2016年股市的开局， 用惨烈两字形容绝不为过。截至1月29日收盘，沪指1月累计下跌22.65%。从历史数据来看，不仅是A股史上最差的1月，而且单月22.65%的跌幅， 也可排到A股有史以来的月跌幅第七位。如果自2005年股改之后算起，这个跌幅可排到第二，仅次于2008年金融危机时10月下跌24%的纪录。

　　阴跌的指数、泥沙俱下的个股，让投资者心惊胆战的同时，也让他们不禁提出疑问：A股有真正能够穿越牛熊的个股吗？本次专题将从2005年6月5日的沪指998点大底算起，盘点A股在最近10年这一波完整的牛熊市中，那些不惧市场调整真正为投资者带来回报的个股。

　　十年间

　　经历几轮牛熊转换

　　A股公认的历史两轮大熊市底部，分别为2005年的沪指998.23点和2008年的1664.93点。尤其是从2005年6月6日至今，经历了几轮完整的牛熊转换，既经历过2007年6124.04点高峰的辉煌，也体验过2008年1664.93点底部的低迷。

　　回 顾2005年之前，国有股市价减持的重磅利空将A股拖入长达5年的熊市，著名的998点大底就是在此次熊市中出现的。从此A股的牛熊周期开始变长，当年监 管层重新允许国有企业资金入市，实施股权分置改革，股市从998点大底起步，经历了2年3个月时间，从2005年6月6日的998.23点涨至2007年 10月16日的6124.04点，期间涨幅高达514%。

　　然而，就在市场各方高唱万点论之时，在全球危机带动和大小非减持、基金停止发 行等利空影响下，A股一路向下，先后跌破6000点、5000点、4000点、3000点、2000点，造成史上最惨烈的一次熊市。短短一年时间，沪指完 成了从2007年10月16日的6124.04点到2008年10月28日1664.93点的调整，期间跌幅高达73%。

　　2008年金 融海啸之际，国家出台的4万亿刺激经济计划，使深沪股市触底反弹，迎来了一轮涨幅逾一倍的牛市行情，沪指于2009年8月4日创出3478.01点反弹高 位。此后，深沪股市再次进入了长达5年的熊市。经过连续数年的调整，深沪股市平均市盈率降至约13倍，市场整体估值处于A股历史最低水平，亦低于全球主要 股市估值水平。

　　上轮牛市开启最牛主升浪

　　2014年7月，伴随沪港通推出预期升温，深沪股市开启了上轮 大牛行情。沪指从2014年7月22日2049点起，以大涨小回方式展开了牛市之旅，金融板块成了该轮行情龙头，低估蓝筹成了市场追捧的热点。特别是 2014年11月21日央行意外降息后，深沪股市出现了加速上涨行情，在货币环境宽松、实体经济投资回报率走低的大背景下，大量社会资本通过不同形式的杠 杆工具涌入A股市场渔利。一场始料未及的杠杆疯牛，使市场进入“以高换手率维持高点位”的阶段，A股悄悄开启史上最牛主升浪——仅用了63个交易日，沪指 从3400点攀升到5178点，累计涨幅达55.69%，这一上涨斜率超过2007年水平。

　　2015年6月12日，证监会称将对场外配 资等非法活动采取打击措施，其间非机构类的分仓账户，成了监管机构与券商的首轮清理对象，最终引爆融资盘坍塌，并诱发A股急速下跌。自6月中旬开始，A股 又开启了剧烈调整模式，各路资金夺路而逃，52天暴跌43.43%，下跌速度创下A股市场之最。到了2015年8月26日，沪指最低跌至2850.71 点。

　　2016年伊始，熔断制度的启动让股市走势更加惊心动魄：1月4日，沪指跌6.86%，深证指跌8.20%；1月7日，沪指跌 7.04%，深成指跌8.23%；1月11日，沪指跌5.33%，深成指跌6.21%；1月13日，沪指跌2.42%，深成指跌3.06%；1月15日， 沪指跌3.55%，深成指跌3.35%；1月21日，沪指跌3.23%，深成指跌3.77%；1月26日，沪指跌6.42%，深成指跌6.96%；1月 28日，沪指跌2.92%，深成指跌3.61%。沪指1月份累计下跌22.65%，不仅是A股史上最差的1月，而且单月22.65%的跌幅，也可排到A股 有史以来的月跌幅第七位。如果自2005年股改之后算起，这个跌幅可排到第二，仅次于2008年金融危机时10月下跌24%的纪录。

　　1053只个股表现强于大盘

　　如果从2005年6月5日的沪指998.23点算起，截至2016年1月28日收盘的2737.60点，沪指累计上涨了174.25%。那么，在A股经历了几轮完整的牛熊转换之后，个股的表现又是如何？

　　信息时报记者根据同花顺数据统计，深沪两市如今有2809只个股，其中1503只是在2005年6月5日之后上市的。而有可比数据的1306只个股，自2005年6月6日以来，除了中海发展、民生控股、深赤湾A、宁波富达等之外，绝大多数都实现了正收益。

　　其 中，1195只个股区间累计涨幅完成了翻倍，占比91.5%；1053只个股涨幅超过175%，表现强于同期大盘，占比80.63%；489只个股累计涨 幅超过5倍，占比37.44%；此外，还有169只个股10年来累计涨幅超过10倍，为投资者贡献了非常高的投资收益。

　　从行业来看，医药生物成为牛股聚集地，自沪指998点以来已有29只医药生物个股涨幅超过10倍，成为牛股最多的行业；房地产、国防军工、计算机等行业，也出现了不少涨幅超过10倍的个股。

　　998大底至今A股

　　经历的几轮牛熊转换

　　1．大牛市

　　时间跨度：2005年6月6日~2007年10月16日

　　沪指波动区间：998.23点~6124.04点

　　牛市涨幅：514%

　　牛市动力：重新允许国有企业资金入市，股权分置改革，刺激A股攀上历史最高峰6124.64点。

　　2．大熊市

　　时间跨度：2007年10月17日~2008年10月28日

　　沪指波动区间：6124.04点~1664.93点

　　熊市跌幅：73%

　　熊市成因：在全球金融危机带动以及大小非减持、基金停止发行等利空影响下，A股一路向下，造成史上最惨烈的一次熊市。

　　3．大牛市

　　时间跨度：2008年10月28日~2009年8月4日

　　沪指波动区间：1664.93点~3478.01点

　　牛市涨幅：108.9%

　　牛市动力：全球金融危机之后的四万亿刺激、降低印花税、国家和企业增持股票，让股市又掀起一波反弹。

　　4．大熊市

　　时间跨度：2009年8月4日~2013年6月25日

　　沪指波动区间：3478.01点~1849.65点

　　熊市跌幅：44%

　　熊市成因：货币政策收紧，A股开始了一轮漫长的熊市。

　　5．大牛市

　　时间跨度：2013年6月25日~2015年6月12日

　　沪指波动区间：1849.65点~5178.19点

　　牛市涨幅：180%

　　牛市动力：为经济转型护航，货币进入宽松周期，券商融资、民间配资大量入市。

　　6．大熊市

　　时间跨度：2015年6月12日至今

　　沪指波动区间：5178.19点~2737.60点

　　熊市跌幅：47%

　　熊市成因：全面清理民间配资，券商融资降杠杆，A股开启剧烈调整模式，各路资金夺路而逃，一度实行的熔断机制更加剧市场恐慌，底在何方还无人可知。

　　长线大牛股在逆势飞扬

　　“股神”巴菲特有一句名言：投资中最关键的，是找到未来10年能够持续增长的公司，而不是找到价格好的便宜股票。

　　以此为基准，我 们剔除了重组、借壳上市等因素，盘点了在过去的10年时间里，A股市场真正穿越牛熊的个股，其实都具有共同的特征：估值低、业绩好、分红高、符合经济前进 方向、公司发展前景明晰、在特定领域占有绝对优势。不管过去10年如何风雨飘摇，这些个股都显示出非凡的生命力。也正是由于这些股票的成功，才让众多在股 市中浮沉的投资者相信，A股仍有长期投资的价值、仍有价值投资的一席之地。

　　格力电器

　　所属行业：家用电器

　　累计涨幅：2543.49%

　　入选理由：长线大牛股，估值低，分红率高

　　一种产品从无到有再到普及，总能使一些好公司迎来极好的投资机会。如电视机的普及曾让四川长虹红极一时，互联网时代产生了腾讯、阿里巴巴，而空调的普及则造就了长线大牛股格力电器。

　　1996年11月18日，格力电器登陆A股，每股发行价2.5元。如今19年过去了，格力电器复权股价接近2000元，累计涨幅达到了2543.49%。如果将格力电器20年间的K线图浓缩，可以看到一条“平稳-上翘-加速上翘”的“回报率曲线”。

　　格 力电器的年营业收入已从1991年的刚过1亿元，飙升到2014年的突破1400亿元。期间，即便发生过1997年亚洲金融危机、2008年国际金融危机 等重大不可抗拒的系统性风险，都未能阻挡格力电器营收每年均有递增的步伐。查看格力电器近十年的发展史，除2009年的收入增长1.01%以外，其它年份 均保持了较高速度的增长。上市19年多，格力电器2014年净利润较上市之初增幅接近75倍，年均复合增长率超过20%。

　　同样给力的，还有格力电器的分红曲线。2014年格力电器分红90.24亿元，分红率63.75%。假如这个分红能够保持，即使格力电器的股价涨幅不显，只需要不超过10年时间，投资者也可通过分红将现在投入的资金全部收回。

　　康美药业

　　所属行业：医药生物

　　累计涨幅：3464.39%

　　入选理由：上市15年以来保持了很高的业绩增长速度

　　2001年上市的康美药业，是沪深两市著名的大牛股，自沪指998点大底以来，累计涨幅近35倍，处于领跑地位。

　　从 股价刺激动因来看，2001年3月上市以来，康美药业保持了很高的增长速度。2002年实现营业收入4.1亿元，到2015年前三季度，实现营业收入 134.55亿元，年复合增长率都保持在30%以上。西南证券在分析康美药业去年三季报时表示，中药业务增长相对较缓，贸易业务估计仅有小幅增长，饮片业 务增速则在15%左右，而医药流通业务体量大，增速估计在30%以上，是带动公司业务增长的主要动力。

　　而且，康美药业目前依然头顶不少 概念光环。首先，公司是中医药行业龙头，凭借中医药产业的布局引领行业发展，在上游掌握了丰富的药材资源；在中游成立了中药材交易平台e药谷，与公司掌控 的区域交易市场形成“虚拟+实体”的交易网络，成为中药材交易的重要枢纽，并提供信息咨询、交易结算、在线融资等多项增值服务；在下游，与全国2000多 家医疗机构和15万家连锁药店建立了合作，并拥有康美健康第三方电商平台、康美大药房APP等电商渠道，线上线下协同促进产品销售。

　　其 次，“互联网+”战略推进顺利，大健康生态圈即将形成。康美药业致力于打造中医药领域的健康云服务平台，线上服务以康美移动医疗、医药电商商城、大宗价格 指数、信息管理中心等为支持，线下以康美自营医院、药房、物流公司、药材市场、合作医疗机构及连锁药房为依托，并辅以康美支付公司、保险、金融租赁以及未 来的中药材期货交易所，将形成覆盖线上线下的大健康生态圈。

　　从机构分析来看，对康美药业的前景依然比较看好。如西南证券预测，康美药业 2015~2017年每股收益分别为0.68元、0.82元和0.98元，未来3年25%的业绩复合增速为股价提供安全边际，中医药行业龙头地位与“互联 网+”结合，打造“大健康+大平台+大数据+大服务”生态圈，未来发展前景广阔。

　　万科A

　　所属行业：房地产

　　累计涨幅：2264.03%

　　入选理由：A股市场长期投资的典范

　　从股价表现来看，万科A一直都不是A股市场最为亮眼的股票，但却屡屡被视作A股市场长期投资的典范。投资一只股票并牢牢持有27年，这是香港商人、万科A第一自然人大股东刘元生在A股市场书写的一个传奇。

　　作为深交所最早上市的股票之一，人们最早关注万科A，不仅仅在于它是国内第一家完全按照国际规范改造成的股份制企业，还在于它是国内第一家具有外资股的股份制工商企业，同时，它还是A股第一家严格按上市公司标准规范运作上市的公司。

　　1988年12月末，万科首次发行股份，发行量2800万股，每股1元。彼时万科的净资产只有1324万元，发行很不顺利。刘元生闻讯慷慨解囊，用外资身份开设A股账户购买了万科原始股投资360万元，自此开始了与万科的缘分。

　　正 是这360万股，成就了A股历史上一个投资奇迹，也是最被人津津乐道的价值投资典范。1991年，万科A正式挂牌上市，为深市“老八股”之一，也是目前硕 果仅存的“老八股”；1992年刘元生持有万科A增至370.76万股，以后随着万科A送股、配股，以及刘元生通过二级市场增持，他拥有的万科A股票逐年 增加，到2006年达到5827.63万股。在2015年中报时，刘元生持有的万科A已增至13379.12万股，以6月30日当天万科A收盘价 14.52元计算，持有万科A的市值达到19.43亿元。到了去年10月万科A披露2015年三季报时，刘元生这个年年出现在万科A财报上的名字，这一次 却消失了。但是业内普遍认为，在万科被宝能系几度举牌、股权更迭、股份不断集中之际，刘元生应该是被挤出了前十大股东之列。万科方面也对媒体表示，刘元生 从未离开。

　　以万科目前股价24.43元计算，如果去年中报之后刘元生持有的股票数量未变，其持股市值已达32.69亿元。从360万元 到32.69亿元，27年来刘元生斩获的是超过907倍的惊人增长，远远超过“股神”巴菲特的持股涨幅。巴菲特最骄人的业绩是持有《华盛顿邮报》股票30 年，股票增值128倍。一如2014年6月刘元生首次接受万科TV的访谈时所说的那样，通过IPO上市捞一把并不是他的目的，他不是想赚快钱，不是想投 机，还是希望这个企业能够长期做下去，能够更成功。也正是由于刘元生的成功，才让众多在股市中浮沉的投资者相信，A股仍有长期投资的价值、仍有价值投资的 一席之地。

　　贵州茅台

　　所属行业：食品饮料

　　累计涨幅：1580.52%

　　入选理由：A股市场最长寿第一高价股，价值投资者的至爱

　　时 至今日，贵州茅台不仅是A股市场最长寿的第一高价股，也是价值投资的一个标杆。贵州茅台是很多价值投资者的至爱，这家公司也确实具有“优秀”乃至“伟大” 公司的很多特征。自沪指998点大底以来，贵州茅台股价已经飙涨了1580.52%，远远超过两市绝大多数个股。不仅如此，从每股派现金额来看，贵州茅台 多年蝉联A股“派现王”。从2006年的10派7元开始，贵州茅台在保持每股收益年年攀升的同时，其每股现金分红也是逐年走高，2012年每股分红 6.42元创造了上市公司高分红的纪录，2014年度利润分配方案更是“10送1派43.74元”。

　　历史上，股价曾经超越贵州茅台的股票有很多，中国船舶、全通教育、世纪鼎利、网宿科技、飞天诚信、腾信股份、神州泰岳等，都曾一度坐上第一高价股宝座，但好景不长，其股价就在短期内出现了不同程度的“跳水”。哪只股票股价超过贵州茅台，短期内就会“非死即伤”。

　　为何“茅台魔咒”难以打破？市场心态或是症结所在。分析人士表示，在各路资金的推动下，被各种概念裹挟的牛股股价短时间内出现暴涨，但当股价一旦超越贵州茅台这个价值投资标杆时，市场就会开始反思其估值、基本面的合理性，进而引发股价调整。

　　作 为A股最知名的个股之一，贵州茅台还拥有一批长期持有的私募机构。贵州茅台坚守者、深圳东方港湾投资公司董事长但斌在贵州茅台下跌期间曾表示，“矢志不渝 在上甘岭上奋战”。贵州茅台的另一位坚守者深圳林园投资董事长林园也曾透露，“我的持仓量没变。我从2004年开始买贵州茅台，到现在持仓成本已为负数， 多年的贵州茅台分红派息已覆盖了我的成本，平均成本在25元/股左右。”

　　苏宁云商

　　所属行业：商业贸易

　　累计涨幅：1144.08%

　　入选理由：中小板公司成长性的楷模

　　说到A股市场的长线大牛股，中小板的苏宁云商无疑榜上有名。从最初流通盘不过2500万股、总股本不超过1亿股的小盘股，到如今流通盘超过50亿股、总股本73.83亿股的大盘股，苏宁电器只用了11年半的时间。

　　2004 年7月21日，苏宁云商以16.33元/股的价格在中小板上市，当时市值仅4.08亿元，经过11年多的奋斗，目前市值近800亿元，市值扩大了近200 倍。如今，苏宁云商复权股价已经涨至722.97元，从沪指998点大底时算起，其累计涨幅已达1144.08%。

　　苏宁云商的股价节节攀升，离不开公司业绩的有力支撑。苏宁电器上市首年净利润为1.9048亿元，而公司预计2015年净利润为8.4亿~9.4亿元。据同花顺统计，苏宁云商上市以来的净利润复合增长率为17%，也由此被视作中小板公司成长性的楷模。

　　从 苏宁电器到苏宁云商，苏宁希望实现从传统家电零售商向O2O模式互联网企业的转型，从一个传统的家电零售商逐渐转变为一个“生活服务商”。公司自2014 年开始转型布局，2015年提出“大文娱+大健康+大金融”的三大转型方向，经过半年的顶层设计规划，现已进入加速落地阶段。

　　弘毅资本 总裁赵令欢曾表示，当初投资苏宁出于三个理由：第一，苏宁多年来始终有清晰目标优化的战略；第二，历史证明张近东一直给股东创造价值，包括带给小股东利 益；第三，苏宁过去每年净利润增长率超过35%，股票增值20多倍。投资苏宁更注重的是长期价值投资，“我不在乎苏宁的股价是多少”，“以前只是布局，好 东西都在后面”。

　　长春高新

　　所属行业：医药生物

　　累计涨幅：2620.70%

　　入选理由：从概念股到白马股转型

　　和上述个股不同，长春高新并不是一只典型意义上的价值投资代表。有人说，要想成为大牛股，要么有充满想象空间的题材，要么就有持续高增长的业绩，而长春高新恰好成为了鱼与熊掌兼得的幸运儿。

　　说 起长春高新，就绕不开“艾滋病疫苗”这个话题。2009年3月，长春高新宣布艾滋病疫苗II期临床实验在广西南宁启动，引爆市场炒作热情。头顶“抗艾疫 苗”光环，长春高新的股价犹如火箭发射，在随后的一年多时间中上涨超过3倍，最高触及72元。从2008年底的6元左右，到2010年11月跃升至70元 高位，长春高新仅两年时间就完成了暴涨超过10倍的壮举。

　　然而好景不长，在市场炒作“抗艾疫苗”热潮消退后，长春高新股价在2011年 遭遇腰斩。但就是这一股价的幻灭，反而让长春高新完成了从概念股到白马股的转型。随着2012年公司业绩高增长周期的开启，该股再度成为市场追捧的香馍 馍。据同花顺统计，这几年长春高新一直保持着非常高的净资产收益率，能达到23%~26%。在目前已公布2015年业绩快报的A股公司中，每股收益最高的 就是长春高新，达到2.91元。在业绩的支撑下，长春高新复权股价也早就突破了2010年的高点，自998点以来的累计涨幅更是超过了26倍。

　　长 春高新的长牛也离不开机构们的前仆后继。从2008年仅有1家机构持股，到2009年全国社保基金108组合进驻，再到2010年大成、华商等机构的蜂拥 而至，数据显示，去年三季度已有80只基金抱团驻扎在长春高新上，1/4流通盘被这些机构把持，俨然已成长线投资者的最爱。

　　价值投资与A股

　　为什么要在这个时点谈长期价值投资？因为在股市疯牛的时候，随便抓一只股票就能涨，很多人是看不到也听不进价值投资这一概念的。但是，在市场大幅调整之时，大家就会开始反思市场估值、基本面的合理性，进而引发泡沫回归，让白马股的价值更加凸显。

　　A股有个怪现象：价值投资者但斌的不太成功，与涨停敢死队徐翔的神绩，似乎都在表明A股不是一个价值投资之地，而是投机者的天堂。于是A股投资者，几乎人人都有一颗徐翔的心，大家都说价值投资在A股行不通。

　　然 而，把时间拉长一点，就能看得很清楚。A股20多年间，经历了9次熊牛转换，但个股仍然精彩纷呈。最老的那批个股：平安银行涨了40倍，万科A涨了200 多倍。如万科A、苏宁云商、贵州茅台、康美药业以及格力电器这些真正穿越了牛熊的个股，其实都是符合价值投资规律的个股：估值低、业绩好、分红高、符合经 济前进方向、公司发展前景明晰、在特定领域占有绝对优势。这样的个股，即使在炒概念的时期会一时失去光芒，但长期来看总能为投资者带来稳定向上的收益。

　　事实上，A股熊牛周期，也基本上是3到5年时间。很多投资者偏向于在熊市中逃离市场，尽管那时个股普遍超卖，跌到“地平线”下了，但大家还在盲目抛售；反之，喜欢在火热的行情中追涨，尽管那时个股已严重超买。巴菲特说，“只有退潮的时候才知道谁在裸泳”。

　　已 经转型的前“公募一哥”王亚伟近日公开表示，在A股市场，短期的投资行为很多，但其实A股市场还是适合长期投资的，从10年的滚动复合的收益率来看，长期 投资的收益率是跑赢指数的，从2005年到2014年，年复合回报率达到了22.7%，这个回报率可以和巴菲特看齐；而20年的回报率，可以超过100 倍，确实很惊人，15年的回报也高达十几倍。关键是，滚动的回报是逐年提高的。所以，A股市场可能越来越适合做长期的投资。王亚伟认为，长期价值投资在A 股具备了几个方面的条件：天时，过去几年的价值投资收益率可能不理想，但从均值回归的角度，可能有超额收益；地利，外部环境在完善；人和，机构投资者的队 伍在不断地壮大。综合起来，长期价值投资在A股发展前景良好，可以在未来几年充分地分享到中国股市壮大的成果。

　　对于价值投资在A股的前 景，记者依然很有信心。一是全球市场会有一个连通器效应，现在有沪港通，将来有伦沪通、深港通，跨市场的通道会越来越多越来越顺畅，未来不可能再像过去那 样关起门来爆炒概念股；二来，注册制逐步实现，壳资源贬值只是时间问题，当股市供给侧的改革启动之时，价值投资将是应对危机的锦囊妙计。

　　当然，A股要完全走上价值投资之路，可能还非一朝一夕就能实现，但最后一定会发生。还是引用巴菲特的一句话吧，“如果你不想持有一只股票5年，那么最好5分钟也不要持有”。