时隔半年，再访中国平安首席投资官陈德贤。相较今年3月时对A股的悲观态度，这位每年掌管2000多亿元新增投资资产的投资大佬，对于下半年A股的投资机会谨慎中透着乐观。

　　他的理由是，A股底部已现，虽然复苏过程较漫长，但在政策红利的推动下，不排除下半年A股市场会出现交易性机会。他透露，今年6月开始已逐步加仓ETF及医药、消费等板块。

　　“风险较大，波动较大，市场不易做，看不到往上走的推动力”，这是陈德贤年初接受本报专访时，对A股上半年的预判。基于此，中国平安上半年坚守银行股。

　　时隔半年，陈德贤的观点虽没有彻底反转，但已开始有了明显转变。他把经济周期的循环比作一个投资时钟：如果6点到9点是代表经济复苏过程，那么目前的中国经济大概是在6点到6点半这个时间段。“A股底部已经出现，虽然复苏过程较漫长，但在政策红利的推动下，不排除下半年A股市场会出现交易性机会，但系统性机会仍需耐心等待。”

　　他向记者透露，今年6月开始，中国平安已逐步加仓ETF及医药、消费等板块，同时也在留意白酒、中药等板块的机会。“在这个过程中，我们的选股标准将慢慢从防卫性价值型向防卫性增长型过渡。今年整体权益仓位区间会在中性偏上的水平，截至今年6月末，我们的权益仓位为8.8%。”

　　对于持续两年重仓的银行股，陈德贤坦言将继续看好。“截至上半年，我们持有逾500亿元的银行股，分红率约为6.4%。这两年我们投资银行股的累计分红收益已经有85亿元，主要用来配置高利率保单。银行有一个长期优势，它的信用管理能力胜过其他任何类型的金融机构。放眼未来，在中国资产证券化过程中，银行可能是最大的赢家，这意味着定价权的掌握。”

　　虽然会尽力抓住A股的交易性机会，但在陈德贤看来，债权计划、信托计划等非标资产的收益更加稳定，其投资重心仍将是这些固定收益类投资品种。

　　保险新国十条出炉 2020年入市险资超5万亿

　　近日出炉的保险“新国十条”，除对保险行业本身带来的巨大影响力之外，还有一个被忽视的“隐形红利”，即在使保险行业资产规模逐步增加的同时，也将为A股带来更多资金增量。

　　保费增速回暖带动行业资产规模日渐攀升。截至今年6月末，保险行业总资产规模约为9.37万亿元，逼近10万亿大关。硬币的另一面是，目前保险(主要是人身险)行业的产品结构仍以短期为主、较为单一，这在一定程度上影响了整个行业资产留存和累积速度，从而间接影响了保险资金入市规模。来自主流保险机构的反馈显示，近年来由于A股不振，保险资金的权益仓位区间大致在10%(上限为30%)上下。以此大致估算出，保险资金直接和间接投入A股的资金，大致在1万亿左右。1万亿，相当于4%左右的A股总市值，对于被市场奉为“机构投资者主力军”的保险资金而言，这个占比并不算高。

　　不过，这样的局面有望在未来被打破。按照保险“新国十条”的目标，保险深度(保费收入/国内生产总值)要从2013年的3.3%提高至2020年的5%，保险密度(保费收入/总人口)要从2013年的1265.7元/人提高至2020年的3500元/人。目前保险行业年保费规模大致在2万亿左右，考虑到GDP的增长，以及保险行业的增长潜力，业内人士预计，保险行业年保费规模有望在2020年达到5万亿左右。

　　在人保财险精算总监陈东辉看来，更为重要的是，保险“新国十条”实施后，在税收优惠等政策激励下，加上“偿二代”标准的引导，长期型保险产品将成为业内主推产品，进一步有助于拉长保险行业产品的平均期限。

　　“保险期限的拉长和负债久期的延长，意味着每年同样的保费收入，保险业资产留存量更大，行业累计资产与保费规模的倍数更高。”陈东辉分析说，假设保险行业产品的平均期限提高至10年，那么较长期限的产品结构经营达到平稳状态之后，5万亿的行业年保费大致对应的行业总资产可能达到50万亿。“这一时间点的出现预计在2020年至2030年之间。”

　　保险“新国十条”的主旨是拓宽保险业发展的空间，提高保险服务的覆盖面和渗透率。而大量保费的增加最终将转化为资产的积累，保险业资产留存和累积速度的加快，则意味着保险机构对权益类资产配置的需求就会相应增加，保险资金投入A股的规模，也将从目前的1万亿基数上快速增长，甚至倍增。

　　业内人士预计，如果资本市场改革持续推进，A股逐步回归理性，预期保险业投入A股的占比可能会从目前的10%逐步提高至15%、甚至20%以上，那么保险资金投入股市的规模就将达到7万亿至10万亿，甚至更多。这样的局面形成后，保险行业将有望成为稳定A股市场的中坚力量，并将长期推动股市稳健上涨。