对于资金量有限的中小投资者来说，申购新股具有“低风险、高收益”的特点，借道打新基金分享新股盛宴似乎有利可图，然而基金打新也并非稳赚不赔

　　5月5日至5月7日，23只新股在连续3个交易日内密集申购。新股接连登场，打新基金也备受市场追捧。统计显示，今年以来58家基金公司累计获配2000余次新股机会，俨然已成为散户眼中的“中签王”。

　　然而，记者采访发现，在二级市场行情好的时候，基金打新不但要承担各类机会成本，而且收益并没有过去高。

　　不再如同“中彩票”

　　2014年初修改后施行的《证券发行与承销管理办法》。对网下投资者报价、回拨比例、配售等做了修改。其中，“取消有效报价投资者数量上限、非个人投资者应当以机构为单位进行报价，以及网上投资者有效申购倍数超过150倍的，回拨后网下发行比例不超过本次公开发行股票数量的10%”等几项新规，直接导致网下机构配售比例的急剧下降。

　　比如，4月24日上市的金石东方、珍宝岛等10只新股的平均网下配售中签率仅为0.145%，网上发行中签率则高达0.475%。在2014年新规施行前的打新第一季，48只新股的机构网下申购获配比率高达15.39%。在中国银河证券基金研究中心分析师李兰看来，目前无论是与散户比，还是与过去比，机构能吃到的“肉”都少了一大块。

　　李兰认为，目前的网上打新收益对于基金来说，只相当于“蚊子肉”。

　　业内人士表示，新规施行前的打新基本按照基金产品计算，没有中签的基金都要被“剔除”掉，剩下“中彩票”的基金产品数量很少，这些基金最低的净值增长率是1至2个百分点，好一些的可达4个百分点。而新规施行后，按照机构数量计算，约7成机构连同旗下数百只基金产品都能中签，每只基金获配的新股数量自然相对减少，变成“薄利多销”的局面。

　　“薄利多销”让基金打新魅力下降，但部分基金公司仍乐此不疲。一方面是因为新股相对收益高、风险小。南方基金首席策略分析师杨德龙认为，目前新股仍具有一定稀缺性，且定价偏低，其上市后涨幅可观。今年的上市新股首日平均涨幅超过40%，相对于其他理财产品有一定竞争力。

　　另一方面，有相当一部分股市表现不佳的中小基金公司渴望借助打新噱头快速提升知名度、扩大规模。“真正在二级市场表现优异的基金公司一般没有精力参与打新。大的基金公司参与打新，更多的是出于提升基金品牌效应、吸引潜在基民考虑，最终意在提升规模、增加收益。”好买基金研究中心研究员魏璐说。

　　“另外，对于一些自身设计为低风险的基金品种，比如养老基金，其参与打新自然是比投资股票二级市场更稳健的方式。”魏璐说。

　　也须防范“黑天鹅”

　　基金打新并非稳赚不赔。一是高仓位打新得不偿失，二是仍有新股破发的潜在风险。李兰解释道，按照《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购。网上配售应综合考虑投资者持有非限售股份的市值及申购资金量，进行配号、抽签。

　　简单说，过去打新是拼资金规模、拼概率，如今除了资金量以外，还要持有相当数量的股票作为申购“门票”。这就将不直接从二级市场主动买入股票的债券型基金挡在门外。

　　对于股票型基金来说，新股方案必须明确每位投资者网上申购数量的上限，最高不得超过本次网上初始发行股数的千分之一。以10亿元的基金规模测算，单一股票打新对净值的最大贡献也仅有万分之五。基金规模越小，相应收益占比会大一些，基金规模越大，收益占比可能越小。在二级市场行情好的时候，基金高仓位打新常常得不偿失。

　　从历史收益来看，基金参与申购新股并不是稳赚不赔的买卖。Wind数据显示，在过去的10余年中，有4年出现新股上市首日破发的情况，新股破发家数分别为3家、26家、77家、41家。特别是2011年和2012年，破发率分别达到27.30%和26.45%。

　　基金打新还有可能遇上“黑天鹅”。此前，中国证券业协会发布公告称，为规范打新，对2014年9月至12月期间的43个首次公开发行股票项目中，违反有关规定的31个股票配售对象列入黑名单，其中就包括4家公募基金。