今年5月份,新世纪光电股份有限公司(以下简称“新世纪光电”)发布了IPO预披露文件,这家以消费电子产品ODM(贴牌生产)为主营业务的企业成功登上了IPO班车。

　　新世纪光电拟于上交所上市,发行不超过5,010万股,发行后总股本不超过20,010万股,保荐机构为国信证券股份有限公司。资料显示,新世纪光电是一家消费电子产品ODM生产商,从事平板电视及平板电脑的研发、生产和销售。

　　中资借力IPO扩展海外市场,新世纪光电上市之路一度备受追捧。然而,自招股书披露以来,有关其业务高度依赖海外客户、盲目扩产涉产能的质疑不断...令其上市之路蒙上阴影,值得关注的是,新世纪光电能否与其竞争对手兆驰股份(002429)共同亮相资本市场?

　　两大客户占营收“半壁江山”

　　大公财经记者查询招股书发现,新世纪光电不但业务严重依赖海外市场,而且主要客户比较集中,同时,由此引发的坏帐风险更为突出。招股书显示,报告期内,公司外销收入占主营业务收入分别为99.33%、98.29%和84.65%,其中北美和欧洲地区占比82.66%、85.04%和74.82%。

　　值得注意的是,新世纪光电的销售不仅过度依赖海外市场,而且客户集中度同样较高。数据显示,2011至2013年,新世纪光电前五大客户收入占主营业务收入的比重分别为64.11%、68.97%和77.84%,呈逐年上升趋势。

　　大公财经记者注意到,前五家大客户中,前两大客户Sceptre、Curtis对新世纪光电的影响最为显著,报告期内的各期数据显示,仅这两家公司贡献的收入占主营业务收入的比例合计分别高达44.56%、46.89%和54.06%。

　　对于业务依赖海外和客户集中的风险,新世纪光电在招股书中称,如果北美和欧洲出现如欧债危机这类经济危机或全球经济陷入危机,或者现有大客户因自身经营状况而减少或终止与公司合作,将对公司的经营业绩造成波动,甚至不排除上市当年出现营业利润较上年下滑50%以上的情形。

　　显而易见,大客户集中度较高的前提下,如果大客户经营状况不利,对新世纪光电的采购降低,公司营业收入必然会受到较大的冲击。此外,有业内分析人士认为,客户集中度较高也会在一定程度上影响公司的议价能力。

　　有趣的是,大公财经记者注意到,2012年新世纪光电的第三大客户意大利QbellTechnologyS.P.A公司在2013年因自身经营状况原因大幅减少与公司的合作。在2013年,公司营业收入虽略有增长,但公司营业收入增速依然放缓,公司2013年的主营业务收入同比增速为17.2%,2012年增速则为74.84%。同时,公司营业利润由2012年的18735.41万元下降至2013年的15068.82万元。

　　新世纪光电也坦言,如果公司现有大客户也因自身经营状况而减少或终止与公司的合作,则有可能导致公司经营计划调整、短期经营业绩波动或下滑,不排除公司可能在股票发行上市当年出现营业利润较上年下滑50%以上的情形。

　　相较而言,兆驰股份对于海外市场和大客户的依赖程度要低得多。2011至2013年,兆驰股份的外销占比分别为82.76%、69.7%、58.33%,前五大客户贡献的收入占比分别为47.37%、43.41%、56.8%。

　　值得一提的是,出于对市场和客户集中风险的担忧,新世纪光电两次在招股书中称“不排除公司可能在股票发行上市当年出现营业利润较上年下滑50%以上的情形”。

　　海外客户集中 应收账款风险突出

　　除业务严重依赖海外市场、客户集中之外,应收账款也是新世纪光电面临的一大难题。

　　目前新世纪光电产品以外销为主,外销结算方式包括L/C(信用证)、D/A(托收)、T/T(电汇)、O/A(赊销)等。公司对采用托收和赊销方式结算的客户,有选择地向中信保投保出口信用保险。对于未投保的客户,公司外销形成的应收账款存在无法收回或逾期等风险。

　　2013年,新世纪光电因三个客户拖欠货款而向中信保索赔了922.63万美元。这3个拖欠货款的客户中,有两个来自欧洲市场。公司对前述意大利QbellTechnologyS.P.A公司,截至2013年末的应收账款的账面余额还有3813.07万元。

　　新世纪光电对此也作了风险提示,称“客户的回款能力受区域宏观经济、区域市场终端需求、当地政府产业政策及客户自身经营情况等多种因素影响,如果未来公司的主要客户因宏观经济、市场需求或自身经营不当导致公司破产或支付能力恶化等情况而同时拖欠公司货款,则有可能导致公司计提坏账准备”。

　　同时,新世纪光电的营业收入规模也远低于兆驰股份。报告期内,公司分别实现营业收入11.48亿元、20.06亿元、23.51亿元;同期归属于母公司股东的净利润分别为8491.82万元、1.62亿元、1.33亿元。

　　报告期内,兆驰股份的营业收入分别为44.73亿元、64.57亿元、67.76亿元,净利润分别为4.08亿元、5.36亿元、6.36亿元。按营收规模比较,新世纪光电仅相当于兆驰股份体量的三分之一。而新世纪光电的营收规模更是远低于公司在招股书中所列举的同行业上市公司TCL集团、海信电器、四川长虹等。

　　欧洲地区业务萎缩 募投有产能过剩风险

　　受欧债危机影响,严重依赖海外市场的新世纪光电在经历2011和2012年的高扩张后,2013年出现业务萎缩。这一年,其对欧洲地区的销售同比下降57.80%。

　　落实到产能上,报告期内,新世纪光电大尺寸平板电视产能利用率分别为89.72%、104.37%和69.7%;小尺寸平板电视产能利用率分别为95.01%、102.61%和68.3%;平板电脑2012、2013年的产能利用率分别为40.08%、35.67%。

　　从中不难发现,2013年新世纪光电大尺寸平板电视、小尺寸平板电视、平板电脑的产能利用率都非常低。对此新世纪光电解释称,主要是2013年第四季度及2014年订单量会有所增长,为保证产能充足,及时满足客户需求,因此陆续增加大尺寸平板电视、平板电脑的产能,而这部分产能在2013年还未全部释放。

　　按照计划,新世纪光电计划发行不超过5,010万股,募资投向“平板电视扩产项目”、“平板电脑建设项目”、“技术研究建设项目”以及“偿还银行贷款项目”,拟投入金额分别为4.02亿元、9511.96万元、7988.41万元和2.5亿元,合计约8.27亿元。

　　其中,投入金额最大的“平板电视扩产项目”,将新增8条平板电视高速产线,其中大尺寸平板电视高速产线7条,小尺寸平板电视高速产线1条,8条产线共新增产能400万台。“平板电脑建设项目”主要是新增5条平板电脑生产线,达产后新增平板电脑产能100万台。

　　在国际经济环境存在不确定性,部分项目产能仍存在富余情况下,在尚未充分释放现有产能的同时又计划募投扩产,新世纪光电如何消化新增产能?如果引发产能过剩,对其业绩又会产生怎样的影响?

　　对此,新世纪光电在招股书中虽未提及,但从其坦承的项目实施和产能消化风险中窥得一斑。新世纪光电称,公司本次募集资金主要用于投资建设平板电视扩产项目、平板电脑建设项目及技术研究院建设项目,公司事先进行了充分的调研和论证,且在技术工艺、市场开拓、人员安排等方面经过精心准备。但是,在项目实施过程中,仍存在项目的建设周期被延长、项目投产后市场情况变化达不到预期效果等不确定因素,从而影响本次募集资金投资项目预期收益的实现。

　　对于产能扩大导致的产能消化风险,公司称,本次募集资金投资项目达产后,新增400万台平板电视和100万台平板电脑产能,新增产能较目前实际产量有较大幅度增长。若公司所处行业下游市场需求发生不利变动,或公司未能达到预期的市场开拓目标等其他因素影响,将导致新增产能无法消化,则新增固定资产折旧的增加会对公司盈利能力造成不利影响。

　　对此,北京一位业内人士对大公财经表示,类似新世纪光电这样市场与客户集中风险较大的外销型企业,募投项目的进展关系着其业绩,特别是在经济形势存在变数的情况下,其对业绩影响的风险尤为突出。

　　就上述问题,大公财经记者曾多次致电新世纪光电,但截至发稿时,一直未能联系上对方。

　　与已登陆资本市场兆弛股份相比,新世纪光电还有很长一段路要走。不过,因存在大客户集中、应收账款、产能过剩等问题,其能否成功登陆上交所仍是个未知数。对于新世纪光电的上市之旅,大公财经将继续保持关注。