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基金激辩后市:没有新增资金 就没有牛市

  • 发布时间:2015-02-02 09:29:32  来源:生活报  作者:佚名  责任编辑:张明江

  银行降低伞形信托配资杠杆的消息,在1月27日席卷A股,并带来A股连续三天的下跌。

  此前,在银行理财资金“曲线”入市的推动下,2014年12月份,券商、银行、房地产等大盘蓝筹股走出一波“疯牛”行情,并将个股股价普遍推高30%以上。

  现在的问题是,随着配资杠杆的降低,大盘蓝筹股的估值普遍也达到一定水平,未来这些资金入市的速度、选择的方向是否会发生改变?

  银行收紧配资

  所谓银行通过伞形信托进行配资,简单的说就是由信托公司设立一个证券投资类母信托。在该母信托下再设立多个子信托,子信托可向券商高净值的个人客户、机构客户或私募开放,投资于股市,操盘人或券商提供资金,银行理财资金以优先级对接伞形信托受益权。

  事实上,很多投资人认为,正是由于大量配资资金的进入,才造成A股去年12月份大盘蓝筹股的行情。

  而在当时,也有消息称由于伞形配资业务大受市场欢迎,多家银行在12月初降低了该项业务的条件,包括放大配资杠杆、降低持仓限制以及降低融资成本。

  2014年12月9日,瑞银曾发布报告表示:“部分商业银行近期明显增加了对股票投资者的借贷,甚至向个人借钱炒股。这部分融资规模在迅速扩大,我们初步估计余额已经达到5000亿元。”

  但是仅1个多月后,情况就发生了改变。1月27日,有消息称,应管理层的要求,多家银行调低了配资的杠杆。

  随后,银行股、券商股、房地产股等纷纷出现下跌,A股指数也跌穿3300点大关。

  “现在的情况是降低配资杠杆,但没有完全止住不让配资。”有基金经理表示,并不认为降低配资杠杆会对资金面产生很大的影响。

  同时,还有多家机构发布报告表示,配资杠杆的降低对股市资金面的影响不大。

  但情况可能并不如此。从A股的走势来看,这一次的配资杠杆降低,实打实的为A股敲响了警钟。投资人不禁要问,对后市来说,随着证监会监察融资融券,银行降低配资杠杆,未来A股的资金面会否出现紧张的情况?

  从目前来看,基金经理尚不悲观。

  南方基金经理韩亚庆表示,他对2015年资金面的判断是偏宽松的。“2015年财政支出的赤字率应该会更充分一些。由于经济整体弱势,货币政策有望整体维持宽松基调,目前从基准利率包括国债的收益率等等的收益率水平看,都还是一个中性或者略高的水平,下降空间较大。具体的放松时间取决于一些主要经济数据的出台。”

  大盘PK小盘

  没有新增资金,就没有牛市。

  对于今年宏观资金面普遍宽松的这一态势,基金经理的判断基本一致。但问题在于,宽松的资金会导致大量资金流入股市吗?

  韩亚庆提出了一个观点:你需要去判断,其他的投资方式是否比股市更有吸引力?

  “从中长期来看,我是偏乐观的。这与一些基金经理并不一致,其他基金经理多数是谨慎的。甚至有人说谨慎乐观,但是这是表明谨慎,还是表明乐观?”韩亚庆说:“我认为A股是中长期的牛市,今年A股指数将在3500点到4000点之间。”

  “站在中性的观点来看,我认为A股的牛市还没有走完。”另一位地处上海的基金经理表示:“过去三年是熊市,经济见底,银行非标资产发展迅速,但最后发现这些非标资产把钱给了不该给的地方,比如房地产等,导致实际利率不断推升。在这些的共同作用之下,A股出现了大熊市。但现在,随着银行理财产品的收益率下行,原来13万亿元的银行理财资产需要有地方可去,而还有13万亿元的信托资产,随着刚性兑付可能被打破,这些资金也要找新的投资方向。加上利率下行尚未结束,股市赚钱效应已经出来了,我认为A股牛市尚未完结。”

  不过,他也提出未来A股上涨的斜率将小于去年12月份。简单的说,就是从“快牛”变成“慢牛”。“未来我们会密切关注银行配资。如果有大量新增的资金入市,那么还是大盘蓝筹股取胜,如果没有,则中小盘股更好些。”

  事实上,A股的市场风格似乎也正在出现改变。

  博时基金宏观策略部总经理魏凤春在最新发布的观点中指出,无论这轮市场上涨的原因如何,如果上涨带来了大量新增的投资者,市场的逻辑就会变得非常难以把握。“最诚实的表述,是对你而言,这个市场的可预测性已经大幅下降。”

  因此,他认为通过研判基本面信息来把握市场——尤其是大盘走势和风格轮动——仍然不太可行。在这个意义上,技术分析和资金流动分析会变得更加重要。“从技术研判的角度看,最重要的结论是金融转弱的趋势已经形成。从技术指标看,市场略有偏空,中小板、创业板继续转强,主板继续转弱。从风格看,科技、消费偏强,设备制造次之,周期、金融地产与工业服务偏弱。结合近数周的分析,金融地产转弱的趋势较可能已经形成,短期市场改弦更张,延续成长风格的概率较大。”

  全球资金面一紧多松

  不过,从中长期来看,究竟是中小盘股利好,还是大盘股称王,可能需要密切关注新增资金的来源。

  上述匿名的基金经理对“新增资金必然利好大盘蓝筹股”的逻辑认为过于简单粗暴。他提出“平衡”的观点:作为一个长期投资于中小盘的基金经理,这一段时间,他已经配置了一部分大盘蓝筹股,但很明显对此并不欣赏。

  “我认为资金是一个来回博弈的过程。”该基金经理表示,“对于银行配资这类资金来说,一定追求的是流动性,所以倾向于大盘蓝筹股。但是人的情绪是会变的,资金就像潮水一样,有浪过来,会往阻力最小的地方流。所以中小盘股如果有投资机会,他们也会投资中小盘股。”

  同时,他认为银行理财资金有可能使用其他的模式流入股市。不过,据记者采访后了解,越来越多的基金经理认为,由于小盘股的筹码大多拿在基金手里,且对小盘股缺乏判断力,新入市的资金绝大部分将倾向大盘蓝筹。

  其中,还有一部分资金很可能将来自外资。

  如果把范围放大到全球市场,那么对今年全球金融市场的判断可能是:一紧多松。

  具体的说,就是美国的资金面开始收紧,而欧洲、日本等其他国家的资金面开始宽松。

  “欧洲和日本都在加大宽松货币的政策力度,其十年期债券收益率不断下跌。”上投摩根QDII基金经理王邦祺对本报记者表示,“从全球资金泛滥的角度来说,2015年的情况将与2014年不同。资金在2015年的泛滥主要是在欧洲和日本,美元的资金并没有泛滥。”

  对于中国市场来说,这也会产生明显的影响。

  随着1月22日欧央行行长德拉吉宣布,从2015年3月到2016年9月会每个月购买600亿欧元国家和机构债券,高达1.08万亿欧元的QE总规模将超过市场预期。市场开始对外资流入的前景猜测不断。同时,也有统计数据显示,1月下旬以来,海外投资者借道沪港通投资A股的积极性大幅提升。

  那么,随着外资的流入,大盘蓝筹股是否会得到支撑?目前,还需要密切观察。

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