“李志刚水平很高，有想法，性格也很谦和。我对他的理念是认同的，但他做事太急了点。”万家共赢资金挪用事发后，面对21世纪经济报道记者，上海某地产私募基金老总回忆起他与目前“失联”的李志刚的交往片断。

　　他与李志刚私交甚好，一度看好其操盘的深圳吾思基金管理有限公司(下称“吾思基金”)。这匹华南“黑马”短短两年做到几十亿管理规模，参与多地大型地产、基建项目，并与不少大型金融机构建立合作关系，崛起之迅猛令业界侧目。李本人颇有雄心壮志，计划是获取一个地产“壳公司”，打通产融两端，占据地产业高价值链条。

　　然而这一切，在李志刚所控制的景泰基金发出资金挪用指令的一刻，戛然而止。由于涉案机构多样、关系错综复杂，此案对资管市场的冲击沉重而深远。

　　综合多方采访，21世纪经济报道得以拼凑出李志刚的陨落轨迹：一个惯于左右逢源、胸有成竹的男人，在金融机构的压力和默许下，向悬崖发起了惊险一跃……

　　李志刚其人

　　公开资料显示，李志刚毕业于北京大学光华管理学院，先后就职于招商局集团 、招商地产、上海柏森投资和中融信托 .

　　2012年9月，李志刚创办吾思基金，高管层包括杨治、翟江涛等，多为名校毕业。成立两年来，吾思承接了多个房地产和部分政府基建项目的融资需求，如柳州温馨房地产、惠州莱蒙水榭湾、钦州市基础设施建设等，据称总规模达到45亿元。

　　“吾思对接金融机构的能力极强。我们有些项目基本面更好，都很难找到金融机构合作。李志刚团队的能力和他本人的性格起到关键作用。”前述私募基金老总说。

　　他回忆，早期银行与私募基金主要是“两方合作”模式，银行出项目、包销有限合伙产品，等于在表外做信贷；后来监管层叫停银行代销有限合伙，就有了基金子公司的加入，把项目包装成专项资管计划加以规避。

　　“吾思很早就发现了基金子公司的价值，跟金元惠理(注：金元百利的前身)建立了联系。”他说。由于长期依靠合作方销售产品，吾思并无自己的直销团队；对接金融机构的人员则不少，“资管市场说到底，就是配合银行。”

　　项目源、资金方多由合作方提供，吾思基金的角色类似“通道”。但据称李志刚团队也要打理项目，不完全是通道方。初看之下，吾思基金的模式既能赚钱，又能迅速做大。但很多决策受制于合作方，为后续事件埋下伏笔。

　　据披露，吾思基金先后与中行、工行、兴业等银行有过业务合作，与中融、中信等信托公司亦有来往。最坚定的“盟友”应属中国银行，记者梳理发现，除了涉案项目外，吾思手中的广东惠州莱蒙水榭湾项目(5.35亿元，存续)、安徽合肥润城星地项目(4亿元，存续)、广州爱群·荟景湾项目(6500万，结束)、来宾市土地储备中心项目(1.5亿元，结束)均与中行有不同层面的合作。

　　前一次“挪用”

　　经过媒体“轰炸”，市场已熟悉万家事件的案发缘由：今年6月，李志刚控制景泰基金，把合作方万家共赢8亿资金挪到自己另外两个关联产品账上，一个是中行托管的云南楚雄“中央公园项目”，一个是与金元百利合作的昆明“城中村项目”。

　　然而，更惊人的细节，随着21世纪经济报道记者的调查浮出水面—知情人称，中央公园项目的回款亦曾被“挪用”到城中村项目的账上，而这一划款指令，是在由中行深分上步支行托管的账户上完成的。

　　中行深圳分行相关负责人回应道，此事确实有发生，但吾思基金并没有直接挪用投资款，而是截留项目陆续收到的回款，这导致上步支行临近兑付时才发现资金缺口。

　　据公开资料，中央公园项目位于云南楚雄，融资方为当地开发商佳泰地产，总投资4.45亿元。至少有两处信源证实，该项目由云南省中行推荐给深圳中行上步支行，后者又找到了吾思基金。

　　这究竟是不是中行主导的通道业务？中行深圳分行的回应是：上步支行为该产品提供资金代收付、托管服务，产品面向深圳分行全辖的高净值客户销售；同时承认，上步支行某张姓负责人曾赴楚雄“帮投资者了解产品兑付问题”。但另一方面，吾思基金亦寻找其他销售渠道，该产品的投资者不全是中行的客户。而传统所指通道业务，一般项目、资金均由银行包办。

　　知情人透露，中央公园项目销售状况良好，但由于资金到账后被吾思基金挪用，才会出现2亿兑付问题。这实际上是受城中村项目连累，李志刚可能因此受到来自银行的巨大压力。

　　吾思基金官网曾披露中央公园项目详情：规模2.88亿元，存续期为2012年12月至2014年6月，兑付时间与万家被挪用产品的发行期吻合。目前网站已无法访问。

　　昆明滑铁卢

　　李志刚不是一个满足于通道业务的人。2013年接触佳泰地产的昆明城中村项目时，他或许感到心中的“宏伟蓝图”触手可及。

　　2010年5月，佳泰地产与昆明市官渡区国有资产投资经营有限公司共同出资设立“云南丰华鸿业房地产开发有限公司”(下称丰华鸿业)，实施“宝华寺城中村及棚户区改造”项目的一级土地开发。模式是：开发商先垫资为地方政府做拆迁、平整等前期工作，而后政府放出卖地指标，将地块招拍挂，最后将卖地款划转给开发商，中间差价丰厚。

　　项目占地面积约1500亩，估值近百亿，规模、利润“双高”。但佳泰地产实力有限，急需融资。

　　2013年7月，金元百利推出“金元惠理吾思基金城中村及棚户区改造专项资产计划”，以委托贷款方式为丰华鸿业放款。吾思基金为项目发起人，金元百利是计划管理人、负责销售，中行上步支行提供委贷通道。

　　值得注意的是，吾思中央公园项目与另一个“银座项目”的销售回款均是该产品的“第二还款来源”。

　　李志刚或为城中村项目牵头人。据知情人透露，融资方与吾思基金曾达成共识，在项目完成后，将操作的壳公司(即丰华鸿业)交由吾思管理。不过记者未能联系到丰华鸿业求证此事。

　　“吃下这么大的项目后，丰华这个壳资源是非常优秀的。吾思可以用这个壳作为地产运作平台，一手募资，一手做开发商，占据地产的高价值链条。”前述地产私募老总说，吾思曾有意请他代销城中村项目。

　　“我当时问了李志刚三个问题：政府有无指标，能尽快帮你卖地？有没有充足的过桥资金？政府拿到钱是不是马上给你？李回答得很轻松，政府答应马上就拍，资金很容易找，钱也能很快回来。”前述地产私募老总回忆。

　　感到李志刚“过于乐观”，这位地产私募老总婉拒了代销动议。而城中村项目亦最终成为李志刚的“滑铁卢”。

　　核心信息“藏”在云南

　　城中村项目进展缓慢令李志刚骑虎难下，他为这个项目赌上了大量的资金，或者还有自己的理想。

　　今年6月，李志刚控制的景泰基金与万家共赢合作发行“售房受益权ABS”项目，如今看来更像解围之举。该项目成立不久，就有8亿资金被景泰挪用，分为5.9亿元、2亿元划转到城中村项目、中央公园项目账上；前者被警方冻结，后者被中行上步支行“按吾思基金指令”分配给投资者。

　　从交易结构看，售房受益权产品以开发商对银行的应收按揭款为质，向开发商放款。但推介材料并未提及融资人信息。若融资人、对接资产不真实，则“挪用”可能演变为“诈骗”。

　　这一核心信息应掌握在云南中行手里，因融资人是“与中行有个人房贷业务关系的开发商”，对接资产亦为中行审批的按揭款。目前为止，云南中行未对事件有任何回应。

　　同时，涉事项目皆在云南，云南中行个金部负责人被指参与其中，中行方面暂时亦未作公开回应。

　　关于挪用款有2亿已被分给中央公园项目投资者，业内有人对托管行中行上步支行在其中的角色有所质疑。对此，中行深圳分行的答复是，吾思基金通知中行“融资方已经筹到足够资金来对付项目”，资金是从融资方账户原路打回的。“账号没错，又有吾思基金的指令，我们就把资金划转给投资者了。”中行一位人士说。

　　“李志刚个人有过错，他太急，也可能压力太大，轻视了风险。银行的压力应该是诱发因素，至于是否有金融机构员工共谋就要看调查结果了。”前述私募基金老总说。“地产弱周期里，最大风险是流动性。李志刚太可惜了，金融这行业一旦个人信用破产，就很难有东山再起的机会了。”