基金换手率创5年新高

　　按换手率算每4个月全部换股一次 2014年主动偏股基金平均换手率为290.14%，数据显示基金冲业绩勤换股不如抢“风口”

　　近日A股放量上涨，平均换手率也居高不下（3月16日以来日均换手率达6.44%，远远超过前期4%的换手率），期间，以基金为首的主力机构也为了追求高收益而不断倒腾手中的股票。《证券日报》基金新闻部记者注意到，基金勤换股不如想办法靠近“风口”更能提升业绩。600余只主动管理型偏股基金2014年年报显示，去年平均换手率为290.14%，创出近5年的新高，意味国内基金平均每4个月就会将全部持仓更换一次。

　　“换手率的高低与业绩好坏并没有关联，仅代表了积极调整和长期持有两种不同风格的操作策略，而业绩最终体现在管理人的管理能力上。”北京一基金分析师对《证券日报》基金新闻部记者表示，“就去年的行情来说，股基能取得高收益，靠的不是勤换股，而是靠近风口。”

　　基金平均每季度全部换股

　　来自海通证券金融产品研究中心的数据显示，595只主动管理型偏股基金(成立日期在2014年前，剔除已到期封基和偏债混合基金)的整体平均换手率为290.14%，较2013年的249.58%高出30.56个百分点，相当于每4个月就会将全部持股更换一次。其中，封闭型基金的平均换手率为294.56%，开放式基金的平均换手率为283.57%。同期沪深300指数上涨51.66%，A股换手率为327.49%，高于主动管理基金的换手率。

　　对比历史数据记者发现，主动管理型偏股基金的去年换手率已经远远超过股指创出历史新高的2007年。2007年，A股市场平均换手率为774.14%，同期主动股混基金换手率为268.39%。也就是说，2014年A股市场平均换手率仅为2007年是四成，而主动股混基金的换手率已经超过2007年。进一步对比显示，2014年主动管理型偏股基金的平均换手率已经创出了近5年的新高，且是近8年的第二新高；2007年以来，仅有2009年的基金换手率超过290%，为295.44%（当年A股市场平均换手率为581.47%）。

　　从分布上看，大部分偏股基金与去年同期相比活跃程度有所上升，换手率高于700%的基金占全部样本从去年的13%增到今年的19%，而200%以内的低换手率基金比例有所减少。从基金公司角度看，整体换手率低于200%的基金公司从去年同期的16%减小到9%，也从侧面反映出2014年市场投资机会较多。另一方面，超高换手率(换手率超过700%)的基金公司仍然保持不变。

　　“换手率的高低与业绩高低并没有关联，仅代表了积极调整和长期持有两种不同风格的操作策略，而业绩最终体现在管理人的管理能力上。”北京一位基金分析师对《证券日报》基金新闻部记者表示，“就去年的行情来说，股基能取得高收益，靠的不是勤换股，而是如何靠近‘风口’。”

　　抢“风口”胜过勤换股

　　正如上述基金分析师所言，基金勤倒腾股票不如靠近“风口”更能直接提升业绩。《证券日报》基金新闻部记者重点对比了去年业绩前10名和业绩后10名基金的换手率情况，发现基金持股换手率与业绩的关联度不明显。

　　对比数据显示，去年业绩前10名主动偏股型基金中，有3只换手率高于同业290.14%的平均换手率。冠军工银瑞信金融地产当年回报率为102.49%，而持股换手率为263.43%；亚军宝盈核心优势A回报率为80.11%，换手率为261.74%；季军宝盈核心优势C取得77.98%的回报率，但其换手率却高达9650.05%；跻身业绩榜单前5名的海富通国策导向和信达澳银精华，全年回报率均在71%左右，而换手却相差甚远，分别为893.63%、195.42%，业绩相当的2只基金换手率却相差3.6倍。

　　“报告期内，基金通过自上而下分析宏观经济、流动性、政策等驱动因素，主要在金融地产板块内进行轮动配置，并通过自下而上分析挖掘金融地产板块内的优秀公司和个股进行重点配置，取得了较好的效果。”工银瑞信金融地产在2014年年报中分析道。显然，2014年A股走出估值修复行情，金融地产权重股表现优异，该基金靠近“风口”得以净值飙升。

　　而在业绩后10名的主动偏股基金中，有5只换手率高于同业290.14%的平均换手率。换句话说，绩差基金一半是高换手率一半是低换手率。垫底基金农银汇理策略精选，去年回报率为-15.52%，该基金持股换手率达954.90%，几乎是1个多月就全部换股。“本基金年初以来采用行业配置和择时的思路，由于相对收益一般，在四季度策略转变为集中持有成长股。由于四季度市场风格出现巨大变化，导致本基金收益率大幅下降。” 该基金年报分析称。显然，逆“风”而行，靠换股难走出业绩败局。

　　《证券日报》基金新闻部记者还对比了去年换手率前10名和换手率后10名基金的业绩表现，同样得出了“换手率与业绩关联度不大”的结果。去年主动偏股基金平均回报率为22.25%，换手率前10名基金中有8只跑赢同类基金的平均业绩；而换手率后10名基金也有6只跑赢这一平均业绩。

　　“换手率只是反映基金经理的操作风格，而不是决定基金业绩的因素。”上述基金分析师进一步表示，在整体高换手率的状况下，不同基金的操作风格非常鲜明，如果管理人有特别的能力，那么高换手率的基金应该能够持续地取得良好的收益，相反，则会因高换手率引起过高的交易成本，导致持续的低收益。