美元指数近期涨势如虹，已连续11周上升。这是1971年美元实行浮动汇率以来首次。美元还能强势多久？历史也许能给出一些线索。

　　1971年以来美元指数最长的上涨只有九周，分别出现在1975年、1979年、1997年，这些大涨有没有共同规律呢？

　　1996~1997年美元指数连涨后只出现了一周轻微的回调，然后再创新高。

　　1975年美元指数连涨后也是经历了非常小幅度的盘整后继续上攻。

　　1979年美元指数结束连续九周升势以后，出现了连续九周的猛烈下跌。

　　不过，1979年，美国通胀达到两位数，经济前景不佳。与此同时，石油危机爆发、伊朗人质危机、苏联侵略阿富汗等诸多风险事件，导致美元指数出现大幅下跌。今天美国经济的动荡程度跟当时比要好的很多。

　　如果历史真的会不断重复，这三个例子似乎预示美元指数上涨九周后维持牛市的可能性较大。因为货币倾向于在一个长周期内运动。虽然这不会是一条直线，但常常会朝一个方向运行数年。

　　1971年之后，第一个美元周期持续了将近20年(白色)，即从1978年10月持续到1997年8月。第二个美元周期从1995年6月持续到2014年5月(绿色)，同样是20年左右。两者走势有着惊人的相似。

以1978年10月3日价格为基准(100)

　　第三个美元周期可能从2011年7月开始(紫色)。如果按照之前的场景来看，美元仍处于上升周期的初级阶段。如果这个周期能跟随前两个周期的走势，美元指数还有相当大的上升空间，升幅有可能在35%~55%。

　　当然，历史未必会重演。但还有很多其他理由支持美元走强。比如，美国经济复苏强于其他主要经济体，以及由此导致的货币政策走向的分化。

　　一般来说，各国政府和央行会根据其自身情况设定货币政策，增长更快或通胀更高的国家，他们的利率通常也更高。换而言之就是会实行紧缩的货币政策。另一方面，增长缓慢或通胀较低的国家则可能下调利率，实行较为宽松的货币政策。

　　通常，由于各国经济周期有差异，所以不同国家货币政策取向也不同。2008年金融危机爆发后，全球经济一致走弱、各国货币政策也一致趋向宽松，很多国家利率水平接近0。但随着金融危机高峰过去，一些国家的经济逐步好转。但也有不少依旧在泥沼中挣扎。这时，货币政策的差异又将显现。

　　各国利率：欧元区(绿色)，美国(紫色)，日本(红色)，英国(黄色)，中国(蓝色)

　　比如，今年3月新西兰开始加息，是第一个加息的发达国家。美国将于下个月结束量化宽松政策，并考虑何时开始加息。而欧洲央行却在近期开始实施负利率，并宣布了一些类似量化宽松的政策。瑞典最近也下调了利率。为了获得更高的回报，资本倾向于流入利率可能上升的国家。不同国家间货币政策的分化,很可能是影响外汇市场未来走势的主要主要因素。

　　以欧元/美元为例，下图中，白线代表欧元/美元汇价，紫线代表德拉吉最爱用的通胀预期指标——5年期欧洲均衡利率互换(europeswapbreakeven5years)隐含通胀预期，用它减去5年期的美国均衡利率互换(usswapbreakeven5years)隐含通胀预期，得到欧洲和美国的利率预期之差，我们可以看出欧元/美元的走势与该指数关联度非常之高***，而黄线代表欧央行和美联储的基准利率之差，我们也可看到，欧元美元的走势要先于实际利率差异出现，体现出资本市场更依赖预期，根据下面这张图，还可以看出一般市场会先于实际加息/降息时点的3~6个月就开始启动：

　　所以基于利率预期来看，欧元区、日本、瑞士、中国等国在可预见的未来内都不会加息，而美联储的则可能在明年年中加息，这将支持美元的继续上涨。