金融领域嫁接艺术品，由信托开先河。大起大落之后，私募股权投资基金在这一时机介入，颇耐市场寻味。

　　8月1日，观唐投资控股有限公司在京发起设立的如琢·婧·观唐艺术品投资私募股权基金成立。这款产品的投资标的对接国内知名画家崔如琢的作品。

　　“目标是做到百亿规模。”按知情人士的说法，针对崔如琢的书画作品投资，并不只是单一产品。观唐基金作为GP已参与设立三只股权基金，注册地分别位于深圳前海、新疆和北京。且基金为双GP模式，另一位GP为李婧，一位有海外艺术品投资背景的人士。

　　崔如琢的书画只是其首期投资模式，通过投资书画作品赚取价差。这与艺术品信托名义上的模式类似，由于最近两年艺术品市场转冷，加上艺术品信托运作不规范，这一类金融产品受到的诟病也日益增多。

　　记者采访观唐投资董事长李保刚了解到，该系列PE产品第二个投资目的，为建立收藏家集群效应的文化地产项目。而后期，该系列产品还将参与崔如琢准备设立的艺术品评奖体系的投资。

　　尽管这种模式在国内尚属少数，目前很难通过类似产品的运作考究其前景。相比此前风靡一时的艺术品信托，尤其是在艺术品市场转冷的背景下，该模式是否能避免陷入艺术品信托的怪圈，仍然值得观望。

　　随着政策面将艺术品、红酒等投向的私募类产品纳入监管的正规军，下一步，艺术品市场和金融领域新的嫁接路径，或也成为各类机构探索的一个业务方向。

　　 艺术品PE路径

　　如琢·婧·观唐艺术品投资私募股权基金的设立颇为应景，因为此前不久证监会就《私募基金监督管理暂行办法（征求意见稿）》，将以艺术品、红酒等为投资对象的私募基金均纳入调整范围。

　　这与《证券法》修改中，扩大证券类别的讨论同期，私募股权基金投资这一类标的，有望成为纳入证券监管的正规军。此前，私募基金介入艺术品投资，也多是借道信托通道，因此无论运作模式和激励模式，都受信托游戏规则的桎梏。

　　而艺术品信托由于期限较短，平均期限仅有2年多时间，与艺术品市场的投资规律相悖；且以艺术品之名为房地产等业务募资的案例频繁曝出，导致运作颇受诟病。

　　不同于艺术品信托多数“一对多”，即募集资金之后投资多款艺术品，观唐投资拟通过募集系列的股权投资产品，专门投资国内知名画家崔如琢。

　　观唐投资董事长李保刚接受记者采访时指出，这一系列基金的募集目标为100亿元，用于立体投资崔如琢，前期已设立三只基金，运作模式通过每一只募集不超过5亿规模的方式进行阶段性募集。

　　另一位GP李婧透露，这一系列产品不同于艺术品信托，投资期限设置得普遍较长；在收益分配模式上，设置了保底回购等措施，以保证LP的收益。

　　颇值得关注的是，该系列PE产品除了直接投资崔如琢的字画之后，还将有一部分资金投资建设美术馆，以及围绕崔如琢字画收藏建立的收藏家集群的文化地产项目。

　　“后期运作中，基金沉淀的资金，将用于崔如琢针对国际艺术品市场的评奖体系的搭建”。李保刚指出。不过，这显然是极为复杂的商业模式，或有待更细节的内容披露方能得以明朗。

　　 一二级市场逻辑

　　针对观唐投资设立PE对接单一艺术家的书画作品，相关人士在接受记者采访时指出，崔如琢可能会通过“折价”方式向该基金转让自己的画作。

　　此前艺术品信托多是通过从拍卖行获得相应的投资标的，鲜有直接与书画作者形成联动。

　　北京某信托投资经理指出，艺术品交易与证券市场颇为相似，画廊在其中扮演投行角色；此外，各种投资基金、财经公关等分别扮演做市商和经纪商。艺术品在拍卖行的交易是二级市场交易，而直接从画家处获得作品，则是一级市场交易的第一环。

　　但对于崔如琢向基金转让书画作品的定价机制，无论是李保刚还是李婧均未详细透露。

　　部分业内人士认为，《私募基金监督管理暂行办法（征求意见稿）》，可能会导致艺术品私募基金的发行潮。

　　2010年-2012年三年时间，艺术品信托合计发行规模只有100亿元左右。观唐投资抛出的百亿PE计划，显得比艺术品信托最鼎盛时期的集合似乎还要“雄伟”，但这一目标背后，这种商业运作的机制能否成熟，显然需要依托的市场因素还有很多。

　　此外，尽管制度层面“正名”，但内地艺术品市场面临的鉴定和估价等问题，以及以往艺术品信托资金使用和流向暴露出的问题，仍需监管机构和基金管理人从制度上进行规避。

　　上述信托人士建议，后续成立的艺术品PE可以尝试设立独立董事制度，引入第三方专业团队规避相关风险。