周二，市场资金面无视新一批IPO申购压力，继续保持宽松状态。在此背景下，央行连续第五次暂停公开市场例行操作，反映当前流动性水平处于政策合意区间。分析人士指出，4月份大幅度降准释放了足够的资金，为降低企业融资成本提供了充裕的流动性环境，但当前经济下行压力依然较大、企业实际融资成本仍然较高，短期内若想有效提振经济，量价配合方为上策，因此降息仍是下一步货币政策的最好选项。

　　流动性充裕 公开市场操作续停

　　本周二(5月5日)，央行继续全面暂停公开市场例行操作，为4月20日降准之后的连续第五次暂停。交易员表示，当前货币市场流动性充裕，机构对于逆回购等公开市场投放工具几无需求，央行暂停公开市场操作属于顺势而为，同时也反映出当前流动性水平处于政策合意区间，央行无意通过公开市场释放更多宽松或收紧信号。

　　从银行间资金面情况看，在公开市场零投放、新一轮IPO密集申购的背景下，周二货币市场流动性仍保持极度宽松局面，尽管与IPO申购相关的资金需求明显增多，但机构资金供给亦十分充裕，各期限资金利率延续稳中有降态势。具体来看，当日银行间质押式回购市场上，隔夜回购加权平均利率下行6BP至1.55%，跨过多个申购日的7天回购加权平均利率微升2BP至2.47%，14天品种续降4BP至3.00%，21天品种微升2BP，1个月以上品种全线下行。

　　目前，银行间隔夜回购利率已跌至近五年的最低水平，7天品种也徘徊于最近四年的波动区间下限附近。市场人士表示，4月份大幅降准释放了足够的资金，再加上美联储升息预期延后使得外汇占款增长可能出现改善，因而短期市场流动性极为充裕。另外，3个月期的质押式回购利率、3个月Shibor利率均持续下跌，双双探至两年前水平，反映出机构对于中长期流动性持乐观预期。

　　需要价格型政策配合

　　2014年以来，缓解企业融资难、融资贵成为我国政府的重点工作目标之一。在国务院、相关部门推出一系列政策之后，企业融资成本呈现持续回落态势。央行数据显示，截至2015年3月末，企业融资成本为6.83%，较上年末下降12个基点，比上年同期下降50个基点。分析机构认为，4月降准后资金面显著趋松，为进一步降低企业融资成本提供了充裕的流动性环境，但当前经济下行压力依然较大、企业实际融资成本仍然较高，短期内若想有效提振经济、减轻企业负担，除了保障总量适度的货币供给外，还需要降息等价格型政策的密切配合。

　　来自国家信息中心宏观经济形势课题组的一份报告显示，二季度我国经济增速将呈稳中缓降态势，初步预计二季度GDP将增长6.8%左右，CPI上涨1.4%。华安证券就此指出，当初将GDP增速由7.5%下调至7%就是为稳增长赢取空间和时间，7%可以看作是经济增长的底线，而从目前情况看，经济下行的压力可能会触及并突破下限。该机构认为，量价配合才能有效解决拉动短期经济增长问题，最近一次降准已经释放了足够的资金，此时若再次下调价格，将起到实质性的作用，因此降息是目前央行最好的选择。

　　从降低企业融资成本的角度来看，降息的必要性也显而易见。数据显示，3月份我国生产者价格指数(PPI)同比下降4.56%，意味着扣除价格因素后，3月末企业实际融资成本远高于6.83%。东北证券指出，目前企业投资回报已经低于融资成本，融资成本过高已经阻滞了经济发展，其中隐含的风险值得关注。

　　3月份的央行统计数据显示，当月新增社会融资总额为1.1816万亿元，其中新增人民币贷款达到9920亿元、占到约84%。可见，当前企业融资渠道仍主要依赖于银行贷款。分析机构表示，虽然随着利率市场化的推进，银行拥有了较强的贷款议价能力，但我国贷款基准利率对实际贷款利率的指导作用依然很强，降息将对降低企业融资成本起到直接推动作用。东北证券表示，美联储6月份加息的概率大幅下降，为我国降息腾出了一定空间，未来不排除降息的可能。