婴幼儿肥胖症，如今已经成为影响孩子生长发育的重要祸首。而基金子公司，则正是一个患上肥胖症的孩子。

　　对于一个将满两周岁的孩童而言，体格的过于庞大令人忧虑。2013年9月，基金子公司整体管理资产为4600亿元，2014年3月为1.38万亿元，到7月底时，这一数据又更新至2.29万亿。

　　营养过剩是缺乏运动惹的祸，还是喂养不当造就的？

　　如今，是时候做一份详细的健康体检报告，均衡饮食，主动减肥，或许才是健康成长的关键。

　　“甜蜜”的负担

　　在和不止一位子公司CEO聊到规模时，“没想到”都成为一个共同的关键词。

　　“2012年证监会允许设立专户子公司时，不少小公司对盈利能力有过犹豫，对设立子公司有过迟疑。”其中一位南方的基金子公司负责人表示。然而，现在看来，行业的超高速发展已经令诸多迟迟才下手的公司后悔不已。

　　根据证监会披露的数据，2013年9月，共有41家基金子公司开展特定客户资产管理业务，整体管理资产规模为4600亿元；2014年3月，共有67家基金管理公司成立了子公司，管理资产1.38万亿元；而到今年7月底时，这一数据又更新至2.29万亿。

　　四个月间，管理规模增加了9100亿元，增幅达到65.9%。而据业内人士保守估计，虽然现在子公司增速放缓，但截至9月份，总体管理规模可能已经到达2.5万亿。

　　而据了解，目前行业内资管规模排名前列的当属民生加银、招商财富、平安大华、工银瑞信、万家、天地方中与中信信诚，其中 银行 系背景的为多。在金融脱媒和 利率市场化双重大背景下，商业银行均面临巨大的转型压力，银行系 基金公司是有很大的先天优势。

　　然而，先天优势换来的则多是通道业务，非银行系基金子公司也不例外。

　　据不完全统计，民生加银资管的管理规模近4000亿元，招商财富则近3000亿元，其余几家均在千亿以上。

　　与子公司不断庞大的业务规模相映衬的是，不少公司的办公区日益显得拥挤。

　　“没办法，公司腾不出专门的会客室。”这位负责人打趣道。“公司半年盈利可观，场地也够大，却憋屈得可怜，所以接待经常升级为楼下咖啡厅。”在目前行业排名十分靠前的一家基金子公司西城区的办公区内，过道上简单的几个茶几座椅就成了接待各类外来业务人员的场所。

　　即便如此，子公司各项业务带来的利润还是十分可观。据 民生银行 2014年半年报显示， 民生加银基金上半年净利润达10963.67万元。而据接近该公司的人士透露，其中超过九成的利润来源于子公司民生加银资管。

　　而据了解，去年行业内不少子公司全年利润在一千万左右，而这仅仅是中游水平。例如，某家在地产融资项目着力较多的子公司负责人表示，去年公司资管规模达到720亿，其中通道业务500亿，半主动管理200亿元，主动管理20亿。全年的利润有1000多万。

　　北京一家小型基金公司旗下子公司负责人告诉记者，去年该公司规模120亿，主动、被动资产规模各占一半，去年利润在800万左右。

　　风口浪尖

　　把基金子公司真正退到风口浪尖的，并非其“果断”的赚钱能力，而是始于今年5月份起的一起 “大案”。

　　2014年5月，光耀地产倒闭传闻令 财通基金子公司发行的财通资产——光耀扬州·全球候鸟度假地资管计划陷入危机，也令产品的到期兑付的承诺蒙上一层“黑纱”。而融资方的偿付危机也令财通资产成为子公司中的第一个受害者。

　　据了解，事件发生后财通资产启动三套应急预案，最终或以资产处置变现保全投资者的本金和利息。

　　据华宝信托发布的2013年子公司年度报告显示，基金子公司的产品期限主要为24个月，占比超七成。而可以预见的是，首批成立于2012年底到2013年初的20家基金专项子公司将在今年底和明年初迎来产品第一波产品的兑付期。

　　占据基金子公司九成以上业务的通道业务中， 房地产 和平台类融资又是绝对的两大主力。而关于信用风险和兑付能力，是令监管层和基金公司同样紧绷神经的痛处。

　　通常情况下，商业银行不得向部分行业或者不符合风控要求的企业直接发放贷款，而信托 、和基金子公司得以作为资金的通道，把社会资金归集后以产品的形式或单一或打包地发放给需要的企业或地方政府。而作为患有资金饥渴症的一方，房地产企业、地方政府及其融资平台成为基金子公司目前委托贷款业务中最常见的需求方。

　　可以预见的是，实体经济没有明显起色，一些项目有可能在一两年内出现问题，到时候一定会有一些忽视风控的子公司倒下。基金子公司是否能真正活下来，还要在三年内等待一次整体经济风暴与兑付危机的考验之后才能下结论。

　　然而近日，国务院发布了《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》，地方融资平台项目将不再由地方政府兜底，这对近一年来充当地方融资平台输血通道的基金子公司而言，将产生不小的影响。

　　据了解，近年来基金子公司在接手地方融资平台业务方面颇为激进，而包括金元百利在内的部分基金子公司平台类项目占比达到七成以上。

　　“对于房地产项目，如果做好前期的筛选和甄别，同时配备足够专业人员做好投后管理，投资风险是比较好把握的。但是，对于地方融资平台我们很难真正做到心中有底，其中情况更加复杂，也是整个行业现在最大的隐忧。”一位银行系基金子公司老总向记者坦言。

　　“地方融资平台项目，我们很谨慎，手上也储备了一些。对融资平台的尽职调查主要是看当地政府的财务状况，要有政府信用做背书，”一家深圳基金子公司的风控官表示，目前文件还在消化中，不排除对公司未来发展的规划会有一定影响。

　　微妙的风向

　　有意思的是，关于子公司的发展，圈内人士遭遇了“困惑”到“再困惑”的过程，监管方向发生微妙的变化。

　　“2013年初时，我们在业务开展方面缺乏相关政策指引，因此存在困惑。”第一批成立子公司的一家基金公司负责人表示。确实，万能神器最大的要害就是“找不到自己”。

　　据了解，目前基金子公司业务主要划分为通道和主动管理两大类，而作为通道，它可以作为对接银行表内资产出表的纯通道，包括银行资产证券化、信贷资产出表、租赁资产出表、金融同业、 理财产品出表；同时还作为阳光私募发行产品的通道或者发行产品对接其他资产管理计划等。

　　然而，正当基金子公司把通道业务做得如火如荼之际，监管层出手规范整顿。

　　今年3月，证监会发布一份《基金管理公司从事特定客户资产管理业务子公司内控核查要点》(试行)，对包括公司治理、项目管理、销售管理、风险管理与监察稽核、运营管理、公司财务、人员管理、信息技术、风险隔离与利益冲突防范、母公司管控十个大项做了具体规范，其中内容之详细令业内汗颜。

　　“恭喜各位同仁，近日圆满完成监管部门此次现场检查，祝大家周末愉快！下周请继续以饱满的热情迎接新一轮检查。”某公司领导的朋友圈，幽默中难道不是透着淡淡的悲伤吗？

　　据了解，大小基金子公司今年来遭到证监会及各地证监局猛烈的检查攻势，尤其是大公司，定期主动上报新业务、把遇到的问题与监管主动沟通已然成为习惯。

　　“相比信用风险，我们其实最担忧的是政策突变。”面对做了这么多房地产项目你们是否睡得着时，一位基金子公司CEO竟然如是回答。

　　而就在今年4月，证监会下发《关于进一步加强基金管理公司及其子公司从事特定客户资产管理业务风险管理的通知》，通知将“一对多 ”通道业务和子公司资金池业务一棒子打死。

　　而对于部分公司而言，“一对多”通道封死对其产生巨大影响，而部分公司选择“套壳”绕过监管。例如把信托引入让其发行理财产品或资管计划，购买子公司的“一对一”产品达到合规，然后，“一对一”的产品再反过来购买银行指定的资产，由信托发售。

　　同时，证监会对于基金管理公司成立不满一年或者其管理的公募基金规模低于50亿元的，暂缓审核其设立子公司的申请。

　　而后，银行在5月下发127号文即《关于规范金融机构同业业务的通知》，该文禁止银行对同业业务提供任何第三方担保，直接压缩了基金子公司等通道业务的生存空间。

　　何去何从？

　　面对仍十分有想象力空间的市场和精明的投资人，基金子公司在大资管行业中如何才能杀出重围，拼出一块自己的金字招牌？

　　一位接近民生加银基金子公司的人士透露，该公司正在酝酿对组织结构和业务模块进行大幅调整，股权投资、资产证券化和民生银行私人银行客户群相契合的家族财富管理，都将成为其转型的发力点。

　　国泰元鑫总经理梁之平接受采访时定下了针对高端客户群做“精品投行+财富管理整体解决方案提供商”的发展路线。

　　为何是整体解决方案提供商，因为子公司的全能业务牌照有底气，而具体方向，梁之平则表示将会主要在两类，其一为主动管理类债权型专项客户资管计划：其本质就是“信托法框架下的私募债”业务；二是并购基金业务，由于基金公司更熟悉一、二级市场的运作，因此能给高端客户提供以市值管理为核心的整体解决方案；三是绝对收益为导向的专户投资业务。

　　随着新三板的壮大，基金子公司可以通过募集资金直接投资“新三板”相关企业的股票为企业进行融资。而新三板即将推出债权融资工具和股票质押贷款产品，以丰富挂牌企业的融资手段，同时可以开展优先股、资产证券化等创新试点。

　　就在近日，资产证券化相关规则修订稿已经初步起草完成，主体将从证券公司扩展至基金子公司，由证券自律组织实行备案管理。而据了解，以往的资产证券化产品投资者以国有大型银行和股份制银行为主，占比高达80%-90%，而随着主体的再次放开，资产证券化成为不少基金子公司内定的主要业务方向之一。

　　新华基金专户业务总监赵宇彤透露：比如说上市公司流通股权的质押，是银行非常欢迎的一项业务，原来基本上是银行和信托公司垄断。其实真正知道上市公司缺钱想抵押资产的，相反是一些券商和基金公司，因为我们对上市公司是最了解的。

　　据了解，私募投行类项目也是一个大方向，今年招商财富计划单独设立一家股权投资公司专门从事这一业务，推出并购基金、定增类产品、私募股权投资产品等。

　　“在目前市场环境下，这对于基金公司来说，也许是一种痛苦的抉择，因为我们现在所有的基金公司都是在追求全牌照，什么都想做，但是要向财富管理机构转型的话，一定要结合自己的特点，你是做全能的还是做精品。” 广发基金一位高管指出。

　　不论如何，路就在脚下，日后泛资管行业将从“量”的膨胀转化为“质”的飞跃，而行业的竞争格局未定，更不会被当下的排名所左右。