在此前祭出降息这一重磅举措后，央行本周在公开市场以静制动，周二、周四连续无操作，由前期正回购到期实现全周净投放300亿元。公开净投放叠加本周四的600亿元国库现金定存，给货币市场注入近千亿流动性，短期资金面亦延续月初以来的趋松局面。但与此同时，分析人士仍指出，跨年、跨春节等中长期资金利率显著攀升，显示中长期资金面隐忧未除，在此背景下，市场对后续进一步的数量宽松政策出台，特别是对实施全面降准抱有强烈预期。

　　央行正回购继续暂停

　　继上周四和本周二连续两次暂停公开市场例行操作之后，本周四（12月4日）央行仍未开展主动操作。WIND统计显示，本周公开市场到期资金共计300亿元，由于央行全周无操作，本周实际实现300亿元资金净投放。市场人士表示，由于此前两周市场资金面都较为紧绷，月初银行体系也面临存准清缴，本周正回购操作继续暂停符合预期。此外，周四央行招标了600亿元3个月期国库现金定存，也使得本周市场获得的流动性注入规模达到900亿元。

　　进入12月以来，随着月末和打新扰动因素消退，银行间市场短期资金面逐渐回归宽松，此前连续两周趋紧的状况有所缓和。数据显示，周四银行间隔夜、7天、14天、21天和1个月期限的质押式回购加权平均利率分别收报2.63%、3.46%、4.06%、4.67%和4.85%。其中主流隔夜品种较周三微幅下行1BP，主流7天期利率微涨1BP，14天和21天期分别下跌3BP和31BP。

　　值得注意的是，1个月回购加权平均利率昨日大涨42BP，跨春节的3个月品种也上涨3BP至4.42%。市场人士表示，整体来看，本周公开市场的空窗操作有助于短期资金面的缓和，但中长期限资金价格仍旧相对高企，反映出市场对于跨年和跨春节的资金面预期仍旧较为谨慎。

　　中长期隐忧仍需降准“解铃”

　　在前期降息靴子落地、近两周市场资金面一度较为紧绷、相关监管新规可能加剧商业银行资金压力的背景下，近期各方对于央行即将迅速降准的预期进一步升温。结合跨年等中长期资金面仍存在隐忧等因素，不少机构预计，推出全面降准的时间窗口已经日益临近。

　　民生证券、招商银行的最新测算显示，伴随存贷比的进一步调整，未来可能将非存款类金融机构同业存款纳入一般性存款，其中包括余额宝类货币基金，届时存款准备金将多补缴1.5至2万亿元左右。如此规模的资金当然不可能一次上缴完成，但无论如何都意味着流动性离开银行体系，将会不可避免的造成资金面紧张。招商银行由此指出，降准作为十分有效的流动性释放的工具，短期内降准的概率正在显著上升。

　　此外，第一创业证券从央行货币政策组合的角度指出，随着存款保险制度开始征求意见，该制度的推行可以说已经是箭在弦上。考虑到存款保险可以防止银行风险扩散，因而可以部分取代法定准备金的功能，这也使得全面降准的条件进一步成熟。该机构认为，最近一个月左右都将是全面降准的敏感时间点。

　　海通证券、兴业证券等机构也表示，上周正回购利率的下调传导至银行间市场的效果并不十分明显，在此背景下，降准或迫在眉睫。

　　此外，有市场人士从资金需求的角度指出，年末季节性收紧、新股密集发行、前期MLF到期等因素，都将给下半月带来极大的资金需求，届时包括MLF到期续做、定向投放力度加大甚至全面降准等数量宽松政策，都有可能会随时启动。