光一科技(300356)：收购夯实业绩基础，物联网业务拉开序幕

　　事件：(1)公司公告拟现金+股权合计7.04亿对价收购索瑞电气84.82%股权，若交易后索瑞电气发展符合预期，则继续收购剩余15.18%股权，索瑞电气14-16年业绩承诺为7500、8100、8400万元(2)公司与贵州省文化产业投资管理有限公司共同出资1亿元成立文化大数据运营服务公司，公司占比40%，且提名董事长。

　　极大地夯实了业绩基础，且混合所有制改革预期下外延整合还有较大空间。索瑞电气主营智能电网领域的电能计量箱、改性材料和在线监测业务，与公司原来电力数据采集业务形成一定互补性，且将公司业务扩展至持续性更强的配电领域。

　　其次，此次收购资产14年业绩承诺为公司13年净利润的2.1倍，极大的充实了公司的业绩基础和现金流。最后，公司此次收购并没有消耗过多现金，我们认为在电力领域混合所有制改革预期下，这为后续潜在的持续扩张整合预留了空间。

　　成立文化大数据运营服务公司，影音版权管理业务更有底气，更为关键的是，我们认为影音版权作为一项入口型资源，这增强了公司与重要渠道商广电运营商的合作粘性。由于贵州省政府当时获取的全国性的版权管理及数据中心资源，此次成立合资运营公司意味着公司可名正言顺地获得更多政府及行业监管层支持，而从公司可提名董事长可以看出虽占比仅40%但在实际运营中将占据主导作用。另外，对于一直想拓展增值业务的广电运营商而言，影音版权是一项对其非常重要的战略性资源，公司后续可依靠此资源增强与全国各地广电运营商的合作黏性，促进移动医疗业务的快速扩张。

　　重申“买入”评级。此次并购前我们预计公司14-16年EPS为0.53/0.65/0.70元，此次并购后14-15年合并备考盈利预测(增发摊薄后)为0.82/0.95元，现价对应14年估值仅20倍。我们看好公司已经取得渠道突破的家庭移动医疗、版权管理等物联网新业务，认为现价具有50%以上上涨空间，重申“买入”评级。申银万国

　　中工国际(002051)：撬开千亿美元石化类市场

　　维持盈利预测，维持“买入”评级：预计公司2014/2015年EPS分别为1.15/1.44元，对应增速分别为24%/25%，对应PE分别为16.2X/13.0X。目标价25元(对应14年PE22X)，离目前股价还有35%空间，维持买入评级。

　　我与大众的不同：(1)首个石化类大单意义重大，撬开千亿美元石化工程市场。这是公司签下的第一个石化类大单，为今后继续承接石化类国际工程打下重要基础。根据美国化学理事会的数据，2012年全球石油及化工企业资本性开支约6248亿美元，和12年全球基础设施投资额7385亿美元相差不远。石化工程是国际工程承包市场第二大的细分领域，ENR中前225家工程承包商的海外收入中，2012年石化工程有1198亿美元，占所有类型工程的23.4%，仅略小于交通运输工程的25.6%。(2)石化类工程壁垒高，竞争环境相对宽松。由于能够在国际市场承接石化类项目的中国企业较少，所以竞争相对没有其他工程领域激烈，石化类工程具有单个项目金额大、技术等进入壁垒高、利润率相对高等特点。(3)有利于巩固和扩大公司在中亚独联体的市场份额，以更大优势迎接“丝绸之路经济带”战略红利。大项目斩获有利于巩固公司在中亚独联体国家的资信，而中亚五国是“丝绸之路经济带”建设的重点区域，未来可以期待中国与该区域在基建等各种固投上展开诸多合作，而公司在各区域资信的提高将为项目承接带来更大优势，更充分享受“丝绸之路”战略红利。(4)“国十六条”与“一带一路”、“互联互通”战略红利有望持续带来惊喜。5月中旬国务院发布的“关于支持外贸稳定增长的若干意见”将给海外工程承包带来信贷和保险的大力支持。此外本届政府高度重视“一带一路”战略，高度重视与海外诸国在交通上的互联互通，也推动大量海外工程承包的机会。我们相信未来几年国家战略红利将持续释放。(5)订单趋势不断向上，正渗透技术商业化应用锦上添花。今年以来公司已经新签合同21.61亿美元，较上年全年新签的12.73亿美元已经高出70%，今年以来生效合同8.8亿美元，也已高于去年全年生效的7.79亿美元。订单趋势好转的行业因素和公司因素都从今年开始发生变化并有望在未来若干年都持续下去。申银万国

　　东港股份(002117)：转型初见成效，成长价值显现

　　东港股份：商业票证龙头加速转型。公司以票证印刷品为基础，积极发展智能卡、标签、数据处理、个性化彩印等产品，由单一产品形成系列产品，实现产品升级；同时，通过扩展信息服务和互联网服务业，公司正在向整体解决方案、综合服务提供商转型。

　　电子发票：新蓝海，公司先发优势突显。电子发票代替纸质发票是历史发展的必然趋势。东港股份旗下的瑞宏网是由北京市国税局唯一授权的电子发票查验平台。公司不仅协助京东开出了国内首张电子发票，还顺利接收国内第一单企业电子发票。公司在国内电子发票市场的发展中保持了领先地位。我们预计公司电子发票未来主要盈利模式为第三方加值服务和大数据平台。

　　智能卡业务厚积薄发。目前，公司已集齐了Master、Visa以及银联三大机构的认证，并相继中标了多家银行的金融IC卡招标，同时还入围了多地的社保卡招标。随着公司智能卡业务的逐步放量，其毛利率水平也将向行业平均水平(30%)靠拢，盈利水平有望得到显著提升。

　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2014-2016年摊薄后EPS分别为0.49元、0.64元和0.83元。考虑到东港股份传统业务增长稳健，而智能卡业务即将迎来快速增长，我们认为给予公司2014年45X的PE是比较合理的，对应目标价格为22.5元。首次覆盖给予“买入”评级。信达证券

　　益民集团(600824)：业绩符合预期，关注并购基金进展

　　益民集团以“品牌内衣、黄金饰品销售+物业出租”为主业，大量自有物业提供较强安全边际。上海国企改革已进入深水区，随着德益并购产业基金进入佳境，公司有望从两方面受益：1)引入战略投资者，嫁接产业基金旗下成熟优质资产；2)成为国企资源整合平台载体，推动公司在品牌消费品行业扩张。公司未来看点在于国企改革深化及并购产业基金的项目培育能力，维持2014-2016年EPS预测为0.19/0.23/0.27元，目标价7.7元、“增持”评级。

　　受经济低迷、电商分流及黄金高基数影响，收入端增速放缓。2Q实现收入8.23亿元、同比增长0.74%，其中古今内衣实现净利润7115万元、同比小幅下降1.7%，在全国拥有网点数达1619家；天龙宝凤实现净利润832.9万，同比持平；毛利率为25.7%，同比增加2.4pct，主要原因是2Q2013低毛利率的黄金品类热销所致；受收入增速下滑影响，2Q销售+管理费用率同比增加1.4pct至13.2%，但从上半年整体来看，费用率同比基本打平。我们判断公司主业回暖仍须等待经济拐点或电商业务放量，因此短期盈利能力提升主要依靠费用端改善。

　　上半年公司积极扩展品牌影响力并丰富销售渠道。1)合资成立专业生产“古今龙”男士服饰品牌；2)创建第一家古今生活馆，提升购物体验感；3)SAP项目完成上线，改善信息服务系统；4)开设古今天猫旗舰店，打造全渠道销售。1H古今内衣实现电商平台销售额4516万元，同比增长77.33%。对于品牌来说，渠道效率的改善对增长具有重要作用，但考虑到内衣品牌多为区域型，且产品同质化较为严重，我们认为电商渠道难对公司产生明显改善。国泰君安

　　金龙汽车(600686)：管理改善和新能源客车可期

　　维持“增持”评级。公司上半年实现营收92。亿，同比减少6.8%，得益于公司出口增长与管理改善，主营毛利率提高1.17%，实现归母净利润增长0.8亿，同比增长25.5%，超出市场预期。公司是国企改革和新能源汽车大热背景下受益弹性最大品种。维持公司2014-15年EPS分别为0.72元、0.89元的盈利预测，维持“增持”评级，维持目标价14元。国泰君安

　　世茂股份(600823)：销售完成近半，营业收入增长明显

　　上半年销售完成任务近半。上半年公司实现销售签约额72.1亿元，同比增长1%，较年初制定的160亿元销售目标已完成45%，销售签约面积49.7万平方米，同比减少2%，签约单价达1.45万元/平方米。上半年，公司持续推动青岛、济南、石狮、厦门、南京、无锡、苏州、武汉、徐州、常州等项目的销售，取得较好的销售业绩。

　　销售增长明显，但净利润增长显弱。上半年公司实现营业收入61.2亿元，同比增长46.7%；实现净利润10.2亿元，同比增长43.6%；归属于母公司的净利润7.1亿元，同比增长1.5%。净利润增长弱主要是经营成本和财务费用等增长较大所致。公司实现物业销售收入56.2亿元，同比增长49.1%；实现非物业销售收入4.98亿元，同比增长24%。2014年上半年，中国电影市场继续保持快速发展势头，内地票房实现超过135亿，较2013年同期增长约25%，观影人次超过3.8亿人次，较2013年同期增幅约25%。报告期内，通过已投入运营的15家影院的共同努力，上半年世茂院线实现营业收入1.03亿元，同比大幅增长40.7%，为超过312万人次提供了观影服务，同比增长40%。各家影院门店在票房、卖品、广告等方面收入均实现显著增长。截至2014年6月末，世茂院线在全国各地已开业经营15家门店以并拥有140块银幕，影院座位数亦增加至2.1万个。

　　商业广场运营有新进展。上半年公司在济南世茂国际广场于5月1日正式对外营业。项目建筑面积约11万平方米，是公司精心打造的集创意、社交、时尚与商业等全新消费理念融为一体的商业中心。另外，公司有序开展下属上海、绍兴、苏州、常熟、昆山、徐州等商业广场的品质提升工作、招商调改工作、现场管理和物业服务水平提升工作，提升商场的溢价能力和品质空间。

　　公司财务稳健。截至2014年6月末，公司资产规模达610亿元，较上期增长22%；负债总额426亿元，资产负债率为69.8%，剔除75亿元预收账款后，资产负债率进一步下降至58%。公司净负债率为46%，仍处于业内较低水平。公司在上半年成功发行2014年第一期中期票据，顺利登陆银行间债券市场，为公司后续多渠道、多元化融资打下扎实基础。

　　结论：我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为111.94亿元、164.2元和211.09亿元，归属于上市公司股东净利润分别为19.61亿元、24.66亿元和32.8亿元，基本每股收益分别为1.67元、2.11元和2.8元，对应PE分别为5.9、4.7和3.6。考虑到公司房屋销售、物业租赁和院线业务等主要业务未来将保持较快增速，维持公司“强烈推荐”评级。东兴证券

　　江海股份(002484)：三大电容器产品系列有望接力成长

　　薄膜电容器产品市场开拓顺利，电容器业务整体稳定增长。公司公布半年报，报告期内实现营业收入567，328，214.84元，归属于上市公司股东的净利润76，440，706.50元，同比分别增长11.02%和26.69%。分产品系列来看，铝电解电容器市场需求稳步增长，薄膜电容器实现了市场突破。分产品类别来看，电容器产品营收4.68亿元，同比增长10%，化成箔及加工费收入8342万，两大业务毛利率均有所提升。

　　公司积极布局三大电容器产品系列，薄膜电容器市场开拓取得突破。

　　从产品结构来看，公司积极布局铝电解电容器、薄膜电容器、EDLC 和LIC 超级电容器三大产品系列，薄膜电容器已经步入成长周期。目前公司薄膜电容器主要用于变频器、UPS、逆变器等行业，已向合肥阳光、天津松正等下游企业供货。产能建设方面，公司现有生产线4条，两条DC-link 电容生产线、两条Snubber 电容生产线。2014年底前生产厂房会迁到规划的新区。

　　EDLC 和LIC 超级电容器产品试产顺利，下游应用领域广泛。公司超级电容器有EDLC 以及LIC 超级电容器两大产品布局，其中LIC 技术与日本ACT 合作。两种超容均已试产，月产能分别为300万只和2万只。

　　EDLC 主要用于电视、智能三表等领域，锂离子超容能量密度提升明显，未来在新能源客车、风电变桨、电梯、工程机械等领域有很大的发展空间。

　　给予公司“买入”评级。我们预计公司14~16年营收14.23、18.58、24.63亿元，净利润1.67、2.20、2.93亿元，对应EPS 分别为0.50、0.66、0.88元，估值分别为38、29、22。我们看好公司三大电容器系列产品接力成长的格局，给予“买入”评级。宏源证券

　　高鸿股份(000851)：互联网多点布局高阳捷迅增长迅猛

　　主业毛利率下滑，暂时拖累业绩表现。公司半年报收入25.71 亿，同比增长11.5%；净利润1601 万，同比下滑40.1%。折算Q2 收入为12.41 亿，同比下滑13.2%，净利润2265 万，同比下滑33.6%。利润下滑的主要原因是受订单确认影响，系统集成的毛利率暂时下滑19 个百分点。

　　高阳捷迅-话费充值龙头，综合兑换先锋。高阳捷迅上半年收入1.2 亿， 净利润3424 万。我们跟据现金流量表估测，捷迅上半年流水约170-180 亿元，已超过去年全年流量，实现爆发式增长。凭借渠道、技术、资质优势，高阳捷迅已构筑了较宽的竞争“护城河”，预计2014 年充值流水有望达350 亿以上，呈连续翻番势头。另外，公司依托巨额的充值流水， 开展数字商品兑换业务，目前已实现京东卡和话费卡的兑换，未来将逐步导入更多的预付费卡并将兑换业务不断延伸。

　　增加投资，强化三大主业。公司同时公告将设立大唐融合(河南)、增资大唐融合(哈尔滨)，设立子公司开展移动互联网应用分发业务，做强以融合通信为主的企业信息化业务和以移动互联网为依托的信息服务业务。另外，公司拟投资2.2 亿元建设“济宁市大唐高鸿信息科技大厦”，强化IT 连锁销售业务在三、四线城市的差异化竞争优势。国泰君安

　　锐奇股份(300126)：高端智能装备业务实质性进展可期

　　主营业务重回快速增长态势，上半年收入增长主要由内销贡献。上半年公司内销收入1.57亿元，同比增长24.43%；外销收入1.78万元，同比增长2.46%。上半年在国内工业制造业企稳回升、基础设施建设投资力度加大等大背景下，公司加强内销市场的开拓，采取积极的内销政策，扭转了内销不力的局面。随着浙江嘉兴基地产能释放和锂电池工具等新产品的上市，未来三年公司主业将保持持续快速增长的态势。

　　毛利率稳定，费用率下降促营业利润增速快于营收增长。上半年综合毛利率20.04%，同比基本持平；期间费用率10%，同比下降2个百分点；上半年人民币贬值，汇兑收益增加，财务费用下降约650万元，是费用率下降的主要原因。由于政府补助减少，营业外收入下降37%，为971万元，降低了净利润增速。

　　工业机器人、传感器等高端智能装备领域实质性进展可期。今年4月，公司合资成立机器人公司，并参股精湛光电10%股份，开始在主营业务之外拓展新的增长点。报告期内，上述业务暂未贡献业绩，但研发及生产筹备顺利。1)机器人业务以五金加工行业作为目标市场，主要在打磨、喷涂等环境恶劣领域实现人工替代，预计产品定价将颇具吸引力。公司机器人团队凭借对应用行业的理解和产品的性价比优势有望闯出一片天地；2)参股的精湛光电公司主业为激光测量工具，双方开始在产品和渠道方面互通有无，协同发展。由于精湛光电正将激光、传感技术用于开发安防设备(半导体激光夜视仪)、汽车电子(半导体车载夜视辅助系统)、穿戴电子(激光夜视头盔眼镜系列)、传感设备(地震计、检波器)等前沿领域，具有良好的发展前景，未来不排除双方合作深化的可能。

　　结论：公司主业重回快速增长态势，锂电工具、机器人等新产品、新业务拓展进一步打开成长空间和估值空间，此外，公司在手现金近6亿，后期仍有并购、整合的运作空间。我们维持公司2014-2016年每股收益分别为0.26元、0.32元、0.39元的盈利预测，对应PE分别为36倍、29倍、24倍，维持公司“推荐”的评级。东兴证券

　　信维通信(300136)：天线盈利反转、LDS 新应用空间、汽车电子爆发

　　并购整合效应初步显现，天线业务盈利能力反转。公司自2012年并购莱尔德后经历了较长时期调整，随着并购整合效应初步显现，公司2014年逐步扭亏为盈。2季度毛利率28.3%，相比1季度19.4%有较大幅度的提升，财务数据上的变化显示出公司天线业务已经逐步迎来反转，可望重回增长通道。

　　LDS竞争趋缓，市场空间不止于天线。目前公司拥有本土公司中规模领先的LDS制造产能，过去几年国内公司快速的产能扩张期基本过去，产业投资规模逐步趋于理性，而LDS天线价格经过这一轮竞争逐步趋于稳定，有利于国内企业拜托价格战的不利局面。另一方面，LDS技术是激光直接成型技术，其应用空间并不止于天线市场，目前LPKF的LDS设备已经用于助听器、汽车方向盘控制器等产品的电子电路加工，随着电子产品小型化、轻薄化要求日渐提高，LDS三维电路成型技术可望应用于连接器等精密零部件加工，目前已有国际大客户试用相关技术。

　　精密连接器力争突破美系客户。公司目前在O型弹片连接器领域顺利出货主要客户，有效将公司射频技术优势与精密制造相结合。目前公司正在积极布局的自动化焊接式射频连接器具有国际技术领先，可望成为国际少数几家具有量产能力的企业之一。该产品主要应用于美系客户等厂商的高端移动终端产品，我们认为公司有机会切入美系客户供应体系。

　　汽车电子可望迎来爆发。公司收购亚力盛之后逐步加强汽车电子布局，目前公司设计制造的嵌入式操作系统终端具有车辆智能控制、移动终端对接、车联网接口等功能，适应汽车智能化趋势，目前已经获得日系客户及全球汽车电子一线客户产品订单，2014年可望小批量出货，2015年将迎来爆发机会。

　　首次覆盖给与增持评级。我们预计在天线业务持续向好，连接器业务进入美系客户，汽车电子快速爆发的背景下，公司14-16年EPS为0.25元，0.51元和0.75元，目前对应市盈率为57.5X，27.8X，19X。考虑到公司在LDS技术新应用、美系客户连接器、汽车电子上的爆发潜力，我们认为6-12个月合理估值水平为2015年35倍，对应目标价为17.85元，给与增持评级。申银万国