在停牌3个月后，光明乳业股份有限公司(下称“光明乳业”，600597.SH)6月9日复牌，连续迎来三个涨停。通过定向增发，光明乳业以募资总额90亿元收购以色列最大的食品企业特鲁瓦(Tnuva)集团。

　　从2010年11月并购新西兰新莱特乳业公司开始，历时5年，光明乳业通过一系列外延式并购，意在打破多年来中国乳业伊利、蒙牛双雄并立格局。乳业“三国争霸”时代要来了吗？

　　加速海外资产证券化

　　“我们最初瞄准特鲁瓦，就是希望通过海外布局和后续整合，进一步做强集团最大主业板块乳业，力争成为世界领先、国内第一的乳企。同时，把特鲁瓦装入国内上市平台，也有利于推动海外并购的资产快速证券化。”光明食品集团党委书记、董事长吕永杰表示。

　　资料显示，特鲁瓦成立于1926年，现在已发展成为以色列最大的综合食品企业，也是乳制品市场占有率最高的企业。其公司主营业务包括乳制品、禽蛋制品、肉制品、冷冻蔬菜、糕点等。其中乳制品是特鲁瓦公司的业务重点，销售额占公司整体销售额的60%以上，占以色列全国乳制品市场的50%以上。

　　乳业专家宋亮向《中国经济周刊》记者分析称，光明乳业看中的并非以色列食品巨头的体量，而是其技术含量和品牌知名度，通过收购进行海外布局和后续整合，进一步做强光明集团最大主业板块乳业。

　　“三大乳业巨头近年都开始一系列出海计划，但是每家策略不同，伊利的海外并购是进行资源布局，收购优质奶源；蒙牛则是引进来，通过和阿拉、达能的合作，将先进技术引进国内的同时获得更多投资；光明则是进行资本运作，通过收购知名品牌拓展海外市场。特鲁瓦不但是中东知名企业，在欧洲和美国也有相当知名度，对于光明下一步获得市场份额开拓海外市场作用不言而喻。”宋亮表示。

　　5～8年将集团经营性资产证券化率提升至50%以上

　　从2010年开始，光明食品集团就开始运用资本和整合业务，对旗下乳业业务的战略进行布局，先后成功实施7次海外并购，在新西兰、澳大利亚、英国、法国、捷克、意大利、以色列等7个国家设有企业。

　　“光明在购买以色列特鲁瓦股权时，提前锁定了新谢克尔与欧元的汇率，由于欧元的随后贬值，光明节省了近1亿欧元。” 光明食品集团新闻发言人潘建军对《中国经济周刊》记者表示。

　　他透露，自 2010年11月，光明乳业经过半年的竞购流程，最终通过增资扩股的方式控股新西兰新莱特公司(Synlait Milk)51%股权后，就一直重视在资本市场的运作，例如2013年7月新西兰新莱特成功于新西兰证券交易所主板挂牌交易，当年净利润为9216万元。

　　香颂资本执行董事沈萌认为，光明食品集团的国际化扩张很有特色，行业遍及乳制品、橄榄油、早餐麦片等，海外收购经验不断丰富，收购标的企业的价值规模不断增大。

　　“光明食品集团将利用3~5年左右的时间，将光明食品集团打造成为上海5~8家本土化的跨国企业集团之一，集团跨国化指数从目前的12%提升至25%以上；集团的经营性资产证券化率从目前不足20%提升至50%以上，混合经济企业比重从50%提升到80%以上。”光明食品集团党委书记、董事长吕永杰表示。

　　重组整合，进军华中

　　在通过资本运作对海外资产最大利益化的同时，光明食品集团也对国内业务进行了整合。

　　2015年6月，光明食品集团确认作为该集团重组计划的一部分，集团旗下上市公司光明乳业将收购同属光明食品集团的上海牛奶集团奶牛养殖业务。

　　“虽然集团拥有100万亩土地，但要在源头完成奶牛、奶源的布局，还远远不够。因此，走向国内、走向海外就成为必然的选择。”潘建军表示，“就上海地区而言，光明在崇明、奉贤开设牧场，在金山有种奶牛场，这是上海地区新鲜供奶的保证，当市场需求不断扩大，拉伸产业链，布局全球就水到渠成了。”

　　今年5月份，华中规模最大的单体乳品工厂——光明乳业华中中心工厂在武汉奠基开建。据悉，这一工厂由光明乳业和武汉临空港投资有限公司合资成立，规划占地190亩，拥有64条生产线，年产能达36万吨，新增就业岗位3000多个。建成后，将成华中地区最现代化和规模最大的新鲜乳制品加工厂，业内人士认为光明乳业此次新建华中工厂，是光明乳业走出沿海优势市场的一次重大尝试。

　　“伊利和蒙牛的区位优势非常明显，不但全面占领一二线城市，现在把三四线渠道也完全打通，光明想重新回到第一集团，市场和产品框架非常重要。目前光明只在自己的根据地上海周边地区有绝对优势，相对于华北市场大局已定，光明希望能在华中市场取得话语权。”宋亮对《中国经济周刊》记者表示。

　　欲重新回到乳业第一阵营

　　显然，对拥有百年历史的光明来说，重新回到乳业的第一阵营才是它的目标。

　　目前，光明乳业年销售额在200亿元左右，而国内乳企“第一梯队”伊利、蒙牛的销售规模在500亿元以上。

　　“前面是伊利、蒙牛，后面是合生元、贝因美、君乐宝，再后面100亿元、50亿元体量的企业越来越多，对于光明乳业而言，这是一个不小的挑战。”乳业专家王丁棉对《中国经济周刊》记者说，“商场如战场，不进则退。”

　　自2014年以来，光明食品集团作为上海国资改革的样本，主要集中在对旗下小而散的品牌进行重新划分整合，通过做减法合并同类项后，打造专业性强的集团公司，希望通过一系列并购重组，力争到明年底，使光明乳业年销售额升至400亿元，再过两三年，达到500亿元以上，回归国内乳业“第一梯队”。

　　光明食品集团的8次海外并购

　　2010年11月

　　并购新西兰新莱特乳业公司51%股权，2013年7月23日新莱特乳业在新西兰主板上市。

　　2011年9月

　　并购澳大利亚玛纳森食品公司75%股权。

　　2012年5月

　　并购英国维多麦食品公司60%股权。

　　2012年6月

　　并购法国DIVA葡萄酒公司70%股权。

　　2013年12月

　　并购香港万安公司70%股权。

　　2014年10月

　　并购意大利橄榄油企业Salov集团90%股权。

　　2014年12月

　　并购香港东方物流中心物业项目全部资产。

　　2015年3月

　　并购以色列食品企业Tnuva77.7%股权。

　　数据来源：据公开资料整理 编辑制图：《中国经济周刊》采制中心

　　潘建军谈光明海外收购模式

　　《中国经济周刊》：从2010年开始，光明食品集团开始出海，光明海外并购的原则是什么？

　　潘建军：光明食品集团在并购过程中首先运用了国际信用评级、俱乐部融资、全杠杆融资、过桥贷款、发行国际债券等有效做法，在并购以后同时建立完善了对海外企业的资产、投资、财务等管理制度，才有了比较健康有序、可持续发展的海外企业绩效。

　　《中国经济周刊》：光明在并购后迅速资产证券化，但是资本市场变化多端，会不会遇到风险？

　　潘建军：根据我们的统计，公司主要海外并购企业2015年1—5月份营业收入增长幅度达到30%，利润增长幅度达到31%，国际化业务的营业收入和利润增幅均超过了集团主营业务的平均增幅。1—5月，海外业务利润占光明食品集团利润比例超过海外营业收入占集团营业收入的比例近10个百分点。

　　光明食品集团形成了一套涵盖“融资—收购—整合—证券化”全过程的海外收购模式。此举将稀释光明食品集团在海外收购上的财务风险，并通过海外资产证券化降低集团整体的杠杆比率，减少对集团自有资金的依赖。

　　《中国经济周刊》：我国的“一带一路”政策对光明的海外并购会有什么样的影响？

　　潘建军：光明食品集团正在为尽快绘就“本土化跨国公司”蓝图注入强劲动力。光明食品集团的国际化会主动融入“一带一路”国家战略，把“一带一路”沿线国家作为国际化业务的主要发展区域来谋划，把科技创新驱动放在突出位置，光明食品集团的国际并购目光，将主要瞄准欧洲、东南亚、澳新地区。