“什么？净利润只增长了8.86%？说好的电影市场爆发期呢？为什么股价都不涨？”这些带有质问的抱怨来自上市公司华谊兄弟(300027.SZ)的投资者。

　　从业绩数据来看，这家中国影视业的龙头公司依然保持着一定的增长，但其二级市场的表现却着实欠佳。界面新闻统计发现，华谊兄弟在2015年的股价下跌33%。目前，其市值仅为385亿左右，相较于曾经700亿市值的辉煌，处境也甚是落寞。

　　更重要的是，同行业其他公司，曾经向其看齐的华策影视(300133.SZ)和光线传媒(300251.SZ)等区间涨跌幅以及公司自身业绩表现都远强于华谊兄弟。

　　二级市场的表现低迷最直接的原因可能是公司自身增长的乏力。华谊兄弟2015年度实现营业收入38.73亿，同比增长62.14%；归属于母公司净利润9.76亿，同比增长8.86%。这些数据与同行业对比来看实在显得有些寒碜，毕竟同行们都是两位数的净利润增长。这可能也是为何华谊兄弟在二级市场估值只有40倍，远低于同行业公司的原因之一。

　　增长乏力的原因，也可以从华谊兄弟在2014年提出的建立“大娱乐”协同效应的三大业务板块中窥见。三大业务主要是影视娱乐、品牌授权实景娱乐以及互联网娱乐，实际上就是电影、主题乐园和游戏生态圈。其中收入以及利润的主要来源是电影板块，但现在来看，以电影起家的华谊兄弟似乎正离电影核心圈越走越远。

　　根据研究报告显示，华谊兄弟从2012年的13.6%的市场份额一路跌至2015年的4.5%，而由万达影视牵头的五洲发行市场份额一路从0.3%飙升至25%，华谊的电影份额被一路碾压。而万达影视也即将以注入上市公司的方式登陆A股市场。

　　根据2015年票房显示，华谊兄弟2015年参与发行电影数量为九部，票房仅为12.2亿。相较五洲发行67.5亿的票房收入来说其地位已然不再。

　　此外，根据财务报告显示，华谊兄弟的影视娱乐板块收入增长136%，但毛利率下跌了三个百分比，同比下降了6.9%。那么，市场占有率下降，毛利率降低，华谊兄弟是如何做到收入持续保持增长的？

　　原因就在2015年年末华谊兄弟大肆收购的的三家影视公司，其中包括东阳浩瀚以及冯小刚的美拉传媒。这两家公司2015年由于并表给华谊兄弟带来了总计1.33亿的收入以及0.97亿的利润。

　　毛利下降、电影主导地位不再，这可能是华谊兄弟近年来“去电影化”的结果，亦或者是原因。而公司的另一大板块互联网娱乐表面上看收入蒸蒸日上，但实际上也可以说是危机重重。

　　2015年公司互联网娱乐板块收入同比增长10.7%，毛利率同比增长12.5%，而造成收入利润的增长，除了旗下最赚钱的公司——银汉科技了贡献的2.47亿利润外，就要数华谊兄弟股票投资拿到的利润了。

　　报告期内，公司出售掌趣科技部分股权总计收益达到了2.35亿，而这笔收益对于华谊兄弟来说可以说是救命稻草，如果不是这2.35亿的纯利润，公司的归属于母公司净利润较上年相比将下降12.59%。曾经的明星公司也走到了如今“变卖资产”的地步。

　　此外，还有华谊兄弟总经理王中磊常提的品牌授权和实景娱乐，也就是所谓的主题乐园，其在2015年的收入也是急剧下降，从2014年的2.34亿下降至2015年的5500万，降幅超过76%，可见想要打造中国的迪士尼没有那么容易。界面新闻刚刚给迪士尼算了一笔账，其建造投入约为290亿美元，只考虑门票，几乎是18年才能收回成本。不过，迪斯尼是高投资高回报，同时每年都还有类似于《疯狂动物城》等优秀IP的贡献。反观华谊兄弟，其所谓的要打造的主题乐园也只有海南观澜湖以及苏州华谊影城两个项目。

　　综上所述，华谊兄弟三块业务实际上在2015年的收入利润在某种程度上都是下降的。同时，公司在2015年10月、11月花了37亿收购了东阳浩瀚、美拉传媒以及英雄互娱三家公司后，除了业绩兑现承诺的风险之外，财务费用的增加也是公司内利润下滑的一大原因。华谊兄弟在收购资产2015年的5月以及12月分别发行了6亿以及3亿的公司债，导致的直接结果就是报告期内华谊兄弟财务费用同比增长44.05%。

　　2016年伊始，华谊兄弟就发布了诸多转型公告，包括设立动漫企业以及认购韩国SIM明星经济公司，看来是打定主意在“去电影化的”路上越走越远了。华谊兄弟2015年的业绩可以说是触底，也可以说是宣告了公司短期内转型的暂时失败。