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利好效应将逐步体现 等待期债突破走强

  • 发布时间:2015-07-03 09:34:07  来源:中国经济网  作者:佚名  责任编辑:张明江

  整个6月,5年期国债期货主力合约TF1509的走势波澜不惊,形成三角形振荡整理的态势,目前上方均线压力明显,技术上看暂无突破动向,全月大多数交易日成交量低于1万手,市场人气仍较为低迷,前半月日内振幅大多在0.50%以上,但后半月日内振幅多数低于0.50%。10年期国债主力合约T1509的全月大致走势基本相同,但日内振幅明显大于TF1509,且日成交量更低。7月以来期债人气没有明显回升,总体仍处于重心下移趋势中。

  国内经济依然疲弱

  6月汇丰制造业PMI终值49.4,再次低于枯荣线,同时低于预期值。1—5月全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降0.8%,且可能继续低位徘徊。唯一的亮点是地产销售数据的回暖,不过一方面考虑到其统计数据多为一二线城市,而三四线城市与其分化严重,另一方面考虑地产商拿地意愿和新开工数据均没有太大亮点,地产行业短期仍难发生实质性好转。国内经济持续疲弱,对期债理论上利多。

  货币政策利多效应缓慢释放

  货币政策方面,央行年内第三次降息,其定向降准释放约4000亿元流动性,有助于降低社会融资成本,从而推动年内经济触底企稳。但笔者看来,目前虚拟经济投机需求旺盛,即使股指连续下跌依然有大量投资者伺机入场,本次释放出来的流动性仍将有相当一部分进入股市,真正服务实体经济的流动性仍将极为有限。若想增加对实体经济的资金扶持力度,恐怕要对现有的贷款流程和风险定价做更市场化的改革推动。

  从市场表现看,央行超预期降准降息对期债没有起到明显的助推作用,周一期债主力合约皆以报跌收盘,可能也受到银行年中资金紧张的影响,但相信中期缓释效应将逐步体现,利多期债上行。

  公开市场操作现意外利好

  上周四,央行在时隔两个月后重启逆回购操作,且中标利率为2.7%,比前次3.35%大幅下降,央行呵护资金面意图明显。周二7天逆回购放量至500亿元,并再调降利率至2.5%,创有记录以来的新低。笔者认为,资金最紧张的时点已过去,央行仍坚持逆回购放量降价,属“意外利好”,对期债的利多不言而喻。周四央行350亿元人民币7天逆回购操作,本周净投放500亿元,上周净投放350亿元。

  6月的一系列操作表明,央行正在释放更多成本更低的中长期限流动性,通过压低长端利率压平收益率曲线,以达到进一步降低融资成本的目的,其“潜台词”可能是,目前金融机构不缺“短钱”,但是缺“长钱”。5月非金融企业贷款发放不力,长债收益率居高不下,正是金融机构期限错配问题加剧的集中表现。毫无疑问,央行需要提供中长期的流动性。

  但需要警惕的是,上周央行分别为市场注入资金,无论是力度还是频率,均超出市场预期,但是国债期货仅日内冲高回落,说明市场对常规的货币政策已经逐渐“审美疲劳”,未来常规货币政策对市场影响可能将较为有限。

  综上所述,我们维持期债中期继续偏强走势向上突破的看法不变,但短期内仍未看到蓄势突破势头,多头应继续耐心观望,激进投资者可布局轻仓多单。 (作者单位:冠通期货)

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