周三，逆势思维主导下的国债期货市场继续上涨，涨幅进一步扩大，主力合约再创历史新高，成交量亦创下近两个月新高。市场人士指出，经济疲弱、通胀低迷和短期流动性紧张环境下，市场对货币政策宽松预期异常高涨，支撑国债期货不跌反升，而SLF扩围的消息迎合市场预期，刺激期债扩大涨幅。考虑到政策宽松趋势明朗，且流动性波动风险下降，未来国债期货总体将维持强势，但不能排除过快上涨导致短期行情出现反复的可能性。

　　钱紧强弩之末 期债逐级上行

　　周三，A股市场上弘讯科技等三家企业接力进行IPO，使得周内冻结的新股申购资金总量进一步攀升，银行间货币市场流动性持续紧张，至股市闭市后才有所缓和。全天来看，银行间各期限回购利率纷纷继续走高，其中主流交易品种隔夜和7天回购利率双双上涨15基点左右；从隔夜到1年期的各期限回购品种均有成交，显示机构在短期资金难觅的情况下，仍不惜以高成本借入长期限资金。

　　与资金市场紧张状况形成鲜明反差的是，昨日国债期货交投异常活跃，不仅延续量价齐升的强势格局，且涨幅进一步扩大。昨日主力合约TF1506早盘小幅高开于98.506元，全天基本保持震荡上行姿态，尾盘收报98.96元，涨0.488元或0.50%，涨幅远高于前一日的0.20%，日内最高涨至98.964元，再创国债期货主力合约成交价新高。成交量方面，当天TF1506合约共成交1.24万手，较前一日增加2474手，连续两个交易日大幅放量，且TF1506合约持仓增加2474手，增长亦非常明显。

　　中线强势不变 短期谨防调整

　　分析人士认为，在流动性较为紧张、资金价格高企的情况下，连日来国债期货市场连续上涨，背后驱动力量很显然来源于货币政策宽松预期。正是由于市场存在强烈的放松预期，逆势思维成为当前债券市场上的主要逻辑，但这也使得当前市场博弈情结浓重，在流动性缓和或相关政策兑现后，不排除市场因超涨而出现短期调整的可能。

　　近期1月份主要宏观数据相继披露，无论是从托底经济还是应对通缩的角度考虑，当前货币政策都存在进一步宽松的必要和可能。在短期央行采取降准做法后，进一步降息的呼声高涨，这为债券市场收益率特别是中长期债券收益率继续下行提供了较好的政策舆论环境。

　　与此同时，新股发行和春节前取现因素加重短期流动性波动。在市场人士看来，货币政策宽松预期本身就比较强烈，而此时短期流动性出现较大波动，意味着央行出手干预的可能性更大。正因如此，尽管连日来流动性偏紧，回购利率持续高企，但是债券期、现货“涨”声依旧。

　　目前多头博弈政策宽松已“初战告捷”。2月11日，央行发布通知，在前期10省(市)分支机构试行常备借贷便利操作（SLF）形成可复制经验的基础上，决定在全国推广分支机构SLF。SLF是央行提供应急流动性支持的一项重要工具，在相关市场利率满足一定条件后，金融机构就可申请央行给予流动性支持。短期来看，SLF再度扩围明显是冲着节前流动性维稳而来，而在央行降准、逆回购和SLF等多措并举的情况下，加上打新洪峰已过，节前流动性基本无忧。

　　市场人士指出，考虑到节前流动性波动风险减轻，且节后流动性将确定性回暖，债券市场总体有望维持强势，但是短期上涨过于明显，很大程度上已经透支政策宽松和流动性改善的利好，因此国债期货出现短期回调的风险也不得不防。值得注意的是，中金所盘后公布的持仓数据显示，11日TF1506合约主力净空单出现较明显增长。