有分析师认为，能量影视上市被否主要是由于其可持续盈利能力受到质疑，主打节目《鲁豫有约》、《壹周立波秀》收视率下滑，而新节目又尚未推出

　　10月24日，证监会公告称，审核了北京能量影视传播股份有限公司的首发申请，审核的结果是未通过。

　　早在今年5月19日，能量影视披露招股书拟在深交所挂牌上市，计划募资2.32亿元。该公司拥有陈鲁豫、周立波等明星股东，其中，陈鲁豫持有能量影视325万股，占比5.57%，排名第三；周立波持有200万股，占比3.43%，排名第七。此前有业内人士估计，若能量影视上市成功，陈鲁豫身价有望超过亿元。

　　此外，《证券日报》记者发现，在监管机构公布的最新IPO排队名单中，千乘影视、暴风科技等文化传媒公司状态均为“中止审查”。

　　目前，仍在排队的包括万达院线、上影股份、中影股份等文化传媒公司仍在排队上市。

　　可持续盈利受质疑

　　资料显示，能量影视近三年的总营收依次是1.21亿元、1.78亿元、2.71亿元，净利润也逐年上升，分别达到2732万元、3168万元、3745万元。

　　在招股书中，能量影视还有意提及“《鲁豫有约》、《壹周立波秀》两个栏目收入占比将保持逐年下降趋势，公司未来对陈鲁豫和周立波不构成严重依赖。”公司称，陈鲁豫、周立波主要担任《鲁豫有约》和《壹周立波秀》的主持人， 2011年、2012年、2013年和2014年 1月份-6月份，上述两档栏目收入合计占公司主营业务收入的比重分别为49.77%、33.34%、19.05%和18.25%，占比逐年下降。

　　不过，在业内人士看来，公司业绩主要还是靠陈鲁豫、周立波这两大品牌支撑起来的。

　　中投顾问文化行业研究员蔡灵认为，能量影视上市被否的原因主要是由于能量影视的可持续盈利能力受到质疑，当前能量影视的主打节目《鲁豫有约》、《壹周立波秀》均出现了收视率下滑的问题，而新的节目又尚未推出。

　　招股书中，公司对此风险直言不讳。公司称，2011年、2012年、2013年和2014年1月份-6月份，公司综合毛利率分别为 51.82%、41.01%、 32.83%和 31.40%，呈逐年下降趋势，综合毛利率的下滑主要系栏目和品牌服务业务的毛利率下降所致。

　　能量影视还表示，单个大型栏目的毛利率对栏目整体毛利率影响较大。报告期内，《鲁豫有约》和《壹周立波秀》因制作成本上升、网络衍生收入和延伸收入下降，毛利率整体呈逐步下降趋势。

　　事实上，综艺栏目制作类公司普遍面临上市难问题，能否持续推出收视率较高的节目，是这类公司市场成败的关键。即便是拥有《中国好声音》的灿星制作，也没能在A股上市，记者从知情人士获悉，其正在考虑香港上市。而已栏目制作起家的光线传媒，今年前三季度该项业务反而大大拖了公司后腿，栏目制作与广告收入同比下降52.67%。

　　或另寻并购方？

　　值得一提的是，海润影视、大唐辉煌等不少影视公司都曾有过IPO折戟的经历，而今，这些公司均选择了被上市公司收购。

　　文化科技行业知名投资人曹海涛告诉《证券日报》记者：“IPO不成，能量影视有可能会选择被上市公司收购。”一方面，此前IPO上市后公司市盈率可以高达20倍，而并购市盈率一般只有五六倍，但证监会新政出台后将严格控制IPO市盈率，估计和并购上市的市盈率差不多；另一方面，IPO排队的时间成本太大，且期间不能再融资，不利于公司盘活资金，此番IPO“未通过”也有可能是能量影视与证监会“沟通”的结果。

　　曹海涛同时指出，事实上，栏目制作公司的业绩压力一直以来都很大。“栏目制作公司大部分都是自己找广告商，不像电视剧是全部拍完了由电视台来招商。而今年实体经济整体不景气，电视台广告主大量流失，这使得栏目制作公司的压力更大了。”因此，即便能量影视成功上市了，上市后的业绩增长态势也令人堪忧。

　　蔡灵认为，能量影视的案例给其他公司的借鉴有二。其一，抓准上市时机，在主打节目收视率处于上升期，或是在高位保持稳定的情况下进行申请，但是公司在时间把控上主动性不强，有较大不确定性；其二，不断推出精品节目，加强盈利可持续性。

　　不过，陈鲁豫、周立波等明星股东“一夜暴富”的愿望至少暂时落空了。