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深刻改变债券现货交易行为

  • 发布时间:2015-03-23 00:19:26  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:张明江

  除了在资产管理领域与投资领域为投资经理和交易者提供便利及更多策略选择以外,国债期货对国债现货的影响也十分巨大,可以说深刻地改变了债券现货交易行为方式。

  在银行间债券市场,来自货币市场中介的报价最能够反映出现货的交易活跃度。自国债期货上市以来,作为五年期国债期货最便宜可交割券的七年期国债现货,相较其它非交割品种的报价频度要大大增加,七年期国债现货已成为市场上交易最活跃的品种,其报价数量与成交笔数要数十倍于其它年限的国债。同时,期货的出现改变了国债现货交易小步慢走的交易格局。在以往,场外国债的交易报价往往需要很多次往复的电话报价与谈判最后才能成交。而在国债期货上市后的差不多一年时间,由于成交量不足,期货与现货之间的步调基本上是亦步亦趋,非常匹配。这种现象一直维持到2014年的第三季度。当季的国债期货主力合约TF1412成交量快速放大,同时伴随着对央行宽松政策的预期增强,期货市场开始剧烈波动,并与现货市场发生脱节。期货一天之内发生0.5%-1%的波动在一些时间段成为常态,带动国债现货场外交易市场出现每天在10-15基点的价格波动。这么大的波动幅度在过去十年的国债现货市场里是不可想象的。可以说,国债期货的出现以及它的发展变化已深深地改变了中国国债现货市场的交易行为,对交易员与投资经理提出了更高的要求。不少老交易员都感慨,当下需要紧跟期货市场做现货的交易。

  其实,连续竞价是国债期货非常重要的一个优势。很多银行间的国债交易员表示,如果没能紧盯一天的国债场外报价,那么看一眼国债期货的走势,基本上就可以了解到利率债券的行情波动。虽然大部分此类机构如银行、信用联社等仍然受限于政策无法参加国债期货的交易,但不可避免地使得交易员的观点与心态受到了期货波动的影响。可以说,国债期货的连续竞价机制为现货市场的活跃和合理定价起到了积极的作用。这种变化是对过去现货市场活跃程度不足的一种补偿,在事实上增进了市场的成交,使现货定价更为合理。

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