自上周五央行宣布非对称降息以来，近期大盘一路高歌猛进，迭创新高；融资客也受到场内亢奋情绪影响，连续两个交易日大手笔加仓。wind数据显示，周二融资买入额再度维持在915.69亿元历史次高位置；而且受两融资金推波助澜，在此期间共有397只两融标的涨幅领先大盘。不过，397这一数字却不及900只两融标的股数量的一半，“赚指数不赚钱”现象突出，这或暗示此番大盘新高之旅恐难一帆风顺。

　　397只个股获超额受益

　　央行降息政策的威力昨日仍在持续发酵，受流动性宽松预期提振，沪综指昨日高开高走，午后更再上台阶加速上攻，最终于尾盘跃至2600点上方，收盘时报2604.35点，上涨幅度达到1.43%；深成指当天涨幅虽然略逊沪综指，但同样刷新阶段新高，收盘时报8763.78点，具体涨幅为0.81%。上升的风险偏好还传导到创业板和中小板，由此推动指数各自上涨0.80%和0.13%。

　　看多情绪爆炸的现象同样发生在两融市场。据wind数据统计，11月25日市场融资买入实现915.68亿元，尽管较本周一1048.90亿元小幅下滑，但依然是两融历史上的单日买入额次高；由此，两市融资融券余额也从前一日的7828.63亿元冲高至7985.66亿元。鉴于当前融资热度“高烧不退”，分析人士认为，融资融券余额突破8000亿元大关已然毫无悬念。

　　庞大且躁动不安的两融资金还成为助推个股行情的背后推手。截止到11月25日收盘，本周以来两融市场共计有397只个股阶段表现跑赢大盘，获得了相对丰厚的超额受益。剔除区间融资买入为零的标的，涨势最为“凶猛”的个股当属海亮股份、恒生电子和泛海控股，具体涨幅为21.03%、21.00%和18.37%，其对应的融资净买入额分别为0.97亿元、0.19亿元和0.21亿元；中信证券、中国平安、海通证券、方正证券等融资买入力度居前的股票也纷纷录得4%以上涨幅，融资买入额各自录得40.68亿元、30.15亿元、29.55亿元和22.93亿元。

　　总体来看，受到两融资金推波助澜，上述397只阶段牛股中有197只涨幅在5%以上，涨幅超过10%的股票有50只。而且从行业分布来看，这些上涨股票大多来自房地产、有色金属、非银金融、机械设备、采掘、建筑装饰等蓝筹板块。

　　赚钱效应弱化

　　指数攀高存波折

　　伴随两融资金如潮水般涌入A股，沪深主板指数本周迭创新高，两市成交额也在11月24日再度创出“天量”，不过亢奋的市场表象下，却难掩“只赚指数不赚钱”的资金尴尬。一方面，与沪综指新高之旅相伴相随，本周以来A股上涨股票数量平均每日仅在1500只上下，特别本周三下跌家数还首度超过1000家，较前两个交易日出现翻番，显示资金做多热点不仅没有向外扩散，反而呈现收窄态势；另一方面，作为衡量市场强弱的其中一个典型指标，近几日A股每日涨停股数量依然有限，昨日在大盘突破2600点的强势背景下，全天依然只有35只股票涨停。

　　反映在两融市场上，这种现象更加明显，毕竟当前两融标的总数已经达到900只，而阶段跑赢大盘仅有397只股票，所占比例不足45%，不尽如人意的成绩无法与两日来近2000亿元的融资买入金额相匹配；此外，从涨幅来看，虽然其中不乏海亮股份、恒生电子这样的佼佼者，但涨幅在5%以下的股票数量也多达200只，这意味着主板指数的换挡提速并未带来个股行情的爆发。以区间融资买入额超过2亿元的14只股票为例，其平均涨幅仅有9.00%，但其融资净买入总额却高达43.41亿元，为市场整体净买入额的12.15%。

　　短期来看，在沪港通和央行降息的双重利好夹击下，A股市场强势格局还将延续，不过赚钱效应的弱化也在一定程度上折射出市场调整压力空前。分析人士预计，后市大盘在2600点上方继续拓展的道路恐怕难以平静。一方面，资金借助两融加杠杆效应参与行情的最终目的还是获取超额受益，但两融市场赚钱效应却始终不彰，这对融资客强烈看多预期是一个巨大的打击，不仅不利于场外资金的流入，场内资金情绪也有望出现动摇；另一方面，两融资金的空前热情市场有目共睹，不排除博弈短线投资者趁机派发，提前锁定利润，从而对指数上行造成一定负面拖累；第三，下周起A股又将迎来新一轮新股上市，鉴于以往上市新股无一例外受到市场爆炒，场内资金难免出现部分分流，某种程度上这也对指数上行构成牵制；第四，从两融资金布局思路看，狙击蓝筹板块是当下最大的主线，不过近两日蓝筹板块间却出现分化迹象，昨日在券商股领涨的同时，交通运输、钢铁板块逆势回调，这对之前长驱直入的两融布局逻辑是一个巨大的考验。