中国证券报：在海外资本市场中，你最看好哪个市场2015年的表现？

　　曾宇：香港市场相对更有吸引力。一方面，正如前面所提到的，中长期看来，随着人民币国际化进程的推进，以及市场流动性和交易量的增加，沪港通对香港市场的利好会逐渐显现；另一方面，纵览全球资本市场，大中华地区尤其是香港市场估值处于相对洼地。MSCI香港指数的PB和PE都低于MSCI全球指数，相对于沪深300指数，恒生指数过去6年的历史回报更高，而且指数走势更为平稳。

　　以银行股为例，我们分析认为，尽管目前20%左右的ROE水平在未来几年预期会逐步下降，但下降至14-15%的水平就会趋于均衡。而且，尽管未来中国经济增速放缓，但银行业盈利增速有望维持在与名义GDP相当或者略高的水平。目前银行H股2015年预期PB在0.9倍上下，不仅低于A股市场，更是远远低于泰国、印度等发展中国家的银行股估值水平。

　　同时，美国进入升息周期，美元走强利好香港股市。在历史上美国的升息周期中，由于基本面好转，股票资产通常有较好表现。由于香港的经济与美国的景气度相关性较高，美国升息的正面影响通常能够传递到香港市场。在1994年1月至2000年9月的美国升息周期中，恒生指数的收益率达到60.9%；在2004年3月至2007年5月的一轮升息周期中，恒生指数的收益率达到67.7%。美联储2014年12月发布声明，美国正处于升息通道之中，香港市场未来预期相对乐观。同时，随着美国经济的复苏，欧洲和日本的经济增速放缓甚至停滞，美元相对多种货币大幅升值，我们认为美元将在2015年继续走强。由于港币与美元直接挂钩，美元升值相应带动港币升值，会带动境外资金流入香港市场，利好香港股市。

　　中国证券报：对于美国市场和台湾市场2015年的表现，你如何判断？

　　曾宇：美国市场在升息靴子落地之前，预计也会有较好的表现，因为升息预期会吸引资金流入美国市场。不过美股估值偏高，2015年可能会呈现出较大的波动性。相比之下，我们对香港市场更有信心。

　　台湾许多知名企业为苹果的上游供应商，受益于近期苹果推出新产品，这些企业的业绩增速有所提升，不过整体而言，智能手机行业的增速是放缓的，预计台湾市场2015年的机会不及香港市场。

　　中国证券报：2014年人民币即期汇率以年度贬值2.5%收官，QDII投资业绩与人民币汇率密切相关，你对于下一阶段人民币汇率走势如何判断？

　　曾宇：我们预计未来人民币汇率将以双向波动为主，波动的区间可能会进一步扩大。一方面，由于中国经济基本面呈现增速放缓趋势，美元走强引发跨国资本流动等因素，人民币存在一定的贬值压力；另一方面，我们认为政府推动人民币国际化的意愿需要强势汇率来保障，因此短期大幅升值和贬值都缺乏基础。