2016年首月沪指下跌22.65%，创下2008年10月以来的最大单月跌幅。连续的下跌使市场风险偏好急剧下降，沪深两市融资余额不断走低，并降至2014年12月初的水平，场外资金观望情绪加剧。但是在1月最后一个交易日，A股强势反弹，上证综指、深圳成指、创业板指数涨幅均超3%，令市场对春节前最后一周再度燃起希望。

　　海外金融环境逐步改善

　　上周美联储货币政策会议如预期一样偏向鸽派，维持基准利率不变，并增加了将密切关注全球经济和金融市场的言论。这暗示新兴市场乃至全球风险可能令美联储加息行为更为谨慎，在一定程度上降低了3月美国再度加息的概率，缓解了部分担忧情绪。

　　上周最出人意料的事件是，日本央行宣布降息至负利率。日本央行决定从2月16日起，将金融机构存放在央行的超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%，并且声明如果有必要，未来有可能进一步调低负利率。日本央行此举意在进一步压低短期利率，鼓励金融机构借出更多资金。这是继去年12月美联储加息以来，首个宣布宽松的发达经济体，日本央行此举也增加其他经济体进一步实施宽松货币政策的压力。

　　在日本宣布实施负利率之后，欧美股市大幅走高，海外市场风险偏好有所回暖。并且，日本央行宽松加码增强了市场关于我国央行降准的预期，这有利于A股短期反弹。

　　大股东逆势增持

　　随着股市的下跌，近期大股东增持的频率也越来越高。据统计，截至1月31日，沪深两市共有818家上市公司重要股东增持股份，进行减持的上市公司一共有235家。在上周沪指创出阶段新低的时候，有125家上市公司重要股东增持，合计金额达到65.87亿元；进行减持的公司只有39家，合计金额为31.03亿元。

　　总体上看，在当前股市弱势的格局下，大股东逆市增持无疑是稳定公司股价的一剂“强心针”。对于整个市场而言，这也有助于稳定投资者的担忧情绪。

　　经济疲弱限制股指反弹高度

　　虽然海外风险偏好有所回升，但是国内实体经济依旧缺乏活力，需求疲弱导致企业盈利下滑，在中长期内制约股指上行高度。2015年12月全国规模以上工业企业实现利润 8167.2亿元，同比下跌4.7%，跌幅较上个月扩大3.3个百分点。2015 年全年工业企业利润同比下降2.3%，为2000年以来首次出现负增长。分行业来看，上游增速普遍下滑，且采矿和原材料行业跌幅较大，对工业企业利润拖累明显。

　　当前国内外需求不足，经济增长不断放缓以及PPI持续负增长的态势并不利于工业企业利润改善。长期来看，经济下行压力依旧较大，而且2016年随着供给侧改革的推进，去产能力度会加大，工业企业利润情况预计难以出现好转。对于资本市场而言，实体经济活力持续低迷，企业效益不佳，将从中长期内影响投资者的风险偏好。

　　整体而言，日本即将进入负利率时代，推升了投资者对于我国货币政策趋于宽松的预期，市场风险偏好有所恢复。加之，近期重要股东增持不断加码，也有助于春节前A股企稳反弹。但受制于实体经济的疲弱，反弹高度或将有限。