水井坊扭亏 难改"贫血"病症

　　连续两年业绩亏损的水井坊日前发布了2015年度预盈公告，实现扭亏为盈。如无意外，水井坊将成功打赢此次退市保卫战。然而有业内人士指出，水井坊实际销售并未出现根本好转，造血不足仍是最大难题。

　　甩包袱扭亏

　　据水井坊发布的2015年度预盈公告称，预计公司2015年度经营业绩与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为9000万元左右，且2015年末归属于上市公司股东的净资产为正数。

　　不过业内对于水井坊扭亏大多持谨慎看好态度。有业内人士分析，水井坊在年报报表上表现亮丽，主要因为长期亏损导致基数低，但水井坊实际销售业绩并未出现根本好转。此外，在2015年6月，水井坊决定终止邛崃项目，不再按原计划继续投资建设，并陆续将部分未开发土地使用权退回邛崃政府，剥离了长期占用资金的项目，对其财务数字有着不小的贡献。事实上，水井坊也坦承，盈利原因之一在于合理、有效降低各项费用成本，并适时处置部分非酒业资产。为此，北京商报记者向水井坊发去采访提纲，但截至发稿并未得到回复。

　　北京商报记者梳理近年财报发现，自2013年帝亚吉欧接手以来，水井坊的业绩呈现断崖式下跌。水井坊2013年实现营收4.86亿元，同比下降70.31%；净利润亏损1.54亿元，同比下降145.47%；2014年水井坊亏损面继续扩大，营业收入3.65亿元，同比下滑24.88%；净利润亏损4.18亿元，较上年同期减少1.54亿元。2015年水井坊尽管盈利，但去年各季度的净利润分别约为0.48亿元、0.02亿元、0.21亿元和0.19亿元，利润仍呈现持续走低趋势。

　　造血能力疲软

　　自帝亚吉欧全资控股水井坊，便将企业定位于高端路线。据2014年年报显示，水井坊针对超高端精英人士推出元明清系列、艺术家酒、水井坊菁翠等产品，针对高端成功人士的水井坊典藏、水井坊井台和水井坊臻酿八号，以及适用于婚寿宴请场合的水井坊鸿运装和纪念人生经典时刻的水井坊金典装。典藏、井台、臻酿八号等价格主要集中在280-450元，元明清系列产品售价分别为500元、29999元和65999元。然而水井坊高端白酒推出恰逢国内酒业深度调整。2014年财报显示，水井坊中高档酒的营业收入为3.59亿元，同比减少了16.15%；毛利率为68.87%，同比下降了5.82%。

　　高端酒业绩不佳，水井坊的低端酒也同样在市场上受挫。水井坊在2012年就重新包装了"天号陈"，希望将其打造成低端酒主推的品牌。公司还于2012年先后推出6款中低价位产品，价位集中在几十元到一两百元之间。然而2014年财报显示，低档酒占比极小，营业收入仅为147.94万元，同比降低了97.04%；毛利率为12.05%，同比下降了27.55%。

　　白酒营销专家肖竹青认为，水井坊在推出中低端产品的节奏上已经迟到，与五粮液(23.66, 0.98, 4.32%)、茅台相比至少晚了将近半年。面对主打中低端的地方白酒企业，水井坊难成其对手。

　　坚守高端进退维谷

　　去年9月，坐镇水井坊两年之久的第二任洋高管大米离职。此后曾在嘉士伯中国区担任高管多年的范祥福成为水井坊近五年的首位中国籍总经理。他曾公开表示，将继续公司的高端路线，并梳理300元、500元和800元等价格区间，开发与价格相区配的产品。

　　事实上，在2014年财报中，水井坊透露了坚持高端路线的原因， 在行业大背景不利的情况下，高端白酒市场竞争加剧，发力中低端市场成为行业普遍选择。而公司中低端品牌基础又比较薄弱，在目前市场竞争中尚不占优势。

　　肖竹青表示，白酒的消费呈现两种趋势，一种如茅台、五粮液等高端酒企，具有品牌优势；另一种是地方区域名酒，性价比高，具有大众消费基础。水井坊无论是品牌、价格都难与其他酒企竞争，而且公司经销商流失严重，渠道信心不强，高端战略的成功几率渺茫。

　　白酒行业分析师蔡学飞认为，水井坊在300元左右的高端市场具备一定的优势，但很难在500元以上的超高端市场有所发挥。另外，作为外资酒企，水井坊一方面需克服管理理念"水土不服"的难题；另一方面也不能像其他地方酒企一样，寻求当地政府的大力支持，导致抗风险能力较差。