在市场震荡过程中，改革、转型仍是主基调，受益于产业政策支持的行业和公司仍值得关注，同时成长性确定的板块也具有配置价值。

　　A股市场：上涨空间受制约，改革仍是主基调

　　投资者对经济复苏预期弱化，8月底以来指数仍不断攀升，市场与经济基本面背道而驰，主要来自于对政策预期的大幅提升。然而9月份公布的宏观实体数据进一步恶化，同时管理层“不靠强刺激，要靠强改革”的表述也抑制了宽松力度的提升空间，在此背景下市场明显回调，随后，央行调降正回购利率20基点、五大行获得SLF5000亿元的消息使得市场紧张情绪有所缓解，但投资者普遍认为此举仅为缓解季末流动性紧张以及避免短期经济进一步失速，对于实体经济的中长期扰动弱于预期。

　　经济数据的负面影响还将逐步消化，并制约市场上涨空间，与此同时宏观政策仍将保持审慎的态度，货币政策难超预期，微刺激加码空间和作用有限，尤其在前期投资者对政策宽松预期的情绪较为高亢、市场涨幅较大的背景下，短期市场情绪也将有所回落。但考虑整体偏宽松的货币环境、利率中枢的逐渐下移以及改革的不断推进，市场调整空间也有限。在市场震荡过程中，改革、转型仍是主基调，受益于产业政策支持的行业和公司仍值得关注，同时成长性确定的板块也具有配置价值。

　　基金投资：基于选股能力，遵循改革路径

　　落实到基金投资上，考虑经济基本面的中期下行趋势，短期政策仍保持定力，建议基金投资组合维持相对稳健的策略，同时利率调控常态化、货币环境相对宽松、改革的不断推进等背景下市场系统性风险不大，可沿改革、转型的路径关注结构性投资机会。在具体的产品上，首先，从加强防御的角度，适当侧重对于消费蓝筹板块的配置较多的基金，既具备风险收益配比优势，又可在接下来受益于沪港通利好;其次，结构性投资机会中关注选股能力突出的产品，结合今年以来市场风格、投资机会并不鲜明的特征，量化基金产品具备一定的优势;最后，在改革转型的主基调中，基于选股能力，尤其关注那些擅长把握产业政策支持等领域投资机会的基金产品。具体来看：

　　首先，从加强防御的角度，以医药、食品饮料、汽车、家电等为代表消费蓝筹板块具备风险收益配比优势，且其中部分公司受益于沪港通利好，因此对于消费成长风格基金，可在前期基础上适当增强配置。相对来看，消费类板块目前已经具备较好的估值优势，尤其是受益于产业结构升级、消费升级的个股，其稳健增长的特征，也使得此类板块投资兼备价值成长属性。同时，考虑沪港通下的主题投资机会，兼备稀缺性和估值优势的医药、白酒等板块更具备投资价值。

　　在具体产品的选择上，主要关注那些在消费类板块投资较为稳定，具备较强投资管理能力的品种。包括嘉实领先、兴全趋势投资、富国天合稳健优选 、嘉实研究精选、汇添富优势精选、广发消费品精选、汇添富逆向策略、国泰区位等基金具备一定的优势。

　　其次，短期市场仍延续今年以来热点切换较快、投资机会持续性较弱的特征，在此背景下，通过自下而上的选择在震荡市场环境中获得超额收益的能力更为重要，也建议继续关注具备选股优势的产品。与此同时，相对于其他主动管理的权益类产品，可关注量化投资基金较为独特的选股优势。

　　量化基金产品主要通过模型处理大量信息，通过选取预期收益较好的股票构建组合。从计算结果来看，量化基金整体的业绩表现中系统性风险回报与同业股票型基金差距较小，资产配置不是基金业绩的主要来源。相比之下，量化基金的选择回报更具优势，代表选股能力的净选择回报明显超越股票型和混合型平均水平。与此同时，从量化基金与积极偏股开放基金的季度业绩比较也可以看出，最近五个季度量化基金平均收益均好于积极偏股开放基金，无论是在去年三季度中小盘成长主导的行情、今年一季度市场震荡调整过程中，还是二季度以来的反弹行情中，量化基金均通过较强的选股优势获得超额收益。

　　在具体的产品选择上，结合基金历史业绩，包括长信量化、大摩多因子策略、华商量化精选等量化基金可适当关注。此外，就其他主动管理的权益类基金，结合基金选股能力、历史业绩，包括富国天成 、广发行业 、中欧价值、诺德成长 、光大优选混合、长盛创新等基金更擅长自下而上选股、组合配置相对均衡，可适当关注。

　　最后，在改革转型的主基调中，建议投资者继续基于选股能力，尤其关注其中擅长把握产业政策支持等领域投资机会的基金产品。经济增长动力不足、政策保持定力的背景下，改革创新、产业政策扶持等仍将是主基调。随着四中全会的临近，市场对于改革类政策或进一步升温，主题投资机会丰富，对于具备选股能力且擅长把握或布局产业政策支持等领域投资机会的基金，可重点关注。

　　在具体产品的选择上，主要从国企改革、土地改革、新型城镇化、新能源、文化产业、国防军工、京津冀等几个领域进行筛选。