新股申购市场流动性“压力山大” 千亿元“放水”驰援资金面

　　由于昨日六只新股齐发，市场流动性“压力山大”，央行昨日仅象征性开展100亿元正回购。由于本周公开市场共计有650亿元正回购到期，对冲掉周二回笼的100亿元后，央行慷慨“放水”达450亿元，再加上昨日有600亿元国库现金定存招标投放，昨日银行间市场资金利率仅小幅上扬。但另一边厢，机构筹资打新的抽血效应使得交易所市场受到直接冲击，昨日国债逆回购隔夜利率迅速飙升过千基点。

　　昨日，央行在公开市场上以利率招标方式开展了一期正回购操作，期限为14天，操作总量为100亿元。该期正回购中标利率为3.70%，继续持平于前期。

　　至此，本周正回购共回笼资金200亿元。与此同时，由于本周公开市场有650亿元正回购到期，央行本周累计“放水”450亿元，为连续第三周净投放，而且投放规模环比增加了三倍多，创下八月以来单周投放规模最高纪录。

　　千亿元“放水”

　　驰援资金面

　　业内人士认为，未来央行在公开市场上的动作将成为判断货币政策走向的主要信号。中金公司指出，本周资金面偏紧预期得到政策面的呵护，符合其前期的观点，即对于资金面的阶段性收紧，央行可能会进行适度放松来反向对冲，包括公开市场投放量增加等，未来一段时间重启逆回购的可能性也比较大。若九月重启逆回购，且操作利率下调幅度仅在10bp左右，则不视为宽松信号。

　　除了公开市场放量投放之外，昨日财政部和央行还进行了600亿元的三个月期国库现金定存招标，也起到补充流动性的作用。由于资金面承压，本期国库定存中标利率较上期走高了10个基点(BP)，至4.10%。

　　不过，分析人士认为，本期国库定存并未显著走高，仍低于三个月SHIBOR的4.6689%，表明银行对三个月品种需求有限，一方面是由于央行在公开市场上释放维稳信号，而且定向降准、降低涉农贷款利率等举措也使得机构预期未来货币政策不会收紧；另一方面则是银行同业存单发行提速，银行补充存款渠道更为通畅。

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙对记者表示，虽然同业存单的发行并没有增加或减少银行间同业市场的资金总量，但是可以调剂不同机构之间的资金余缺，有助于优化资金结构。

　　同花顺iFinD的数据显示，截至昨日，今年银行间市场累计已发行同业存单2825.5亿元，而8月至今的发行量已达到998.3亿元，比七月全月增加了一倍多，预计将创新今年单月发行量历史新高。

　　交易所隔夜利率

　　飙高至50%

　　在央行“放水”的安抚之下，银行间市场流动性相对平稳，隔夜SHIBOR仅小涨1.5BP至2.876%。分析人士指出，虽然IPO申购与月末因素影响机构出钱意愿，但整体流动性仍相对充裕。但另一边厢，受到新股申购直接冲击的交易所市场，利率则火箭式飙升，资金面出现结构性紧张。昨日，上交所1天期国债回购利率收报45.175%，比前一日飙涨了4380.5BP，日内涨幅达3197%，回购利率尾盘甚至一度飙高至50.5%。

　　后市预测

　　新股申购过后

　　资金面料重回宽松

　　业内人士指出，周五仍有两只新股申购，预计交易所市场资金面会持续紧张，预计全周冻结资金上万亿元。但度过这波冲击之后，预计资金面仍将重回宽松。

　　银河证券分析师刘丹指出，上周公布的汇丰PMI指数比较低迷，经济回升动力较弱，降低了流动性边际收紧的风险，政策着力降低社会融资成本等举措也需要相对宽松的货币环境作支撑，资金面稳中偏松的格局将延续。通胀压力8月以后也会持续减弱，9月以后将重回2%以下，预计后续央行会引导银行间7 天回购利率中枢水平趋势性下行。短期受新股IPO 等影响，交易所市场资金利率会有所波动，但不会改变趋势。

　　而就债市而言，近期债券市场观望情绪浓厚，市场出现小幅波动。光大证券认为，中期来看，央行降低实体经济融资成本的目标不会改变，资金面整体维持平稳宽松的态势仍将持续，因此新股带来的资金面扰动可能在短期内对债券市场造成不利影响，导致市场小幅调整，但是中期仍然对债券市场持乐观态度。