标准普尔美国首席经济学家贝斯安妮·波维诺日前接受中国证券报记者采访时表示，美联储最早有望在今年9月首次加息，由于通胀压力有限和其他一些潜在的负面因素，美联储货币政策正常化的进程将是缓慢而稳定的。预计最早要到2017年底，利率水平才会恢复至“常态”，而新的“常态”水平将低于此前的历史平均水平。

　　利率正常化料缓慢

　　波维诺表示，美国经济步入复苏的第六年，虽然仍然面临一些障碍，但整体增长前景良好。过去五年美国经济年均增速为2.3%，预计2015年实际GDP增速能够达到3%。私营部门需求和雇佣活跃、房地产市场走强、消费者开始支出、制造业回归美国以及短期内不会出现重大财政拖累等因素，都是美联储今年开始货币政策正常化的理由。

　　波维诺预计美联储可能在今年9月启动首次加息，如果经济活动进一步强化，到今年底政策利率可能达到1%。虽然油价大幅下跌给能源企业带来冲击，并拖累短期经济增长，同时强势美元削弱了美国企业的海外业务，但美联储“看得更远”，并不局限于油价和美元。

　　波维诺认为，美联储政策完全回归常态还需要一段时间。尽管从历史上看，美联储调整政策的速度通常很快，但这一次可能非常缓慢，预计至少到2017年底或2018年政策利率都不会恢复“常态”，且最终的新“常态”水平可能在3%-3.75%之间，低于此前的4%的历史平均常态水平。

　　对于预期美联储利率正常化进程将缓慢的原因，波维诺归纳为四点。首先，美国经济的通胀压力有限，持续低于2%的目标水平。其次，强势美元加剧出口放缓，尽管美国经济活动九成以上依赖国内，出口放缓的影响不像其他出口导向型经济体那么显著，但这仍给美国经济增长带来冲击。第三，美国政府和国会虽然达成妥协，今年内不会出现政府关门或者债限危机之类的事件，但政府继续削减开支，部分财政刺激政策转向，会带来一些负面影响。第四，就业市场仍面临挑战，由于很多长期失业者仍未回到就业市场，劳动参与率目前降至37年新低。考虑到上述因素，美联储很清楚一旦采取行动将导致市场出现波动，因此会缓行。

　　薪资增长有望提速

　　尽管失业率显著下降并回归至美联储目标水平之内，但美国就业市场仍隐藏着一些结构性问题，其中最为显著的就是薪资增长缓慢。对此波维诺表示，薪资增长是美联储关注的重要指标。目前美国就业市场薪资增长迟滞，过去一年增速仅为2%，如果考虑进通胀因素，基本就是零，显著落后于就业增长表现。

　　波维诺指出，失业率缓慢而稳定的下降，但没有带来任何通胀影响，可能源于两方面。其一是长期失业者占失业群体的45%，他们没有议价权，因此对薪资增长没有什么贡献。其二是，在就业市场复苏的初始阶段，新增就业岗位大多是薪酬较低的岗位，因此薪资增长缓慢。

　　不过波维诺对薪资增长前景抱有信心。她指出，近期更多薪资更高的就业岗位开始出现，意味着薪资增长即将加速。目前美国短期失业率（失业时间低于15周）降到七年新低，意味着劳动力失业后能够很快找到新的工作，显示市场活力和动力讨价还价的能力提高，同时JOLTS（职位空缺和劳动力流动调查）职位空缺数量达到六年高点，意味着企业正摆脱经济衰退期的裁员模式，在美国经济增长之际扩大雇佣规模，议价权正在回归就业市场。预计持续的就业增长将增加薪资上行的动力，到今年底平均时薪同比增幅将提高至3%。

　　波维诺表示，目前美国经济通胀水平仍比较温和，未来随着经济接近于恢复正常水平，通胀率会进一步提升。