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中海基金:做绝对收益理念的积极践行者

  • 发布时间:2014-08-20 10:02:00  来源:中国经济网  作者:佚名  责任编辑:张明江

  从券商自营、到保险资管、再到公募基金,他说差一点就在金融业玩了个遍;

  从宏观研究、到评级调研、再到交易策略,他说他始终混迹在债券投资圈儿;

  他是绝对收益理念的积极践行者,亦是浑身充满正能量的热忱之人,他就是中海惠祥拟任基金经理、中海基金固定收益部投资副总监——江小震。

  对自己丰富的从业经历,他侃侃道来;对专业的债券投资,他见地深刻;对平时的家庭生活,他心怀感恩。他说,投资就像生活一样,时而平淡如水,时而高潮迭起,最关键的是要保持一颗永远热情的心。

  抱朴守拙,十六年债券投资之路

  回首自己的工作历程,江小震常常感慨自己是幸运的,而这份幸运又让他的投资道路走得格外充实和自信。和国内许多基金经理一样,江小震自硕士毕业以后就进入了债券投资领域,这一做就是整整十六年。1998年,他以优异的成绩获得了复旦大学金融学硕士学位,随后进入了长江证券自营业务部。处于彼时国内逐渐开放和改革发展的金融环境中,江小震所在的自营业务部门相较其他部门而言具有一定投资自由度,很快便在实战中练就了债券交易的多种技巧和策略,并培养了自己对市场的敏锐度。2004年,怀揣着开拓视野的志向和闯荡四方的干劲,江小震加入了原恒康天安人寿保险公司固定收益投资部。作为一家合资寿险公司的部门负责人,他所要做的就是根据保费和保单的类型确定现金流和收益率的关系,从而进行资产负债匹配管理。在此期间,江小震直接接触到了系统化的国外先进理念,真切体会到市场上机构投资者的另一种“玩法”。2007年,他来到太平洋资产管理公司,同样是保险资管,但和外资相比,他最大的感受就是国内寿险公司的业务更趋多元,产品线更为丰富,对资产配置要求相对也就更高。在那里,他对保险公司的固定收益投资有了更为完整深刻的理解。

  “其实,从券商自营到外资保险、再到内资保险资管,在这些不同金融机构的工作经历让我体验到了不同的投资风格。不论是激进交易型还是保守配置型,不论是多元化的交易策略还是程式化的资产匹配,回过头来看这一路走来,我很欣慰自己能够在债券投资领域一步步尝试历练,一步步积累收获。”江小震常说自己是一个喜欢挑战的人,也许正是这么多年的积累和经历,才使他自信从容地接受了公募基金投资管理的重任。

   一意执著,追求公司与投资者双赢

  过去的2013年曾被称为“大资管元年”,保险资管、券商资管、银行理财和公募基金正面交锋,“每年能够为客户创造绝对收益,是未来泛资管时代普惠金融的主流趋势。” 江小震认为,基金经理在工作中追求的目标,就应该给投资者创造绝对收益,换一句话说就是不管市场涨跌都不亏钱。“投资本来讲究的就是收益和风险的配比,不可能100%地把握所有机会。如果10个机会中自己能抓住7个或者8个,那就已经很不错了。”因此,在实际的基金管理操作中,他开始践行绝对收益的投资理念。

  据银河证券纪检研究中心数据统计,剔除基金成立的2011当年,江小震管理的中海增强收益债基A类、C类在过去的2012年分别取得了5.92%、5.64%的收益率,在债市下跌的2013年也分别收获1.71%、1.24%的净值增长率。今年以来截至8月8日,中海增强A、C净值涨幅分别达到了5.12%、4.79%。在中海基金精耕的分级债基领域,江小震管理的公司第一只分级债基——中海惠裕亦表现突出。2014上半年,中海惠裕B取得了13.26%的净值涨幅,在市场上封闭式债券分级子基金进取份额中排名前列。此外,江小震自今年3月21日起管理的中海可转债基金业绩同样出色。据Wind数据统计,自3月21日至8月8日,中海可转债A、C分别取得了8.91%、8.72%的区间收益率,在市场上197只二级债基中分别排名第23位、第26位。

  江小震相信,从长远发展来讲,他所倡导的绝对收益理念既能壮大固定收益产品管理规模,又能为客户创造持续回报,不失为一种“双赢”。

   相机抉择,做债券行业的精耕者

  投资机会不是等来的。多年的债券投资积累和经历,江小震的视野比别人看得更远,投资步伐比别人更稳。在他看来,做债券投资重要的是研判宏观经济和市场环境。与国外发达成熟的市场相比,我国国内的宏观环境有其自身的特色,市场制度和规则也在不断建立和完善当中,因此需要不断适应国内债券市场的发展,灵活应对各种变化。

  结合当前的宏观环境,江小震认为2014下半年整体形势较上半年会有转好,经济下行风险依然存在,保障房投资、基建投资提速有望对冲房地产下行风险拖累。国家这一轮微刺激发挥效果最集中的时段在6-7月,具体体现在各项经济数据的企稳回升上。下半年的不确定性在于政策的节奏,即观察到经济企稳后何时决定退出。从目前来看,全年GDP7.5%左右的目标或可以期待。而货币政策方面,根据最新央行的二季度货币政策报告,预计三季度中前期进一步加码的可能性依然较大,年内货币政策最宽松的时间点在二季度的中期到三季度的中后期,之后可能将回归常态。而CPI数据对于债市的影响相较于之前明显减小,未来资金面大概率能够维持二季度的态势,整体宽松,边际上可能会略有收紧。

  对于下半年债市行情,江小震表示市场可能呈现出区间走势,类似于目前对利率的走廊管理以及对货币流动性的安排。市场最近都在讨论降低社会融资成本的问题,也反映了未来央行和其它政策制定部门对市场的态度。所以,预计债券在下半年基本会呈现出一个下有底、上有顶的区间,收益率波动不会形成趋势,而更多的机会则在个券和波段选择上。

  从风险甄别的角度来看,江小震指出,与前几年相比债市未来更大的风险除了利率波动带来的跌价风险之外,信用风险值得首要关注。随着社会融资主体的越来越多元化,各种类型的发债主体层出不穷。在经济转型和增速下降的大背景下,一些行业出现分化甚至亏损,包括其内的公司出现财务恶化甚至倒闭的现象,都会直接构成债券市场上的信用事件。近期,市场上已经出现了一些发债主体无法按时偿还债务的情况发生。因此,专业投资人更应该做好基础的行业分析工作,在投资过程中仔细甄别。

  运筹帷幄,中海惠祥分级债基优雅现身

  作为8月18日开始发行的中海惠祥分级债券基金的拟任基金经理,江小震认为该只产品作为市场热捧的分级债基家族的一员,具有无可比拟的先天优势,其优化的分级设计有望满足投资者不同风险偏好需求。其中,惠祥A当前的年约定收益率为5.0%,其认购起点低至1000元,认(申)购和赎回均免费,有望为追求稳定收益的较低风险投资者提供不错的投资选择。而惠祥B最大的特点即是在第一个分级运作周期内获得保本保障,其在分级运作周期内不上市交易,每一年开放一次,接受申购与赎回,相比而言有效地避免了上市交易带来的折价问题,并兼顾流动性。独特的保本保障机制使得惠祥B成为较低预期风险的杠杆债基,风险降低后吸引力大幅提升。值得注意的是,惠祥B份额将于8月22日停止认购,发行期仅短短5天,是投资者中长期资产配置的良好选择。江小震对中海惠祥充满信心,寄予厚望。

  谈及下半年的投资策略,江小震指出市场对整体降准和降息仍有期待,如果政策能够实施,利率债或有较好的波段机会。在假设没有大的政策干扰下,下半年投资依旧以个券的票面收益为主,同时为了避免信用事件以及由此引发的信用债跌价风险,信用债投资更多的仍旧偏向城投品种,城投债优于产业债。其中,城投债投资倾向于偏低等级城投,AA等级优选宁夏、海南、北京、上海、青海等地区。而产业债则需精挑细选个券,投资机会在于挖掘相对资质较好的民企和行业,以及行业风险溢价较高但违约风险又很低的国企。在这样的背景下,中海惠祥基金成立以后投资策略会相对谨慎,在入市时机和个券选择以及仓位配置方面需经全面的考量后方可抉择。

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