A股暴跌7.7%的“1·19”股灾是如何发生的呢？昨日，多家券商及分析人士称，证监会、银监会上周五发布的重磅利空政策无疑是最大诱因，导致昨日150多只个股跌停，引发恐慌性踩踏交易。

　　“证监会、银监会等监管层有给市场降温的意思，尤其是证监会严查两融，无疑给A股当头泼冷水，使其迅速降温。”昨日，南方基金首席策略分析师杨德龙表示，证券、银行、保险等金融权重股前期涨幅过大，本身有获利回吐的压力。在证监会、银监会合力“降温”之下，集体跌停。

　　“本轮牛市暴涨源于快速加杠杆，暴跌源于恐慌性去杠杆”。杨德龙告诉新京报记者，昨日有不少融资客主动减仓去杠杆，以及部分证券公司主动针对逾期或违规的融资融券客户强制平仓，造成了沪指暴跌。证券公司或将继续针对违规或逾期的融资融券客户强制平仓，预计沪指会继续下跌。沪指本轮调整或降至3000点下方。

　　导演甲 监管层有意降温市场？

　　上周五(1月16日)证监会通报融资融券检查结果，包括中信证券、海通证券在内的12家证券公司遭到点名批评，并处以不同程度的处罚。其中，证监会禁止中信、海通、国泰君安三家证券公司3个月内新开融资融券客户。

　　同时，证监会收紧对两融业务的监管，称因为融资融券具有杠杆特征的信用交易业务，风险较高。为加强投资者权益保护，不得向证券资产低于50万元的客户融资融券。而在2013年，证监会曾取消开设信用账户资产规模下限的窗口指导。

　　此外，上周五银监会下发《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》，其中，最大的看点，就是规定商业银行受托发放的贷款资金不得从事债券、期货、金融衍生品、理财产品、股本权益等投资。

　　分析认为，此次监管层对券商龙头两融业务的处罚及限制委托贷款投向是导致股市大跌的政策原因。

　　“被市场解读为监管部门联合打压股市，这与事实不符”。证监会新闻发言人邓舸表示：“对12家存在违规行为券商采取行政监管措施，旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，市场不宜做过度解读”。

　　中金公司认为，证监会的处罚措施更多影响在市场情绪层面，A股市场上涨到这一点位，有获利压力，市场波动加大甚至放大利空也完全正常。

　　导演乙 强制平仓造成“踩踏”

　　1月16日证监会通报2014年四季度两融业务检查结果，12家券商因两融业务违规被罚。网络上昨日流传出的资料显示，已经有券商对部分融资客户进行强制平仓。

　　对此，证监会新闻发言人邓舸称，对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户仍可以继续参与融资融券业务，继续按证监会原有政策和规定执行，不因为这一资产门槛而强行平仓。对这类客户，证券公司要加强风险评估，切实做好风险提示和客户服务。

　　国都证券表示，2014年下半年以来，无风险利率高位回落及改革提速下，吸引了增量资金积极入市，而其中融资加杆杠买入盘显著上升。

　　国都证券表示，融资融券加大了市场的波动震荡，尤其是在增量资金推动的大幅上涨行情后，一旦市场风吹草动，容易引发集体踩踏现象。

　　西南证券首席策略分析师张刚表示，在目前的跌停状态下，很多融资盘是卖不出去的。监管层查两融，大家担心的是违规资金到底占多大的比例。“假如违规资金所占的比例大约是10%，也就是说10个人中有1个人是违规的，这个人在违规的条件下必须卖出清盘，但在这种情况下，另外9个人也会形成恐慌，踩踏就由此形成了。”张刚说，违规资金卖出清盘时，也会造成合规的融资盘的账面亏损。

　　张刚表示，本轮股市上涨中，很多人通过抵押融资等方式放大杠杆，但杠杆是把双刃剑，在股市上涨时能够放大涨幅，股市下跌时也会形成放大效应，造成目前这种快速下跌的局面。

　　导演丙 宏观数据预期拖累股市

　　对宏观经济数据的悲观预期也是造成股市大跌的重要原因。根据国家统计局的安排，1月20日将公布2014年全年我国国民经济运行情况，并公布我国去年全年的主要宏观经济数据，其中包括GDP、发电量、固定资产投资等一系列数据。

　　此前国家统计局的数据显示，去年我国CPI同比上涨2%，创2009年以来新低，物价指数面临通缩压力；同时，去年全年贸易总额增长率低于目标；另外，国内投资需求仍然很弱，内需总体在低位。

　　西南证券首席策略分析师张刚表示，国家统计局即将公布宏观经济数据，从目前已公布的数据来看，无论生产者物价指数还是用电量等各方面来看情况都不理想，这也预示着将要公布的数据可能比较差。GDP低于7.5%是肯定的，关键是低多少的问题。 (李蕾)

　　导演丁 中信股东减持引发市场负面情绪

　　中信证券大股东减持110亿也被认为引发市场负面情绪。1月16日，证监会下达对中信证券两融业务处罚的同日，中信证券披露遭到大股东高位减持。中信证券1月16日公告称，大股东中信有限日前4次减持公司股票合计3.48亿股，占公司总股本的3.16%。

　　中信证券大股东中信有限分别在2015年1月13日-1月16日四个交易日内4次减持中信证券的股票。其中，1月15日减持数量最多，超过2亿股。记者根据四个交易日的收盘价粗略计算，累计套现金额超过110亿元。减持完成后，中信有限依然为中信证券第一大股东，但持股比例由20.3%下降至17.14%。

　　在此之前，包括国元、山西、国海、太平洋的大股东都有减持行为。有分析人士指出，由于证监会整治两融，市场对两融的增量发展很不乐观；加之中信证券等券商大股东的大额减持对市场产生负面情绪，这些缘由致使券商及两融标的股暴跌，引发了股指崩溃。

　　- 调查

　　券商纷纷提高两融门槛至50万元

　　昨日，针对监管层加强两融监管，记者以投资者身份咨询了多家证券公司。其中，广发证券一位工作人员表示，正在向各个营业部下发新签约两融客户门槛均需在50万元以上邮件通知。“此前，每个月两融新开账户有上千户，门槛提至50万元后，新开户数可能缩减5-6成。”

　　中信证券客服中心工作人员表示，如果想要做两融业务需要满足两个条件，首笔交易到现在满足六个月以及融资融券开户资金50万元起。其表示，中信证券目前做不了融资融券业务，如果想开需等通知。

　　另外两家被暂停新开融资融券业务的海通证券及国泰君安客服中心工作人员均表示暂时不能开融资融券。

　　招商证券一家营业部某理财师表示，原来是5万元就可以两融业务，现在必须满足前述两个条件。“半年以后说不准有新的调整，如果现在不满足条件后期想开的话，等符合条件了可以再联系。”

　　招商证券、国信证券、安信证券、民生证券等其他8家被查出问题的券商均表示，必须符合上述提到的两个条件。而此前，除民生证券以外，各家券商对两融开户资金额度要求不一，一般规定在5万到20万之间，广州证券最低时只要求托管资产达1万元即可。