近期，湖南艾华集团股份有限公司(下称“艾华集团”)于证监会披露了其招股说明书，其拟发行股份不超过5,000万股，其中，涉及到不超过2,500万股的老股转让。2012年，艾华集团就曾申请上市未果。如今，其保荐机构平安证券相比往昔更是站在了舆论的风口浪尖，其“保荐+直投”的方式仍然未加以改变。截至2014年6月6日，平安证券的全资子公司平安财智，合计持有艾华集团625万股股份，持股比例为4.17%，是艾华集团的第三大股东。

　　合资事宜惹上纠纷

　　艾华集团的前身贺江电子厂设立的资江电子公司作为合资公司设立有名无实。

　　1993年12月，艾华集团的前身贺江电子厂与台湾永开签署了《中外合资益阳资江电子元件有限公司合同》，双方决定共同设立资江电子公司。其中资江电子厂出资522万元，占比75%；台湾永开出资20万美元，占注册资本的25%，并且作为中外合资公司得享政策上面的便利与优惠。事实上，从始至终，台湾永开并没有对此进行注资。

　　艾华集团的招股说明书(申报稿)显示，1993年至2007年，台湾永开曾作为资江电子厂的名义控股方签订过多份合同文件，其印鉴及实际控制人林菁华的签名均真实有效，台湾永开从未有过出资的记录。艾华集团将此疏忽完全推诿给了台湾永开。

　　事实上，在资江电子存续期间，一直以中外合资企业的面目示人，并且享有中外合资企业的相关税收优惠。不仅如此，2007年，经贺江电子厂与台湾永开协商之后，台湾永开将其持有的资江电子25%的股权转让给艾亮。艾亮是贺江电子厂实际控制人艾丽华和王安安的女儿，具体的协商行为不可得知。

　　另外，艾亮和王安安作为股东还参股了艾华集团的多家公司。其中，艾亮通过实物出资724.90万元，持有雅安艾华55%的股权；王安安通过实物出资的方式出资329.50万元，持有雅安艾华25%的股权。艾亮作为股东之一的资江电子公司也通过实物出资持有雅安艾华20%的股权。艾亮还有持有罗江艾华33.98%的股份。家庭持股的密度可见一斑。

　　毛利率波幅区间大

　　2011年至2013年间，艾华集团的毛利率总体上呈现处不断增长的态势。

　　这一派欣欣向荣的背后，却是其利润率捱过的苦尽甘来。将时间线拉宽，2012年艾华集团第一次谋求上市期间，其披露的招股书显示，2009至2011年，艾华集团主营业务的毛利率分别为30.24%、29.34%、26.16%，对此，其2012年披露的招股书解释称，毛利率下降受市场竞争加剧、人工成本增加、原材料价格上涨以及经济周期的影响。如今，艾华集团的主营业务毛利率重新走高。2011年至2013年，该公司的主营业务毛利分别为26.16%、28.51%以及32.65%，呈现出上升态势。总体上，艾华集团的毛利率还处于大幅波动的状态。

　　据艾华集团招股说明书(申报稿)显示，该公司的经营范围主要为铝电解电容器、电极箔的生产和销售以及电容器生产设备的制造业务。华集团消费类电解电容器的产能利用率正在逐年下降。从招股书披露的数据来看，2009-2011年，艾华集团消费类电解电容器的产能利用率分别为100.12%、100.91%和91.41%，呈逐年下降趋势，2012年上半年该数据更是低至77.63%，可谓产能利用严重不足。

　　此外，艾华集团在招股书中披露，其2011年铝电解电容器的销售量为45.01亿只，在IPO募投项目实施完成后，将新增产能45.17亿只，增量超过一倍。因此，有市场人士认为，在艾华集团目前的销售渠道下，如此大规模的新增产能是否能够得到市场的消化也令人担忧。