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探寻美元40年牛市历史 或再涨50%

  • 发布时间:2014-09-28 08:50:36  来源:光明网  作者:佚名  责任编辑:郭伟莹

  美元指数近期涨势如虹,已连续11周上升。这是1971年美元实行浮动汇率以来首次。美元还能强势多久?历史也许能给出一些线索。

  1971年以来美元指数最长的上涨只有九周,分别出现在1975年、1979年、1997年,这些大涨有没有共同规律呢?

  1996~1997年美元指数连涨后只出现了一周轻微的回调,然后再创新高。

  1975年美元指数连涨后也是经历了非常小幅度的盘整后继续上攻。

  1979年美元指数结束连续九周升势以后,出现了连续九周的猛烈下跌。

  不过,1979年,美国通胀达到两位数,经济前景不佳。与此同时,石油危机爆发、伊朗人质危机、苏联侵略阿富汗等诸多风险事件,导致美元指数出现大幅下跌。今天美国经济的动荡程度跟当时比要好的很多。

  如果历史真的会不断重复,这三个例子似乎预示美元指数上涨九周后维持牛市的可能性较大。因为货币倾向于在一个长周期内运动。虽然这不会是一条直线,但常常会朝一个方向运行数年。

  1971年之后,第一个美元周期持续了将近20年(白色),即从1978年10月持续到1997年8月。第二个美元周期从1995年6月持续到2014年5月(绿色),同样是20年左右。两者走势有着惊人的相似。

以1978年10月3日价格为基准(100)

  第三个美元周期可能从2011年7月开始(紫色)。如果按照之前的场景来看,美元仍处于上升周期的初级阶段。如果这个周期能跟随前两个周期的走势,美元指数还有相当大的上升空间,升幅有可能在35%~55%。

  当然,历史未必会重演。但还有很多其他理由支持美元走强。比如,美国经济复苏强于其他主要经济体,以及由此导致的货币政策走向的分化。

  一般来说,各国政府和央行会根据其自身情况设定货币政策,增长更快或通胀更高的国家,他们的利率通常也更高。换而言之就是会实行紧缩的货币政策。另一方面,增长缓慢或通胀较低的国家则可能下调利率,实行较为宽松的货币政策。

  通常,由于各国经济周期有差异,所以不同国家货币政策取向也不同。2008年金融危机爆发后,全球经济一致走弱、各国货币政策也一致趋向宽松,很多国家利率水平接近0。但随着金融危机高峰过去,一些国家的经济逐步好转。但也有不少依旧在泥沼中挣扎。这时,货币政策的差异又将显现。

  各国利率:欧元区(绿色),美国(紫色),日本(红色),英国(黄色),中国(蓝色)

  比如,今年3月新西兰开始加息,是第一个加息的发达国家。美国将于下个月结束量化宽松政策,并考虑何时开始加息。而欧洲央行却在近期开始实施负利率,并宣布了一些类似量化宽松的政策。瑞典最近也下调了利率。为了获得更高的回报,资本倾向于流入利率可能上升的国家。不同国家间货币政策的分化,很可能是影响外汇市场未来走势的主要主要因素。

  以欧元/美元为例,下图中,白线代表欧元/美元汇价,紫线代表德拉吉最爱用的通胀预期指标——5年期欧洲均衡利率互换(europeswapbreakeven5years)隐含通胀预期,用它减去5年期的美国均衡利率互换(usswapbreakeven5years)隐含通胀预期,得到欧洲和美国的利率预期之差,我们可以看出欧元/美元的走势与该指数关联度非常之高***,而黄线代表欧央行和美联储的基准利率之差,我们也可看到,欧元美元的走势要先于实际利率差异出现,体现出资本市场更依赖预期,根据下面这张图,还可以看出一般市场会先于实际加息/降息时点的3~6个月就开始启动:

  所以基于利率预期来看,欧元区、日本、瑞士、中国等国在可预见的未来内都不会加息,而美联储的则可能在明年年中加息,这将支持美元的继续上涨。

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