在122只分级A基金中，由于调整时间不同，记者统计了1月5日公布的87只基金后发现，有41只出现下调，占比接近一半，仅9只略微上调约定收益率。

　　2014年四季度，原本波澜不惊的基金走出了一波高潮，甚至2014年年底被业内人士称为“分级基金为王的时代”。

　　2015年伊始，多只分级B以涨停的成绩开年，同样A类产品也迎来定折潮。

　　定折分红 A类翻身

　　2015年第一个交易日，多只分级基金B类份额就交出涨停的成绩，银华系旗下3只产品银华鑫瑞、银华锐进、银华转债B涨停，银华沪深300更是触发不定期份额折算点，为2015年第一只触发上折的分级基金。

　　具体来看，银华鑫瑞涨10.04%，资源B、可转债B、消费进取、同利B、800有色B分别涨10.03%、10.03%、10.02%、10.02%、10.02%，商品B、转债进取、广发100B、银华锐进、转债B级、300地产B、申万进取等也涨停。

　　但是，在B类暴涨的背后，我们关注到分级基金A份额也同样出现一波机会，1月5日，32只A类基金发生定期折算，份额净值超过1，部分将折算为母基金份额，实现约定收益。

　　其实A类基金的定期折算就类似于基金分红，沪上一家基金公司指数部基金经理解释道：“当A借钱给B用，B付给A‘利息’（就是约定收益率），这个‘利息’算在A每天的净值里，一年A能拿到一次，通过定期折算，把约定收益率通过母基金形式兑付给A的过程。”这当中，银华、鹏华和国泰均有4只A类基金同时定折。

　　根据基金合同的规定，本次参与定期份额折算的对象为各指数分级基金之基础份额和相应A份额，折算方式相同，即定期折算全程中B份额不参与折算，定折后将A份额净值调整为1.000元，折算前A份额净值高于1.000元的部分将折算为母基金返还给原A份额持有人。对于5:5拆分的分级基金，折算前投资者持有的每两份母基金将按照一份A份额获得新增母基金份额的分配，而对于4:6拆分的分级，折算前投资者持有的每10份母基金将按照4份A份额获得新增母基金份额的分配。

　　从数据上来看，1月份无疑是A类份额的定折潮，除了1月5日的32只基金，1月份仍有9只基金将实现定期折算，分别为中海惠裕纯债分级A、信诚新双盈A、银华永兴纯债A、财通纯债A、国金通用鑫利A、安信宝利分级A、新华惠鑫分级A、久兆稳健和中欧纯债A。

　　有基金公司计算后发现，定期折算前后A份额、B份额以及母基金份额持有人的权益资产的价值没有发生任何变化，因此定折机制本身对于分级基金A份额、B份额及母基金份额的价值都没有影响。

　　信诚基金掌管多只指数分级基金的基金经理吴亚楠表示，A类折算对B类并无影响，就是一个简单的到期分红。

　　而上述沪上基金公司指数部基金经理也坦言，折算机制本身不会产生太大投资机会，而且A、B份额不存在单独的赎回退出机制，因此不存在部分投资者认为可能会出现的分级A“定期折算套利”的机会。

　　“虽然这部分分红是利息，但投资者绝大部分资产仍在折算后的A类基金中，这个新的A类基金虽然净值是1元，但价格并不是1元，存在一个定折的差价，并不全是直接盈利的。”

　　沪上一基金分析师对记者表示，这当中也不是没有套利的机会，关键点在于A份额的折价。对于折价交易的A份额来说，定期折算可让其一部分资产被折算为无折价的母基金，相当于迅速兑现折价。套利收益的幅度取决于A份额的折价幅度和约定收益高低。折价越大，回归到净值的幅度越大；约定收益越高，A份额折算成母基金的比例越高。

　　虽然A类折算当日不需要停牌，但相对的6日当天会停牌一天，7日早上再停1小时到10:30，就恢复交易了，5日和6日基金公司会暂停母基金申购和赎回、分拆和合并业务。7日起就可以继续申购了。

　　而B类则不参与其中。

　　下调约定收益率

　　 另一个值得关注的点是，定折完A类基金将再次定下下一期的约定收益率。

　　分级基金A类份额约定收益率调整的方式各有不同，导致调整时间也不一样。在去年四季度陆续有分级基金调整约定收益率，而最近依然有不少A类基金扎堆调整。

　　在122只分级A基金中，由于调整时间不同，记者统计了1月5日公布的87只基金后发现，有41只出现下调，占比接近一半，仅9只略微上调约定收益率。

　　华泰联合分析师王乐乐对记者表示，一般来说，A类基金的约定收益率多为一年期定存——2%-4%的一个区间，目前基金契约显示多为3%，这也造成2014年平均约定收益率为5.5%，接近6%。

　　而2014年11月央行下调了一年期定存利率为2.75%后，不少分级A也被动跟着下调约定收益率，41只下调的基金中有34只下调幅度与一年期定存相同。下调幅度最大的无疑是泰达宏利聚利A，其从2014年的5.79%调整至2015年的4.58%，幅度高达1.21%。

　　富国恒利分级A、国联安双佳信用A、天弘添利分级A和长信利鑫A下调幅度也均高于0.25%，分别为0.4%、0.35%、0.32%和0.27%，

　　在9只上调的A类基金当中上调比例最大的为信诚新双盈A，从4.4%上调至5%，大成景祥A上调幅度也达到0.4%，余下多只幅度均在0.2%上下。

　　虽然下调成为了主旋律，但这41只A类基金的平均约定收益率依旧达到5.7%，高于2014年，这当中仍有不少A类产品收益高于6%，建信央视财经50A虽然也下调0.25%，但仍以7.25%的约定收益率高居首位，长盛同辉等权A、易方达中小板指数A和国泰国证医药卫生A也均达到7%。

　　这样的收益已经超过宝类产品，在资金面宽松的影响下，宝类产品恐难继续上升，“同业存款缴纳存款保证金的政策出台更成为潜在利空，一旦政策变化货币基金收益率将继续下行，相比之下，A类基金则更加有优势。”上述沪上基金分析师解释道。

　　在所有A类基金中，有两只例外，国投瑞银瑞和小康和兴全合润分级A并未公布约定收益率，王乐乐表示，这两只产品从成立时契约里就未曾表示要公布，而且这两只产品与普通A类分级产品也存在区别，“国投的是区间结构化产品。”

　　从收益上不难看出，该两只产品以数倍的优势力压群雄，国投瑞银瑞和小康2014年全年复权单位净值增长率为37.18%，兴全合润A也达到了34.35%。

　　在87只分级A中，除去上述两只基金，53只基金均取得了超过约定收益率的收益，但均在0.4%以下，申万菱信深成收益虽然以超过约定收益5.29%的成绩收官，但仍距上述两只产品相去甚远。