央行5月7日公布的数据显示，4月我国外汇储备余额为32196.68亿美元，较上月增加70.89亿美元。值得注意的是，这是今年以来我国外汇储备连续第二个月增长，3月外储环比略升102.58亿美元。此前，外储曾连续4个月下跌，对此，业内人士指出，结合一季度外汇占款变化及外管局公布的结售汇数据来看，我国资本流出压力持续缓解。对于国内货币政策操作而言，这或许意味着更多灵活、定向调控的空间。

　　值得一提的是，上周五央行发布的《一季度货币政策执行报告》（以下简称《货币报告》）在维持“继续实施稳健的货币政策”表述的同时，新提出了将“强化信贷政策定向结构性调整功能，引导金融机构优化信贷结构。”

　　资本流出压力缓解

　　值得注意的是，自3月起，央行在发布以美元计价的外储余额时，会同时公布以SDR计价的外汇变动情况。数据显示，以SDR计价，4月末外汇储备为2.27万亿SDR，较3月减少86.91亿SDR。

　　对此，民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖认为，虽然在4月美元指数下跌1.67%，非美货币升值的推升下，以SDR计价的外储仍下降86.91亿SDR，但幅度较3月的下降278亿SDR明显减缓，表明实际资本流动状况较3月改善。

　　资本外流压力的缓解来自国际和国内两方面。招商证券研发中心宏观研究主管谢亚轩向《每日经济新闻》记者表示，一方面，美元阶段性走弱，这推动新兴市场汇率和跨境资本流动持续改善，招商亚洲新兴市场流向指标已经连续4个月上升，4月流入规模达到2014年以来最高水平。另一方面，国内经济回升，企业偿还外债节奏显著放缓，经济主体对于人民币汇率预期显著改善，进入良性的双向波动阶段。

　　实际上，海关总署5月8日公布数据显示，4月份，中国进出口总值1.95万亿元，微降0.3%。其中，出口1.13万亿元，增长4.1%，为连续第二个月回暖；进口8275亿元，下降5.7%；贸易顺差2980亿元，扩大45.8%。

　　此外，5月6日，美国公布的数据显示，4月季调后非农就业人口增加16万，增幅为2015年9月以来最低，远不及预期值20.2万。包括高盛、巴克莱、美国银行等机构在内的经济学家均表示，美联储不太可能在6月份加息，并纷纷推后了对加息时间的预期。

　　在人民币汇率方面，2016年4月29日，CFETS人民币汇率指数为97.12，较3月末贬值1.04%；参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别为98.06和97.04，分别较3月末贬值1.03%和0.58%。总体来看，三个人民币汇率指数继续呈现稳中略贬的走势。

　　央行“偏爱”定向调控

　　随着资本流出压力缓解，国内市场流动性的表现也较为稳定。李奇霖分析指出，“目前经济企稳趋势并未改变，降准概率不大，对冲基础货币缺口仍以公开市场操作为主。”

　　值得一提的是，《每日经济新闻》记者注意到，上周五，央行发布的《货币报告》中，在对下一阶段货币政策展望维持“继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性”的表述之外，同时新提出将“强化信贷政策定向结构性调整功能，引导金融机构优化信贷结构。”

　　比起“大水漫灌”，央行或更偏好通过定向调控措施引导优化信贷结构。《货币报告》指出，2月18日起，央行建立公开市场每日操作常态化机制，自该机制建立以来，货币市场利率的波动性进一步降低，存款类机构隔夜和7天期质押式回购加权平均利率波幅下降了50%左右。

　　实际上，日前央行还宣布，自2016年5月份起，每月初对国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款（PSL），其特定投向贷款主要指用于支持三家银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。

　　招商证券研发中心宏观研究员闫玲表示，“当前，决策层采取相机抉择的货币政策和财政政策，根据经济和物价水平及时调整货币政策方向。”

　　闫玲进一步表示：“二季度随着国内经济形势的回暖，需求改善程度将大于供给，工业品价格和资产价格快速上涨将推动通胀预期抬升。（在此情况下）央行会更谨慎地平衡货币政策的各方面影响，以兼顾稳增长、调结构、防风险等多个政策目标。”