曾炎鑫/制表翟超/制图

　　在巨额增资319亿元之后，安邦保险集团总资本现已飙升至惊人的619亿元。这似乎在宣告安邦已不再是站在门口窥探的“野蛮人”，而是已能进军险企第一梯队的后起之秀。

　　不管同业是质疑还是担忧，一年以来，这家带着金控集团野心的保险集团公司在以投资带动业务的发展路径上正全速推进，A股市场上的“安邦效应”也正逐渐树立。

　　证券时报记者通过对一年以来安邦保险投资脉络的梳理，力求向投资者展现和剖析安邦保险的A股投资思路。

　　一年来押注地产银行

　　在这轮牛市启动以前，险资对于银行和地产的判断仍存在巨大分歧，一名接近安邦保险管理层的人士则观点鲜明，他认为地产龙头股和优质的银行股具有很好的投资价值，“现在正是价值投资的好机会。”

　　据记者不完全统计，安邦保险目前在A股市场上持有9只股票，分别为金地集团、招商银行、金融街、民生银行、华业地产、吉林敖东、中国电建、工商银行和万科A。其中4只为地产股，3只为银行股。

　　安邦保险集团决定下注银行和地产股是早在一年以前的事情。2013年年末，安邦保险通过巨额大宗交易举牌招商银行，市场分析人士揣测安邦保险动用资金超过了136亿元。

　　起舞的资本大鳄引来市场无限想象，媒体也开始疯狂起底这家名不见经传的保险公司。

　　“我们也吓了一跳，不知道为什么大家忽然那么关注安邦。”一名安邦保险的内部人士告诉证券时报记者。在他看来，安邦保险惯于低调做事，公司上下都对市场的突然关注感到诧异，“这些都是很正常的投资行为而已。”

　　尽管引起了市场高度关注，但安邦保险的这次举牌行为并没有引起招行“多头”们期盼的大涨行情，截至2013年年底，招商银行市盈率仅为6倍，年度收盘价为10.89元。

　　上述接近安邦保险的人士曾表示，对房地产股来说，未来的价格风险难以预测，但作为保险投资，市场并不太关注价格波动；而对于银行股的投资，他认为，银行股未来的分化会加大，但优质银行股会有更好表现。

　　自招商银行之后，安邦保险在A股市场上先是加大了对地产股的投资，其中包括三次举牌金融街、三次举牌金地集团，以及在今年三季度突击进入万科A，成为万科A的第三大股东。日前，安邦保险又举牌了民生银行，增持了招商银行，目前对两者的持股比例分别为8.32%和11.04%。

　　“从持股的财务特征来看，安邦保险更像是一个价值投资者。”一位大型保险资管人士评价称，安邦保险持股多为高净资产收益率（ROE）和低市盈率（PE）的个股，所持9只股票2013年的平均ROE为17.3%，2013年年底平均PE为10.42倍。

　　从收益率水平来看，安邦保险今年的A股投资收益颇为亮眼。截至12月8日收盘，安邦保险的9只持股今年平均获得46.7%收益率，其中收益率水平最高的是吉林敖东，累计上涨达120.19%，最低的是招商银行，收益率为15.66%。

　　举牌民生银行始末

　　在12月初举牌并连续增持以后，安邦保险对民生银行的持股达到了8.32%，或将超过原A股第一大股东新希望投资公司。这一次，已为市场所熟知的安邦保险得到了市场的热烈助推，“安邦效应”逐步显现，多位知名研究人士纷纷公开表示看好民生银行，民生银行随后迎来了上涨。

　　事实上，市场对于安邦将要举牌民生银行的传闻由来已久。“至少在一年以前，市场就传闻安邦要举牌民生银行，但久未落实，大家就都以为是空穴来风。”一名市场观察人士告诉记者。在举牌发生以前，证券时报记者曾向民生银行方面求证上述消息，有两名内部人士分别明确否认了上述消息，表示“这是绝不可能发生的事情”。

　　证券时报记者此前拿到的一份文件显示，安邦保险集团至少在一年前就开始布局本次举牌和增持，其中，不止一家子公司曾表现出对民生银行股票的浓厚兴趣。其中，安邦保险集团旗下的和谐健康险公司曾在2013年12月5日发起过对购买民生银行股票的议案，而安邦财险公司也曾在2013年12月26日的临时股东大会上审议过对民生银行股票交易的动议。

　　12月2日的公告也印证了上述文件中的议案信息。民生银行发布的权益变动公告显示，在举牌前，安邦财险、和谐健康和安邦保险集团已经分别持有民生银行2.692%、1.224%和1.074%股权。

　　和举牌招商银行一样，安邦保险集团对民生银行投资布局的蛛丝马迹，早已见诸于大宗交易数据。去年12月，民生银行出现了3笔大宗交易，交易量分别为2.79亿股、6789.32万股和1.94亿股，交易双方均为“机构专用”席位，合计交易金额约43.98亿元，三者合计成交股数5.413亿股。

　　大宗交易发生后，市场一度预期安邦会举牌民生银行，但安邦财险却在四季度进行了减持。数据显示，持股比例从接近举牌线4.89%迅速降为2.98%，减持数量恰好就是上述5.413亿股。换言之，上述三次大宗交易的卖出方，很有可能就是安邦财险，而对手方则是同样使用“机构席位”的机构。

　　如果说举牌民生银行是因看好民生银行的投资价值，那么选择在这个时候发动举牌，则更容易被市场解读为争取民生银行的董事席位。

　　即将在本月23日举行的民生银行股东大会上，需要审议的最后一项议案就是关于增补安邦保险集团董事、副总经理姚大锋为公司第六届董事会董事的议案，若该决议获得通过，姚大锋将代表安邦保险集团进入董事会。

　　事实上，这已不是安邦保险第一次谋求上市银行的董事会席位。在2013年期间，安邦保险曾尝试进入招商银行董事会，但以失败告终。

　　2013年3月28日，时任安邦保险集团副董事长、副总裁兼安邦人寿董事长的朱艺成为招商银行10名股东候选董事之一，安邦保险当时通过“安邦保险集团股份有限公司-传统保险产品”持有招商银行2.76%的股份。不过，在5月底的股东大会中，该议案成为当时唯一一项被否决的议案。

　　有分析人士表示，安邦保险选择在民生银行股东大会举办之前发动举牌、提升持股份额，或是为了助其12月23日召开的股东大会上获得席位。

　　何处再攻一城？

　　安邦保险集团日前一次增资319亿元，仅以集团注册资本论，已经稳居行业第一，并且超越了平安集团的79.16亿元、中国人寿集团的46亿元和中国太保集团的90.62亿元。

　　在同业惊叹其幕后股东财力雄厚的同时，市场的另一个关注焦点在于：这么多钱安邦打算怎么用？

　　一般而言，保险公司在业务快速发展期都会遭遇偿付能力不足问题，因而会不断需要增资，以补充偿付能力、满足日后业务扩张需求。不过，安邦保险的偿付能力充足率一直高企，以安邦财险为例，去年年底的偿付能力充足率高达1536%，远高于保监会的150%要求。

　　一位总部在南方的保险公司高管表示，这意味着安邦保险增资的这319亿元在发展主营业务以外还有更大的用途。延续今年以来安邦保险集团的运作思路，较为可能的方向会是继续扩大海外投资和境内投资。

　　在A股方面，安邦保险集团未来或将对民生银行和华业地产发动举牌。

　　首先，安邦保险集团对民生银行的投资、举牌筹备已久，运作也至少在一年以上，本次赶在股东大会前举牌、增持，显是有备而来。由于一年前安邦保险集团已经持有民生银行4.89%股权，本次投资或不会仅满足于目前的8.32%比例。

　　安邦保险在12月2日的权益公告中也表示，此次增持是出于对民生银行未来发展前景的看好，未来12个月内，还将根据证券市场整体状况和民生银行发展及股价表现等，决定何时增持民生银行股份及具体增持比例。

　　其次，民生银行股权素来分散，一直没有真正意义上的控股股东。目前，安邦保险集团和原第一大股东新希望投资公司的股权比例正在伯仲之间，不排除安邦保险会动用资金进一步增持，以图拥有并稳固第一大股东地位。

　　最后，安邦除了在增资319亿元之后财力充沛外，还有民生银行的629万张可转债在手。根据权益变动书披露信息，截至2014年11月28日，安邦人寿和安邦资产管理分别持有民生银行A股可转换公司债券627万张和2万张。

　　相较其他持有个股，安邦对华业地产的投资上则一直较少被报道，事实上，安邦保险对其持股比例已经达到了4.99%，距离举牌线仅有一步之遥。

　　资料显示，安邦保险在第二季度通过“安邦人寿-积极型投资组合”持有华业地产4.99%股权，位列第3大股东。巧合的是，在安邦进入后数月时间，华业地产即宣布筹划重大事项，从10月16日开始停牌。从6月底至10月15日的三个半月期间，华业地产走出了一波壮阔的上涨行情，整体涨幅达到52.98%，以最高价计算更是上涨了65.74%。

　　华业地产在12月4日发布新公告称，正在筹划重大资产重组事项，公司正在组织相关中介机构推进各项工作，因相关工作正在进行中，有关事项尚存在不确定性，将继续停牌。