周二(9月23日)，前期获利回吐、经济先行指标向好、央行公开市场小幅净回笼，三重负面因素同时现身，导致国债期货市场显著下跌，主力合约创两个多月最大单日跌幅，持仓下降近千手，多头主动减仓迹象明显。分析人士指出，经过上周的快速上涨后，短期内期债市场或进入震荡修复期，等待新的方向性指引事件出现；而中长期来看，债券市场慢牛基础未变，短期调整有望给后市带来更多机会。

　　主力合约创逾两月最大跌幅

　　经过此前“四连阳”的连续上攻之后，国债期货市场调整在本周二如期而至，三个期债合约全线下跌，持仓量下滑近千手。

　　数据显示，昨日主力合约TF1412收于93.740，较周一大跌0.32元或0.34%，创下今年7月2日以来的最大单日跌幅；全天成交4770手，减仓926手至1.07万手。TF1503、TF1506分别下跌0.24%、0.28%。总成交和总持仓方面，三张合约共成交4830手，较上日略增292手，仍处于今年以来的相对活跃水平；总持仓量下降922至10829手。

　　中金所盘后公布的持仓数据显示，昨日TF1412持仓主力中，多空双方均出现明显减仓，多头减仓力度相对偏大、主动意味更浓。其中，前二十名多头席位的买单持仓总量减少776手至8814手，前二十名空头席位的卖单总量减少645手至10487手。

　　从资金面来看，尽管周三新股申购在即、商业银行季末考核和国庆长假临近，但货币市场总体仍延续稳中偏松格局，昨日银行间质押式回购市场中短期资金利率全线续跌，标杆品种7天回购加权平均利率跌至近三个月最低水平。

　　在资金面保持宽松的背景下，广发期货发展研究中心国债组指出，两个因素导致昨日国债期货快速走低。一是汇丰PMI预览值为50.5，高于上月50.2，同时也高于预期，可能预示着市场对经济依然有较强的信心，8月糟糕的宏观数据可能成为近期低点；二是央行在公开市场开展180亿元正回购操作，实现30亿元单日净回笼，而且正回购操作利率没有继续下降，说明货币政策仍是有限度的，离全面放松仍有较大距离。

　　另外，市场人士普遍认为，上周期债市场快速上涨之后，做多盘已积累了较大获利，在短期上涨动力不足、利空因素显现的情况下，多头获利回吐加剧了昨日期债市场的调整幅度。

　　债券慢牛依然可期

　　经过昨日大幅调整之后，期债总持仓量已经快速回到了本轮上涨之前的水平，显示多头获利回吐动能得到了显著宣泄。后市而言，市场分析人士认为，期债市场短期内可能进入高位震荡阶段。

　　广发期货发展研究中心国债组表示，考虑到基本面可能已经过了最糟糕时点，短期内资金面全面放松的概率不大，短期国债上涨速率和空间较小；不过经济是否实质性改善也尚未有定论，国债期货也难继续快速下滑。基于这一判断，该机构建议短期期债投资策略应以观望为主，前期多头仍可持有，但要做好资金管理，例如以五日均线作为止盈点位。

　　而从更长时间角度分析，经济下行压力犹存、降低融资成本目标明确的背景下，期债市场行情仍值得期待。申银万国证券分析师表示，虽然汇丰PMI初值较上月略有反弹，但除出口订单外，其余指标并无明显起色，显示内需依然疲弱，在制造业库存高位叠加内需偏弱的背景下，后期经济动能的恢复速度受到制约。该机构指出，在改革重于增长的政策思路下，经济很可能还需要经历一个市场出清的过程，短期内复苏概率很小，因而从长期来看，当前债市在过热后出现的调整，反而给后期慢牛带来了更大机会。