主题基金小，减仓在一定程度上减少了净值的损失。

　　此外，工银稳健成长、中欧优选、诺安配置、华夏回报等中大型基金的仓位也下降4%以上，减仓操作明显。

　　与此相对，同期主动加仓超过2%的14只，加仓超过4%的基金仅1只，为德邦优化配置，其仓位相比前一周增加了6.81%，成为纳入测算的基金中增仓幅度最高的基金，不过，该基金仓位水平并不高，只有55.23%，5月6日的跌幅仅0.29%。

　　除此之外，益民服务领先、融通转型三动力两只基金加仓超过3%，分别为3.46%和3.03%，其余基金的仓位增幅都在3%以下。

　　消费主题基金受益

　　在CPI连续上涨刺激通胀预期有所抬头的背景下，包括公募基金在内的多个机构围绕未来可能受益于通胀的板块展开了结构性调仓。

　　天相投顾最新数据显示，基金一季度市值增持幅度最大的10只个股中，有6只为消费股，分别是贵州茅台、伊利股份、圣农发展、五粮液、牧原股份和宋城演艺。其中，重仓持有贵州茅台的基金数量从去年底的26只大增至今年一季度末的79只；重仓持有圣农发展的基金从去年底的18只大增至今年一季度末的75只；重仓持有五粮液的基金从去年底的40只增加至今年一季度末的95只。

　　得益于消费板块在今年一季度的突出表现，相关主题基金的涨幅也较为可观。如浦银安盛消费升级混合A、华泰柏瑞消费成长、广发内需混合、信达澳银消费优选混合、银华内需以及农银汇理消费主题等产品，3月以来分别取得了22.04%、18.33%、17.12%、16.47%、16.24%、10.49%的收益。

　　招商策略研究团队指出，通胀预期下，产品涨价将成为贯穿今年全年的投资主题。光大保德信基金则表示，就目前来看，宏观形势呈现经济企稳、通胀向上的格局。

　　不过，也有谨慎派人士认为，该概念板块炒作的持续性还有待观察。长江证券表示，温和通胀的一致预期正逐步形成，而食品饮料作为抗通胀的板块配置价值在不断提升，前期超额收益明显。但由于通胀的持续性与幅度仍具不确定性，作为其中的关键变量，仍需进一步观察与跟踪。因此，波段性炒作比中长期持股更为合适。