缺乏流动性正成为新三板的阿喀琉斯之踵。昨天，916只沪股成交11467亿元，导致沪指成交显示超上限。在另一个火热的资本市场新三板上，2300家公司，一天只成交了12.08亿元，只有沪指成交量的1%。在转板预期下，很多创业公司都把挂牌新三板作为了第一目标。在注册制渐行渐近的背景下，新三板也吸引了各路资金的涌入。创业公司通过新三板获得急需的资金，资本获得成长溢价，新三板有成为“中国版纳斯达克”的潜质。但新三板想要成为真正的中国版“纳斯达克”，在制度建设上还有很长一段路要走。

　　一家杭州软件企业的疑惑

　　我们不缺钱，挂牌能带来什么

　　春节之后，位于杭州天堂软件园的一家软件企业，每隔几天，都会有投行和券商的工作人员上门，他们的目的只有一个，动员这家软件企业挂牌新三板，期待成为这家公司的做市商，购买一部分股权。

　　“现在我们不缺钱，每年利润有2000多万，挂牌新三板又不能带来多少资金，也没有多少实际意义，挂不挂牌没多少差别。”这家公司的总经理告诉钱报记者，创投给出的估值都是30倍起，最高的报到了50倍，但他们不想这么早就把公司“卖”了。

　　北京一家同行已经挂牌新三板，但每天都成交很不活跃，而且公司财务公开后，同行都可以看到公司的成本和销售收入。“小的软件公司优势本来就是灵活性，一旦挂牌新三板，很多信息都要公开，不利于公司的发展壮大。”这家公司的总经理说，挂牌新三板能带来公司知名度的提升，但同时把很多信息都透露给同行。

　　他的另一个担心是新三板的成交不活跃，充斥着很多对倒盘。“一天成交10个亿，分到每家公司头上才43万，要卖个10万股，估计也要等几天吧。”

　　昨天，新三板成指下跌了2.50%，三板做市指数下跌了3.76%，有60只股票跌幅超过10%，和航科技更是一天跌掉了81.46%。赛亿科技、南菱汽车、迈奇化学、光维通信、鸿辉光通等跌幅超过了50%。

　　新三板昨天新挂牌13家企业，数量达到了2300家，但全天一共成交12.08亿元，与之形成鲜明对比的是，沪指昨天成交11467亿元，是新三板成交量的近100倍。新三板成交最活跃的一天是4月7日，成交52.29亿元，但也只有沪深A股的零头。

　　杭州这家软件公司把上市目标对准创业板，除了估值较高外，更主要的是能给公司带来质变。“出去谈业务，一说是上市公司，马上就会有额外加分，现在我们只做利润率高的大单子，以后上市融到钱，可以把小单子也接下来，还可以收购竞争对手，这些新三板都不能提供给我们。”

　　中科招商市值突破720亿

　　定增成新三板的财富密码

　　4月9日，新三板公司中科招商披露定增认购公告，上海绿地股权投资公司多家机构认购2.8亿股，募集资金50.4亿元。而4月10日，中科招商再发布了募资规模为35亿元的定增预案中，拟向不超过15名特定投资人定向增发股份不超过1.95亿股，发行价延续18元/股未变。

　　中科招商是一家创投公司，目前已凭借726亿元的总市值位列新三板个股之首。其董事长单祥双所持的7.26亿股对应市值已近400亿元。726亿元的市值，在目前沪深股市2600家公司中，可以排到113位。

　　中科招商只是众多新三板造富神话中的一个。最近一年，随着做市交易的实施，新三板挂牌企业数量、成交量均伴随指数上涨，而新三板估值更直接向创业板看齐。统计显示，2014年之前在新三板挂牌企业总数为346家；而截至2015年4月20日，挂牌企业数字累计达到2300家，增长了近7倍。

　　沪深A股公司，多数通过IPO获得高溢价回报。新三板公司则多数通过定向增发来实现财富增值。截至19日，4月份已有253家挂牌公司推出定增预案。除参与定增的挂牌公司数量频井喷之外，定增融资频率和手笔都有提升的趋势。

　　在不少疯狂涌入新三板定增市场的人士看来，投资逻辑十分简单，由于新三板定增没有锁定期，以低于市场价格的定增方式拿到筹码后，短期内就可以在市场上抛售套利。对于协议转让的公司可能会存在一定的流动性问题，但对于有做市商的公司套利机会非常明显。

　　机构称这是第三次制度红利

　　转板成新三板最大期待

　　在上周末举行的第6届私募金牛奖颁奖典礼暨高端论坛上，上海朱雀股权投资管理股份有限公司董事长李华轮表示，注册制的实行、新三板的发展都意味着资本市场发展的最后障碍正在消除，资本市场已经提升至前所未有的高度，即将成为融资的主场，交易制度和转板是新三板最大的期待。

　　市场普遍预计，新三板门槛的降低，更多的资金入场后，新三板的估值仍将有较大的提升空间。而随着连续竞价交易制度的出台，新三板市场更有望成为真正的中国版纳斯达克。

　　申万宏源新三板分析师认为新三板内蕴藏着特有行业的投资机会；这类行业特点是未形成强势品牌，但关注度高，同时企业发展速度较快，资金对于企业发展的影响大。包括美容整形、会展、家政服务、老人孕妇婴儿等特殊护理、人才管理咨询、茶叶、小贷担保和高端滋补行业，蕴藏着百亿至千亿不等的行业市值空间目标。

　　新三板的分级管理制度和交易制度有望今年迎来改变。大量企业和资金的涌入，让新三板具备了成为中国纳斯达克的潜质。