2015年上半年沪指一度高涨59.72%，上演任性牛市，然而攀升至5178点后一路下行，跌至目前点位和年初相差无几。一轮巨大的“过山车”让所有投资者心存疑惧，究竟目前是牛市还是熊市？究竟哪些行业更有价值？成长股能否继续走强？

　　《中国基金报》为此展开2015年秋季基金经理随机调查，收集到来自北京、上海、深圳、广州的超过60家公募、私募基金公司旗下81名偏股基金经理的反馈。调查结果显示，仅13.58%认为是熊市，64.2%对后市谨慎乐观，不过也有32.01%的基金经理认为要保持中低仓位应对市场。行业上，最被看好的是医药生物、国防军工、传媒；投资主题则看好国企改革和新能源车。

　　13.58%认为是熊市

　　改革力度速度是关键

　　6月底以来市场断崖式大跌，所有投资者最大疑问是，目前仍在牛市，还是步入熊途？

　　从调查结果来看，这些基金经理多数仍较乐观。有44.44%的基金经理认为“震荡是牛市的特征，牛市可能会能持续1至3年”；而认为“市场已经进入熊市”的基金经理占比仅有13.58%。选择“难以判断”的基金经理占据剩下的41.98%。

　　同时，当被问及对后市态度如何，有64.2%的基金经理选择了“谨慎乐观”，其中选择“很乐观”和“悲观”的分别为1.23%、4.94%，选择“不好判断”的有29.63%，显示出偏积极态度。

　　“改革的力度和速度”、“资金面”是基金经理们认为最影响后市的两大因素，均有55位基金经理选择上述两项，更有多位基金经理将“改革力度和速度”视作最看重因素。此外，还受到基金经理重视的因素是“上市公司业绩增速”、“宏观经济下滑速度”、“市场情绪”、“维稳资金的进退”等。

　　80%仓位不足八成

　　三成要保持中低仓位

　　主流观点对后市谨慎乐观的大背景下，58.02%的基金经理选择“灵活配置”应对市场，更有32.01%的基金经理认为要保持“中低仓位”，显示出谨慎态度，仅9.88%的基金经理认为要“高仓位”。而本报1月份春季问卷中，有42.55%的基金经理选择“高仓位”，相较之下目前基金经理谨慎很多。

　　值得注意的是，在投资策略上，有58.02%的基金经理认为要“淡化行业，以精选个股为主”。

　　当被问及目前所管理基金仓位时，46.91%的基金经理选择了“60%~80%”，19.75%的基金经理选择了“40%~60%”，14.81%选择“40%以下”，这意味着大概有80%以上的基金经理仓位不足八成。此外，选择“80%至90%”和“90%以上”的分别占比为14.81%、3.7%。

　　蓝筹或成长哪个更看好？72.84%认为要“均衡配置”，显示出基金经理们的纠结态度，剩下7.41%的倾向大盘股，19.75%的倾向配置中小盘股。支持大盘股的基金经理相较今年1月份本报所做的春季调查出现了大幅回落。

　　最看好医药和军工

　　最大主题为国企改革

　　展望后市，基金经理究竟最看好哪个行业？答案是医药生物。对于过往几轮牛市能穿越牛熊的医药生物板块，有44位基金经理看好这一行业，占比超五成。国防军工、传媒紧随其后，成为基金经理们对后市看好的第二和第三大行业。此外，计算机、食品饮料、农林牧渔等行业也被看好。

　　而2015年最不被基金经理看好的行业是钢铁、采掘、银行，分别有38位、32位、30位基金经理选中，有色金属、房地产、非银金融等行业也不被看好。对于银行、房地产、非银金融的不好看，以及对计算机、通讯等上半年涨幅较高的行业存在较大争议，值得关注。

　　从投资主题看，有68位基金经理选择国企改革，新能源汽车、医疗健康、军工概念、环保等也被不少基金经理看好，分别有37位、32位、28位、26位基金经理看好。

　　与此同时，上半年被追捧的移动互联网的受关注度明显下滑。此外，信息安全、云计算产业链也为不少基金经理看好。

　　目前，基金经理最愿意调研的三大行业为传媒、医药生物和国防军工，或成为后市发力的重点。

　　宏观经济新常态

　　上市公司盈利或下滑

　　今年GDP增速会如何？上市公司盈利能力如何？更多基金经理选择“偏悲观”数据。

　　先看2015年GDP增速预测，有69.14%的基金经理认为“增速不足7.1%（央行预测）”，24.69%的基金经理认为“7.1%~7.4%”，仅4.94%认为会在“7.4%~8%”水平。

　　2014年上市公司业绩增幅仅为5.8%，出现较大幅度下滑，而67.9%的基金经理认为2015年上市公司业绩增速在5%~8%，还有17.28%的基金经理认为“不足5%”，显示出悲观情绪，选择“8%~15%”、“15%~25%”的分别为12.35%、2.47%，没有人选择“25%以上”。

　　正是在这一预期之下，66.67%的基金经理选择了“不会继续刺激房地产行业”，成为主流观点，而有16.05%的基金经理认为“政府会继续刺激助力房地产”。

　　此外，对于2015年的物价指数，48.15%和46.91%的基金经理认为会在“1%~2%”、“2%~3%”水平，仅1.23%认为将不足1%。