9日，央行公布人民币兑美元中间价报6.1231，较前一交易日上涨51个基点，已经连续三日上涨，再次升至9个月以来高位。此前一日，人民币兑美元中间价才刚刚刷新3月7日以来的新高。然而，尽管央行连续多天上调人民币中间价，但即期汇率却连连暴跌。9日早盘，人民币兑美元在盘中跌300基点，为近九个月来盘中最大跌幅。分析人士认为，汇率对于目前国内的流动性会产生较大的影响。

　　央行未出手

　　9日早盘，人民币兑美元在盘中跌300基点，跌破6.20关口，超过今年3月20日盘中最大跌幅0.6%。值得注意的是，从11月21日央行降息以来，人民币兑美元即期汇价已由6.1249累计震荡下跌0.78%。本周一人民币就暴跌225点至6.1727，创四个月新低。而在离岸市场，人民币兑美元也大幅下跌0.3%至6.1954，创11月24日以来最大跌幅。

　　银行人士分析认为，11月贸易数据创历史新高，但进出口逊色使经济基本面担忧升温。而当天人民币即期市场上，净购汇增多却未见大行结汇予以控制，导致午盘空头止损、汇率迅速走贬。

　　海关总署公布的最新数据显示，按美元计价的11月份出口额同比增长4.7%，进口额同比下降6.7%，均逊于市场预期，同时创下今年3月份以来新低；而当月贸易顺差为544.7亿美元，创历史新高，同比扩大61.4%。

　　市场人士分析指出，央行公布的人民币兑美元中间价创出九个月新高，似乎意味着监管层仍有持稳意图，但市场上购汇偏多时又没有大行出手结汇，导致空头急于平盘止损，使尾盘时流动性一度紧张。

　　“从短期趋势看，只要人民币兑美元汇率维持在6.16下方，人民币的升值趋势仍没有明显改变，成交价向中间价回归是大概率事件。”招商银行财富管理部在研究报告中表示。

　　值得注意的是，自今年第一季度以来，人民币已经打破了单边升值的预期，而自11月21日央行宣布不对称降息以来，人民币贬值的预期愈加强烈。据Wind最新数据显示，自11月21日以来，截至12月8日收盘，人民币即期汇价已由6.1249累计震荡下跌0.78%。

　　热钱流出压力增加

　　由于出口与服务贸易的大幅逆差一起对冲了商品贸易的大幅顺差，外汇占款并未大幅增加。国泰君安分析指出，中国经济继续下行的压力仍然较大，热钱仍然有流出压力，而服务贸易在国家政策支持下仍然发展很快，大幅逆差有望继续增加，因此11月的超高顺差并不能带来外汇占款的大幅增加，央行仍然有较大的降准压力。

　　招商银行高级分析师刘东亮也表示，人民币汇率大跌对市场信心造成了冲击，很多企业和机构跟风入市，对汇价波动有放大作用。企业对于美元走强的预期，并利用境内外两个人民币市场价格进行套利操作。央行没有入市干预较长一段时间以来，企业的购汇意愿强于结汇意愿。下一步人民币走势还得看央行是否进行干预。

　　有市场投资人士分析认为，人民币贬值预期会加速热钱的流出。假如未来六个月内，人民币兑美元贬值5%，那么，所获利低于5%的套利外资都会倾向流出。“若一笔利率1%的日元通过各种渠道进入中国，进出渠道成本是2%，投入一个8%的固定收益产品，套利预期回报率就是5%。然而，如果这期间人民币币值不再升值而是快速贬值，那么热钱套利交易就会面临失败甚至亏损。”上述人士分析认为，当汇率预期的波动率升高，套利的预期回报率也会降低，外资退出，进而也会导致国内无风险利率上升。

　　招商证券分析师谢亚轩认为，在国内和国际因素的共同决定下，中国的国际资本流动形势以阶段性的流出和流入交替出现为主。一方面，美国货币政策的正常化对中国国际资本流动的影响具有两面性，美联储加息及加息预期固然可能通过提高期限利差，缩小境内外利差，导致边际上和阶段性的国际资本外流。如果美国利率上升导致国内和国际间利差收窄，则境外机构购买人民币债券的积极性也将显著下降。

　　谢亚轩认为，若人民币跟随美元进一步升值可能危及出口和稳增长目标，但疲弱的人民币汇率又难以支撑人民币国际化。因此，预期央行在必要时会发挥稳定外汇市场的作用。他预测，2015年人民币汇率将在6.0至6.3的区间内波动。“为防止跨境套利和套汇，人民币汇率需要保持必要的波动性；阶段性的国际资本流出和流入将交替出现，也会带来人民币汇率的波动。”谢亚轩分析认为。