编者按 “沪港通”渐行渐近，港股市场结构分化，这对机构甚至老百姓的投资都产生巨大影响。作为内地普通投资者，如何参与港股投资？投资港股需要准备哪些功课？直接买港股会遇到什么考验？哪些板块应率先关注？《证券日报》基金新闻部本期“圆桌论坛”，邀请投资港股的绩优QDII基金经理谈一谈经验和投资策略，解答普通投资者的心中疑惑。

　　“沪港通”影响港股几何？

　　★资金持续流入香港

　　★A/H股的价差有望弥合

　　★内地投资者更关注港股

　　★实现与内地资本市场对接

　　★带来定价权的争夺

　　华安大中华股票基金经理翁启森：受到中国国内稳增长政策提振，和香港“洼地效应“的吸引，资金持续流入香港。在经济企稳复苏被证伪，政策预期变化之前，资金有望持续流入。自上而下看，宏观面，由于基数原因，有所走弱，而政策面，估值面和资金面持续向好，对港股市场构成支持。基于“沪港通”的增量资金预期，反弹行情有望延续。

　　富国中国中小盘基金经理张峰：3000亿元试点额度，可以说是中国资本市场开放里程碑。在正式开始之前，“沪港通”的影响已经逐步体现在市场里面了，但短期的市场涨幅很难判断。长远来看，“沪港通”开启了资本流动的口子，后面还有深港通，随着资本市场的进一步开放，投资海外会更加便利。沪港两地市场标的的差异化为投资者提供更加丰富的选择。长期来看，A/H股的价差有望得到弥合，即A股相对便宜的大中盘股票，港股相对便宜的中小盘股票将受益。

　　华宝兴业海外中国基金经理周欣：对港股市场的影响我们认为是双向的，一方面，对于两地同时上市但相对A股有明显溢价的大盘H股可能有一定的下行压力；另一方面，一些行业龙头的港股可能受益。此外，随着“沪港通”制度的推行，内地媒体对于港股市场和香港上市公司的报道会越来越多，内地投资者对港股的关注也会越来越多。

　　南方中国中小盘基金经理黄亮：作为两岸资本市场互联互通先锋，“沪港通”的推出将会对两地的股票市场产生深远的影响，嗅觉灵敏的海外投资资金在该政策宣布后就开始了对香港市场的布局。从资金流向来看，今年二季度末有大量资金涌入到了香港市场。受海外资金流入的影响，港币汇率不断走高，香港金管局在7月份一共向外汇市场注资651亿港币以缓解港币升值的压力。目前港币汇率一直联系汇率(7.75-7.85)的下端。从更高一层的战略来看，“沪港通”是人民币国际化和中国资本市场开放战略中的一环。通过“沪港通”可以借助香港的金融平台，实现内地资本市场和海外成熟资本市场的对接，缩小双方的差异，实现国内资本市场通过自身发展难以解决的问题。同时也通过人民币和港币之间的资本交割促进人民币国际化的进一步深化。落实到股票市场，未来“沪港通”带来的是定价权的争夺。我个人观点是，长期看，中国资本市场需要向海外市场学习和看齐，但短期内，借助“沪港通”进入香港的资金势必会对香港市场造成短期估值波动。

　　哪些板块率先受益？

　　★A+H股且H股折价

　　★A股价高但估值小的港股

　　★A股没有但港股有的公司

　　★中小市值公司

　　★相对稀缺性主题

　　★受益国企改革的国企和红筹公司

　　★TMT中国概念股

　　华安大中华股票基金经理翁启森：从结构上，作为本轮反弹最大的动力，蓝筹类股的估值修复基本到位，目前大银行估值已经回到2014年1.0倍的PB，进一步修复的空间有限。叠加宏观数据三季度由于基数原因的走弱，市场的风格可能回到成长和主题。

　　富国中国中小盘基金经理张峰：对于港股来说，两类投资标的值得关注，一是A股里没有的公司，比如博彩等；二是A股中比较贵的公司，比如港股中小盘板块中一些优质的上市公司。一些海外上市的TMT中国概念股或也值得关注。

　　华宝兴业海外中国基金经理周欣：两地同时上市但相对A股有明显折价的H股；A股中没有的优质行业龙头比如腾讯、金山软件等；A股中没有的行业板块比如澳门博彩类股等。另外，香港市场中的一些优质中小市值股票也可能间接受益。

　　广发全球精选基金经理丁靓：更容易受益的港股有三方面：一是在两地上市的A+H股，且股价相对国内有显著折价的股票，这是首当其冲会受益的；二是同行业的其他企业，既有A股又有港股，期间A股股价已较高，港股中估值小的股票也会受益；三是不少中小市值公司，尤其是各细分行业的龙头，虽然不在可投资的“沪港通”标样本股里，但估值都有个溢出效应，“沪港通”标的股的上涨必然使得同行业股票价格上涨。

　　南方中国中小盘基金经理黄亮：在资金流入和“沪港通”开放的预期下，港股市场出现了第一轮的投资机会挖掘，主要集中在两地股票折价收敛和具有相对稀缺性的投资主题上。高折价H股出现了快速上涨，两地价差收窄。其次是长期受益的行业，譬如港交所和券商。第三是对于港股相对稀缺性的挖掘，腾讯、三大运营商等在国内市场相对稀缺品种都有着不错的表现。在“沪港通”投资主题的挖掘上，个人建议关注相对国内市场而言具有稀缺性的板块：相对A股具有估值优势的中小市值公司、受益国企改革的国企和红筹公司等。

　　香港市场与内地有什么不同？

　　★开放的市场，海外资金影响大

　　★交易规则、法律法规、投资者结构不同

　　★港股估值体系不同，不讲故事

　　★港股的大盘股贵中小盘便宜

　　★可以沽空

　　★非常看重公司治理

　　富国中国中小盘基金经理张峰：两个市场具体的交易细节不相同。从估值来看，港股的大盘股贵，中小盘便宜；A股则正好相反。随着资本市场进一步开放，A/H股的价差或会得到弥合。

　　华宝兴业海外中国基金经理周欣：香港市场的交易规则、法律法规、投资者结构与A股有很大不同，普通投资者刚开始投资时可能会因不习惯而遇到挑战，比如港股没有涨跌停板限制，港股公司可以在获得一般授权之后以闪电式配售的方式发售新股，给二级市场股价带来波动。

　　广发全球精选基金经理丁靓：港股与A股市场有明显的差异。在香港市场，以机构投资者为主，占比约75%至80%，这与内地恰好相反(内地股市以普通投资者为主)。港股估值体系方面，有一套长时间被投资者所接受的，不以讲故事、题材概念为依据的体系。香港股市高度市场化，增发、配股均不需经证监会[微博]审批。

　　南方中国中小盘基金经理黄亮：香港市场在整体的市场生态上与国内有比较大的区别，香港市场是个开放的市场，资金是进出自由，海外资金的集中涌入和退出都会对市场造成很大的影响。投资者在投资港股时，要关注其他主要资本市场的动向，尤其是美国和欧洲市场的一举一动。海外资金在香港市场占据了半壁江山，在市场上掌握着较大的定价权。香港市场是一个可以沽空的市场，股价对于信息的反应更加有效。此外，港股市场对于公司治理非常看重。

　　普通投资者买港股面临哪些考验？

　　★避免依据A股的经验去操作港股

　　★港股波动很大，可做空

　　★中小市值股获利不容易

　　★远离治理结构有问题的股票

　　★参与权证要非常谨慎

　　★关注国内长假期间的市场风险

　　富国中国中小盘基金经理张峰：在香港较便宜的中小盘股票中，有不少估值便宜、成长也较好的标的可以挖掘。过去，香港的机构投资人不大理解这类公司，出于投资限制和流动性等多种因素考虑，估值一直低迷。但对于个人投资者来说，港股波动很大，万一踩着地雷，风险也很大。因此，借助业绩较好的QDII基金参与香港市场，是个不错的选择。

　　华宝兴业海外中国基金经理周欣：最大的挑战可能在中小市值股票投资方面，港股中小市值股票估值比A股有很大折让，这与其流动性低，股价波动性大，证券公司研究覆盖较少，香港市场的投资者结构以国际机构投资者为主等因素相关，因此大陆投资者投资此类股票并不一定能够轻松顺利获利。香港市场允许做空，一旦某公司有较大的不利消息，可能因受到做空者攻击而在短时间内股价大幅下挫。普通投资者因为缺乏专业的投资技能和对投资对象公司的深度理解，不容易把握此类公司投资机会。最好通过QDII基金这类机构投资者而投资中小市值港股，降低投资风险。如果自己投资，最好选取自己熟悉了解的行业板块进行投资。

　　广发全球精选基金经理丁靓：公司治理结构有问题的企业，小散户要加倍留心。此外，内地投资者比较喜欢的低价股，在香港往往是有问题的股票。所以，内地投资者投资港股，不能把在内地的决策依据带到香港，否则会吃大亏。我建议，普通投资者投资港服之前，不妨先学习一下港股的规则、体系等，然后再加大对港股的投资。

　　南方中国中小盘基金经理黄亮：我建议普通投资者要注意以下方面的事项：1.普通投资者避免根据在A股的经验去操作港股，尤其是在小市值公司的投资上，避免按照国内的估值水平进行经验性对比。2.普通投资者在参与权证的投资上要非常谨慎，稍不留心就会血本无归。3.“沪港通”的节假日的设计上采取双边共同交易日的方式，投资者应该关注国内长假期间的市场风险(假期中港股是正常交易的)。4.投资者尤其要重视民营企业在公司治理方面面临的风险，由于公司治理问题被长期停牌的企业数量远远超过国内市场。

　　QDII基金如何调整战局？

　　★银行、保险等低估值

　　★大权重板块

　　★中小市值股票

　　★新能源、环保和高端装备

　　★国企改革主题

　　华安大中华股票基金经理翁启森：对于三季度市场环境，在外围经济复苏、流动性宽松及内部中国经济企稳等因素的叠加影响下，香港市场有望走强，尤其是银行、保险等低估值、大权重板块的估值修复仍有望持续。

　　富国中国中小盘基金经理张峰：“沪港通”是中国资本市场开放的一个里程碑性事件，它仅仅是个开始，后面还有深港通。随着资本市场的逐步开放，国内的钱走出去，国外的钱走进来，香港市场及海外上市的中概股越来越受到关注，这或许是个大概率事件。伴随着这个过程，此类基金的关注度也在上升。事实上，部分QDII基金在过去几年已经实现了不错的收益。我觉得QDII产品，尤其是香港市场及中概股相关的基金产品，长远来看，面临不错的发展机遇。

　　华宝兴业海外中国基金经理周欣：我们的投资风格偏向于中小市值股票，因此可能较大程度受益于“沪港通”制度的实行，在投资战略布局上没有太多变化。

　　广发全球精选基金经理丁靓：客观上讲，确实有一定影响。“沪港通”是一个大事件，会形成一个比较大的长期市场影响。我们会根据一些新变化，在投资布局上做一些调整。

　　南方中国中小盘基金经理黄亮：从我们QDII基金而言，我们会牢牢把握未来港股市场出现的主题投资机会。短期的主题是“沪港通”，中期的主题是国企改革，而长期主题是中国经济结构转型受益的行业和板块：新能源、环保和高端装备。“沪港通”开通后，港股将成为国内投资者资产配置的一个重要市场，在普通投资者对于香港市场还没有深刻认知的情况下，我们也非常希望能够通过我们的QDII基金为投资者提供一个分享港股市场投资收益的机会。