继泰亚股份并购欢瑞股份失败后，熊猫烟花也终止收购华海时代。进入9月份，今年最为火爆的影视公司并购案连续受挫，似乎释放了阵阵冷气。

　　交易价格存在分歧

　　熊猫烟花昨天公告表示，对华海时代的资产重组终止。主要原因有两点，一是随着行业政策变化和行业进入门槛的逐步提高，以及“大投入、大制作”作品的不断涌现，行业内企业间竞争加剧；二是由于行业形势和市场环境发生变化，交易双方对本次重组所涉及的交易价格等事项存在分歧，预计短期内难以统一，此次重大资产重组实施条件尚不成熟。

　　重组终止在外界看来比较突然。熊猫烟花9月5日曾参加“湖南辖区上市公司2014年度投资者网上集体接待日”活动，在其答复“近期是否有资产重组计划”时，公司强调的仍是对华海时代影业股权收购计划，还看不出终止重组的迹象。

　　熊猫烟花认为定价划算

　　公开资料显示，华海时代成立于2008年4月，注册地位于浙江横店影视产业实验区，法定代表人王海斌系影视圈内有名的“80后”制作人、华海时代董事长。根据未经审计的财务数据，华海时代2012年、2013年净利润分别为1488.57万元和3839.88万元；2012年、2013年毛利率分别为39.18%和32.37%。

　　据一位业内人士透露，华海时代目前在拍摄一部由影视红人黄渤主演的电视剧，受到各个电视台竞价抢映。

　　今年3月熊猫烟花发布重组方案，拟以9.17元/股向万载华海发行约6000万股股票，以购买其持有的华海时代影业100%股权，后者初步作价约5.50亿元，标的资产预估值的增值率高达815.97%。此前熊猫烟花相关负责人认为是“最划算的一次收购定价”。当时为防止并购方提前套现走人，熊猫烟花还为本次并购对象设定了严苛的套现条件。其公告透露，本次重组为并购对象设定了五年禁售期，三年后如果达到相关要求，将允许交易对方从三年期满开始逐年分比例解禁，解禁比例为50%、24%和26%。

　　随着行业大环境的变化，影视并购潜在风险也暴露无遗。知名投资人曹海涛认为，自“一剧两星”政策颁布后，电视剧制作公司的销售压力持续增大，影视公司或许并没有像看上去那么美。“一剧两星”是指即一部电视剧最多只能同时在两家上星频道播出，该政策将于2015年1月1日起实施。业内评价，有实力的制作公司，将推出更多精品去抢占市场。而小制作公司，则会在竞争中萎缩甚至会倒闭。

　　股价上涨股东出逃

　　有意思的是，在昨天公告中，熊猫烟花罕见地发布了重组预案披露前后十大流通股东的持股变动情况。在今年3月14日重组预案发布之前，马汉文、张寿清等8位自然人以及陕国投·华明1号信托计划分别持有112.45万股至47.58万股不等的上市公司股权，然而至9月15日，除大股东关联方银河湾国际持股未发生变动外，九大流通股东共持有的约700余万股均已售罄。

　　据北京青年报记者统计，在同一时间段，即该股存在交易的120多个工作日，其股价上涨了124%，股价大涨态势为“潜伏”股东高位套现提供了最佳时机。