随着信用债实质性违约事件的不断爆发，一度自认为凭借风控体系便可安然躲过风浪的基金经理，也渐渐有些惴惴不安。越来越多的基金经理开始重新审视自己的信用评估体系和风险控制措施，并重新对信用债进行合理估值。

　　万家基金固定收益总监唐俊杰指出，就信用风险的防范而言，公募基金应打破一些非理性的理念，降低风险偏好，将风险识别和合理定价放到信用债投资最重要的位置上来。

　　他建议，基金应该主动规避高危行业，提高债券入库标准，加强对个券信用资质的考察，多渠道获取信息，多维度地评估企业经营情况与外部融资环境，并在持有期间提高跟踪频率，尽早察觉风险，尽早处置。

　　心忧流动性风险

　　信用债的实质性违约，正从零星个案蔓延至频频爆发，其违约规模也不断上升，让投资者心生不安。

　　“预计会有更多违约事件浮出水面，违约将呈常态化。从违约事件的特征来看，信用风险也不再限于交易所非公开品种，而是波及各大主要信用品种，从企业性质上看，央企与地方国企也未能幸免。”唐俊杰说，“违约事件频发除了引发信用风险、使投资者遭受直接损失之外，还将推升整个市场的流动性风险。信用事件频发可能引发情绪恐慌，降低风险偏好，信用债作为一类资产整体的流动性可能出现下降，尤其是低评级有瑕疵的标的。”

　　事实上，对于基金经理们来说，流动性风险甚至比债券的违约风险还要令人忧虑。上海某基金经理就向记者指出，与股市不同，债券的二级市场交易并不活跃，一旦爆发流动性风险，很多个券会因为没有对手盘而大幅度下跌，其不理性程度会随着市场恐慌情绪的升温呈倍数增加，如果叠加基金持有人赎回因素，会造成巨大的损失，这是基金难以承受的。该基金经理认为，虽然打破“刚性兑付”有利于债券市场回归合理的估值体系，但政府也必须提防违约事件频频爆发引发的市场信心缺失，以及随之而来的流动性风险。

　　理性思考更重要

　　面对债券市场日渐沉重的投资压力，许多基金经理开始重新审视自己的价值评估体系，并迅速调整自己的投资策略。

　　唐俊杰表示，在过去两年的牛市中，市场部分参与者对市场趋势过度乐观，认为货币政策依然会继续大幅宽松，信用风险不足为惧，从而明显忽视了债券收益率、期限利差以及信用利差均下行至历史相对新低所蕴含的风险。但由于基本面阶段性好转、通胀预期抬头、信用违约集中爆发、营改增推升交易成本、流动性偏紧以及去杠杆诸多不利因素共同影响，一旦此前过分乐观的预期由于前面提到的风险因素爆发而被迫修正，必然会引发恐慌性抛盘而相互踩踏，导致债券收益率快速上行。

　　“公募基金还是需要在狂热的市场行情中保持冷静清醒的头脑，理性思考市场每个时期估值的合理性，避免盲目冒险，忽视乐观行情下所掩盖的各类风险，确保基金投资的安全性。”唐俊杰说，“由于我们通过自身的研究分析体系，较早地察觉了上述风险在今年上半年暴露的可能性，及时果断地降低了所有基金组合的久期和仓位，采取了配置短久期、高信用等级、高流动性资产的投资策略，在这波市场下跌中基金净值回撤普遍相当较小，较好地体现了我们稳中求胜的投资理念。”