继有“债市一姐”之称的国信证券固定收益部主管孙明霞被查以来，越来越多隐藏在债市黑幕中的“大鱼”浮出水面。日前银河证券公告称其固定收益部负责人代旭及两名员工被带走调查，而在代旭被查前，海通证券债券融资部曲林、原国家发改委财政金融司负责人张东生都已被有关部门带走协助调查。至此，一条由发行企业债的主体、券商等承销机构以及发改委，这三方为线索的债券黑幕链条日渐明显。

　　银河代旭被查 曾任职发改委

　　银河证券日前在港交所发布公告称，公司固定收益部负责人代旭及两名相关员工因个人原因正在配合司法机关工作，而代旭的职责暂由银河证券执行董事兼总裁顾伟国代行。

　　据业内人士透露，代旭被调查与孙明霞供出的“百人名单”有关。据媒体报道，在去年10月中旬， 孙明霞因涉企业债承销黑幕在接受公安部门调查期间，供出了一张“百人名单”。

　　在孙明霞之后，的确有多位债市相关人员被带走。8月20日，海通证券高管证实海通证券债券融资部总经理曲林被带走调查。8月22日，国家发改委就业和收入分配司原司长张东生被检察机关以涉嫌受贿犯罪立案侦查，张东生在发改委曾担任多年财政金融司负责人。

　　北京商报记者昨日就代旭被调查的原因是否与孙明霞的“百人名单”有关向银河证券负责人求证，该负责人并未正面回应，称以公告为准，后续将根据事件的进展及有关规定及时披露有关情况。

　　值得一提的是，代旭曾有国家发改委的任职背景。代旭于1992年7月至1996年8月担任国家计划委员会(现国家发展和改革委员会)外资司主任科员，之后在多家机构任职，自2012年3月起担任银河证券固定收益业务总监。

　　“债市一姐”为头 企业债黑幕渐现

　　此轮由“债市一姐”孙明霞引发的企业债市场承销黑幕是债市的第二轮风暴的起点，而债市的第二轮风暴主要跟企业债一级市场承销贿赂有关。说到第二轮债市风暴就不得不说债市风暴的第一轮，去年4月，从基金公司开始的债券市场监管风暴席卷市场，多家银行、券商、基金、信托等机构的固定收益部业务骨干被查，案件大多涉及债券发行的二级市场丙类账户的腐败。

　　债券的一级市场主要包含券商拿项目、发改委审核、债券销售三个环节，具体过程大约需要一年的时间。与二级市场相比，这个链条寻租空间更大，收益也最高，券商商业贿赂既严重又普遍。

　　“企业债的承销与IPO承销不同，并不需要太多难度，更看重与地方政府以及国家发改委的关系。”一位债券承销部人士说道。

　　据悉，一只企业债券的发行必须先找到承销商，承销商多为券商或者银行，一般由券商向发改委递交企业的申请材料，不过地方城投债也需要直接跟发改委打交道，进行沟通。一位债市研究人员向北京商报记者表示，目前企业债要上市必须由发改委财政金融司审核通过，这其间就容易滋生腐败，很大一部分是发债企业通过承销机构向发改委输送利益。

　　信息不透明 监管存漏洞

　　从债市整体来看，企业债和公司债都是债券市场的两大发行主体，但是目前出现的债市黑幕基本未涉及公司债。分析人士表示，目前中国债市多头监管，而信息又不够透明，多重原因造成了国内债市的政策漏洞。

　　好买基金债券分析师卢杨向北京商报记者表示，公司债财务透明，而且对于发债主体有评级以及财务指标等硬性要求，很难出现较为明显的利益输送。而企业债的发行主体信息不透明，监管层审批制容易出问题。

　　另外，中国的债券市场存在多部门监管的问题，目前由于债券市场以央行监管为主，多部门的监管为辅，存在多头管理的问题，有时管辖界限并不明确。因为信息不透明，令债券从发行开始，就存在着利益输送的漏洞。