“在新股无风险收益已经锁定的情况下，网上、网下资金仍将围绕打新展开激烈的争夺。目前，打新零风险已经演绎到极致。不过，在现有监管政策倾斜下，天平已明显偏向普通投资者这一边。”8月20日，随着第三批11只新股进入市值准备阶段，深圳一家私募机构负责人对21世纪经济报道记者表示。

　　统计数据表明，尽管6月以来新股发行平均每只的融资规模只是略有上升，由今年年初的45304亿上升至46243亿元，但是，由于网上参与认购的户数翻番，导致回拨前网上平均初步申购倍数较第一季大幅增加了203.42%，达到了443倍。使得6月以来发行的22只新股全部最大限度地实施了网下向网上的回拨——发行量的九成被网上投资者分享。

　　与此同时，由于此轮新股发行在8月末的一周时间之内多达10只新股集中申购，这也将导致新股冻结资金金额将再创新高。

　　根据11家IPO公司的发行计划，除了重庆燃气(600917.SH)定于9月1日进行申购以外，腾信股份(300392.SZ)和迪瑞医疗(300396.SZ)拟于8月29日进行网上申购；余下好利来(002729.SZ)、中来股份(300393.SZ)、菲利华(300395.SZ)、天和防务(300397.SZ)、节能风电(601016.SH)、亚邦股份(603188.SH)、华懋科技(603306.SH)、福斯特(603806.SH)8只新股均在8月28日一个交易日进行申购。

　　“根据我们的新股模型预测，预计此轮11只新股冻结资金金额合计将达到8000亿元之巨。”前述私募机构负责人称。

　　整体发行价格抬升

　　不过，与第二批13只新股平均发行价格偏低不同的是，本轮新股平均发行价则有望大幅提升。

　　“由于超募的相关规定，以及发行费用披露得更加详尽，多数新股的发行报价演变成为求解一道两元一次方程数学题，因此，最终得的发行价出入不会太大。”对此，上述私募机构负责人直言。“我们计算得出，此次13只新股平均发行价约为17.24元。”

　　此前，上一轮13只新股中，定价最高的三联虹普(300384.SZ)为30.66元，余下多达9只新股发行价格均在10元以下，整体平均发行价格仅为10.19元。

　　“两相对比的话，此轮新股平均发行价较上一批平均发行价大幅提升近七成，约69.19%。”该负责人称。“我们测算后发现，此轮11只新股中，估计最终发行价在个位数以下仅有两只，分别为主板两家公司重庆燃气和节能风电，其发行价估计分别为3.31元和2.04元。”

　　截至目前，就预估发行价而言，迪瑞医疗或最高，每股发行价测算为30.12元。

　　此外，预估发行价在20元以上的新股还包括腾信股份、天和防务、亚邦股份、福斯特，预计每股发行价分别为23.91元、23.61元、20.71元、28.81元。

　　不过，13只新股中，人气最旺的或为天和防务。“我们认为，天和防务有可能复制飞天诚信上市后的走势，或吸引1500亿元打新资金申购。”对此，前述私募机构负责人称。“作为首家民营军工企业，这一概念无疑将被市场主力爆炒。”

　　打新边际效益递减

　　与此同时，随着新股容量不断增加，打新边际效益也开始出现递减现象。当天，华南一家机构人士对21世纪经济报道记者表示，就7月和6月发行的两批新股上市后的表现来看，尽管新股依旧遭到爆炒，但第二轮涨幅明显低于上轮涨幅。

　　申银万国[微博]分析师林瑾表示，目前的新发行机制导致报价趋同，使得机构网下入围数量激增、筹码极度分散。

　　今年年初新股网下报价加权平均数相对于发行价的偏离度约11.78%，而今年6月新股重启以来，新报网下报价的偏离度大幅收窄至1.43%。与此同时，平均入围率由第一季的4.96%上升至48.27%。甚至出现连有效报价也在“剔除”之列。

　　由此，网下冻结资金更是呈几何级膨胀，单只新股网下平均冻结资金307亿元，是今年年初的16倍还多。再从网上阶段性冻结资金量来看，6月以来的最大冻结资金量为3814亿元，是今年年初2628亿元的近1.5倍。

　　如参与网下报价的配售对象由今年年初的平均406家上升至476家，网下回拨前申购倍数全部突破两位数，是今年年初的27.27倍，其中的联明股份(603006.SH)、川仪股份(603100.SH)更是分别高达221倍、251.5倍。

　　“市场估值低、稀缺、上波新股赚钱效应、筹码分散化导致持有少量筹码的投资者有严重的惜售心理。这从新股的换手率可见一斑。”对此，前述机构人士也称。

　　同时，一批热衷于打新和炒新的资金短期内难以拿到足够的筹码，不断的提高自己的成本价格，最终导致新股被爆炒。

　　“不过，我们也发现，第二批上市新股开板价与其合理估值的偏离幅度明显的低于上一批，合计平均偏离幅度为35.22%，而上一批平均偏离幅度为95%。也就是说，新股经过时间的洗礼，正在回归其价值。实际上，由于新股本身发行市盈率低，新股涨幅目前的获利空间也就是其市盈率的无风险套利。”该机构人士如是说。“事实上，新股上市亦是一鼓作气、再而衰、三而竭，新股大幅度上涨不可能永远是常态，回归其价值的本性才是市场最终的规律。”