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　　随着上市公司年报的陆续发布，资本市场中的“铁公鸡”也不断浮出水面。

　　数据显示，自上市以来保持零分红的上市公司大量存在，一个很奇怪的现象就是，不分红还照样能融资，它们似乎不受“三年不分红不能再融资”分红新政约束。

　　《证券日报》记者通过Choice金融终端数据统计显示，2007年8月3日登陆资本市场的中核钛白，经过近9年的资本市场洗礼，其市值已经从上市时3.35亿元跃升到108亿元。但是，中核钛白在回报股东方面却不尽如人意，上市接近9年时间，公司历年的分红记录均为零。

　　不过，值得注意的是，上市以来保持零分红的中核钛白，在融资方面似乎没有停止过，9年5次募集资金23.52亿元，是中核钛白真实的写照。

　　5次募集资金23.52亿元

　　公开资料显示，中核钛白自2007年上市后，公司的经营状况出现恶化，2008年，公司净利润亏损为2.67亿元，同比下滑635.59%；2009年公司再次亏损1.97亿元，为此公司披星戴帽成为*ST钛白。虽然在2010年实现了1084万元的净利润，但是2011年中核钛白又再度亏损1.97亿元。业绩的持续恶化，令*ST钛白于2011年就进入了破产重整阶段。

　　2012年，中核钛白在破产重整过程中，原第一大股东中国信达资产管理股份有限公司其持有的3000万股中核钛白股份转让给李建锋，成为中核钛白第一大股东。

　　事实上，中核钛白自首发上市募集资金3.14亿元，加上后来的4次募集资金，中核钛白上市以来共5次募集资金，总额达到23.52亿元。

　　而在李建锋成为中核钛白实际控制人后，公司的业绩在2013年实现了净利润1635万元，2014年净利润为2058万元，但是到了2015年，公司的净利润再次亏损1.26亿元，同比下降513.23%。

　　值得注意的是，一路走来，中核钛白2015年的负债率高企，为了降低负债率，公司2015年募集资金7.7亿元，扣除发行费用后募集资金净额中6亿元用于偿还银行借款，剩余部分用于补充流动资金。

　　对于中核钛白破产重整后，第一大股东通过多次非公开发行来募集资金一事，在业内人士看来，这是一种变相的借壳上市方式。

　　香颂资本执行董事沈萌对《证券日报》记者表示，中核钛白整个过程的结果是新大股东资产进入上市公司，大股东又实际控制上市公司，由于把过程周期拉长又经过几次运作才最终完成，所以说是中核钛白新股东的借壳属于一种变相的借壳上市。

　　上市以来“只进不出”零分红

　　从数据表现来看，中核钛白上市至今从资本市场上获得了23.52亿元的募集资金，但是在股东回报方面，中核钛白的表现几乎为零，上市资金零分红，唯一一次资本公积金转增股份在去年年报中体现的，公司拟每10股转增20股。

　　《证券日报》记者查阅中核钛白历来年报显示，公司关于分红方面的表述，主要是因为每个年度的可分配利润为负，所以公司不进行现金分红和转增股份。

　　事实上，A股上市公司在分红表现上千姿百态，其中不乏保持年年分红的优质上市公司。而中核钛白上市接近9年零分红，从公司发展史来看，它是属于无力分红者。

　　沈萌也表示，上市公司不分红是痼疾，但其中原因各不相同，有的是因为大股东不顾及中小投资者利益而滥用实际控制地位、有钱不分红，有的则是业绩不佳、无钱分红。像中核钛白属于后者，但上市公司大股东从国企变为民企后，新大股东需要补充自己的资金链，因此在无钱时以资本公积转增方式分红，既可以满足分红的要求，又可以节省现金，在转增和回购后提升二级市场价格，一方面维护市值，另一方面低成本提高大股东控股比例。

　　值得一提的是，上市公司经过破产重组后，新大股东通过非公开发行来募集资金，主要是输血上市公司，堵母公司亏损窟窿。另外，重组方在进入上市公司时，曾与上市公司签订了一份业绩承诺，如今看来，由于重组方没有按照约定完成业绩承诺，上市公司将收到一笔重组方的补偿款，而这笔钱直接计入公司资本公积金。

　　根据中核钛白与李建锋、郑志锋、陈富强、胡建龙及张家港以诺股权投资企业（有限合伙）于2012年9月27日共同签署了《盈利预测补偿协议》，李建锋等重组方承诺2013年、2014年、2015年金星钛白（合并口径）扣除非经常性损益后的净利润分别不低于8846.49万元、16686.48万元、17167.85万元。

　　根据最终审计数据，金星钛白2015年度完成扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为3271.37万元。按照《盈利预测补偿协议》之约定，上述五位股东承诺金星钛白2015年度实现扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润如低于17167.85万元，则差额部分以现金方式全额一次性补偿给中核钛白，且股东之间承担无限连带责任。

　　在4月5日，中核钛白银行专户已经收到全部股东补偿款13896.48万元。按照《企业会计准则》的相关规定，上述补偿款直接计入公司资本公积，不影响中核钛白2016年度损益。至此，金星钛白原股东对于重大资产重组关于金星钛白2015年度业绩承诺的补偿已履行完毕。