编者按：5月7日，佰利联宣布即日起将钛白粉销售价格在原价基础上每吨上调300元。山东东佳和攀枝花天伦化工也于同日发布提价通知，提价幅度在300元/吨-500元/吨不等。生意社钛白粉分析师杨逊指出，在需求并未完全复苏的情况下，钛白粉厂家主要是想利用涨价来夯实之前的调价成果，巩固市场利多气氛，增强后市信心，刺激需求，落实回款，同时加速产业链重组与并购。

　　价格预期乐观

　　5月提价是2015年的第二轮提价。四川龙蟒钛业5月第一周即宣布全系钛白粉产品上调300元/吨，提价后其全系产品市场价格均已接近13000元/吨左右。华东、华中、西南等地区近10家生产商也顺势调涨300-500元/吨，行业利多气氛得到巩固。

　　杨逊介绍，尽管龙头企业率先提价助推其他同行生产商顺势逆涨，但就目前市场需求与走货情况来看，有不少销售商对此次价格上调并不看好。此次提价在很大程度上主要是制造利多气氛，实际成交依然是看单、看量、看付款形式的一单一议。

　　不过，信达证券认为，钛白粉后市产品价格预期较为乐观。从供需基本面来看，2015年我国钛白粉需求仍能维持约8%的增速，需求增长近15万吨，出口继续保持高增长，净出口量预计增长10万吨以上。在现有钛白粉装置产能利用率不变的情况下，2015年国内新增产能的供给预计将小于19万吨。而钛白粉价格又处于历史低位，估计2015年二季度钛白粉旺季时价格仍会上涨。此外，2015年钛白粉行业兼并重组的步伐会加快，有助于推动钛白粉价格的上涨。

　　行业整合可期

　　尽管行业需求目前尚未得到显著性改善，但近期上市公司公告显示，行业整合大幕继续深入。5月6日，佰利联发布重大事项停牌进展公告称，公司重大事项涉及产业整合，标的公司为四川龙蟒钛业股份有限公司。相较于之前的行业整合，此次整合可谓是“巨无霸”与“旗舰”公司的整合。

　　杨逊认为，若佰利联与四川龙蟒此次产业整合能够顺利实施，整合后的新企业产能将迅速扩张。生意社统计显示，四川龙蟒与佰利联产能总和达61万吨（含佰利联氯化法项目），全国产能第一，全球产能仅次于杜邦、亨斯迈、科斯特，居第四位；出口方面，2014年四川龙蟒与佰利联合计出口钛白粉22万余吨，占总出口量的39.82%，其国际市场影响力陡升，品牌效应更强，市场认知度更高。

　　此次整合还将使相关公司将定价权、话语权揽于一身。四川龙蟒在国内一直处于龙头位置，也是其他同行生产商价格走向的重要参考和坐标。加之佰利联——上市公司身份的重要补充，国内市场的定价权与话语权或就此揽于一身。

　　预计此次事件还将助推钛白粉企业重组与联合。在产能过剩的大背景下，钛白粉行业进入整理期已久，近两年企业之间的重组与联合操作较多，如中核钛白(行情002145，咨询)收购甘肃东方与豪普钛业、科斯特（Cristal）收购江西添光等。预计行业内公司间的整合还将继续，从而助推钛白粉行业向良性可持续方向发展。

　　佰利联：公司钛白粉高端化望加速

　　TR52 凭借出色的性能在油墨领域应用广泛：

　　TR52 专为白色印染油墨而开发，凭借优异的遮盖力、高光泽和低磨损性为油墨用二氧化钛颜料树立了新的标准。低磨损性使印刷运作更持久，从而降低了打印成本，提高了生产效率。高遮盖力为反面印刷提供了良好的遮盖效果。

　　为收购洛克伍德颜料业务，亨斯迈可能被迫出售 TR52 钛白粉业务：

　　9 月 10 日，亨斯迈公司耗资 11 亿美元对另一颜料巨头洛克伍德二氧化钛涂料业务的收购方案获得欧盟批准。由于亨斯迈和洛克伍德均是全球油墨用钛白粉的主要生产商，两者在该市场的占有率总计超过 70%。我们预计为保证收购案不受反垄断法影响能够顺利完成，亨斯迈在收购洛克伍德整体涂料业务的同时，不得不出售其在油墨领域主要钛白粉产品——TR52 的业务。

　　通过此次收购 TR52 钛白粉技术，公司产品高端化有望加速：

　　据我们了解，虽然同属硫酸法钛白粉产品， TR52 目前市场价位较国内钛白粉销售均价高 3000 元/吨以上。借助亨斯迈的技术支持和客户资源，佰利联 TR52 达产将大幅提升公司高端钛白粉业务占比。此外，由于此次收购 TR52 业务包括所需的所有知识产权、技术及专有技术，佰利联在吸收消化该技术用于 TR52 项目建设的同时也将有助于公司整体硫酸法钛白粉质量的提高和产品档次的升级。

　　维持“增持”评级：

　　由于此次收购不包括制造类资产，为满足 TR52 生产需要，公司需要新建部分生产装臵，所以 TR52 的投产尚需一段时间。但是长期来看，公司抓住亨斯迈出售高端钛白粉业务的机会，获得的先进钛白粉生产技术将有利于未来产品结构的升级和盈利能力的提升。 维持公司 14 年至 16 年 EPS分别为 0.50 元、0.79 元和 1.20 元的盈利预测，维持“增持”评级。

　　风险提示：合作进度低于预期；下游需求（含海外）大幅下滑（光大证券(行情601788，咨询)）

　　金浦钛业(行情000545，咨询)：徐州项目将增添新动力

　　钛白粉价格有望保持上涨趋势：

　　虽然国内硫酸法钛白粉与海外氯化法产品在质量上有一定差距，但由于国内钛白粉价格优势明显，海外涂料企业为降低成本积极改变配方和工艺提高自中国采购钛白粉数量。在欧美经济复苏的背景下，海外涂料企业对国内钛白粉需求的增长将有利于出口量继续保持快速增长的趋势。此外，2014 年以来，国内涂料产量增速触底反弹。上半年国内涂料产量771 万吨，同比增长10.29%。

　　受出口保持较高增速和国内下游需求回暖的提振，14 年国内钛白粉行业开工率有望达到85%左右，与13 年的开工率77%相比进一步提高。由于前期新建产能项目投产已经接近尾声，在需求保持平稳增长的趋势下，未来行业开工率的继续提升将支撑钛白粉价格维持上涨的趋势。此外，行业整合的大幕已经拉来，未来环保监管趋严和行业准入条件的提高都有望进一步加速行业景气度的恢复。

　　公司产品结构持续优化有利于盈利进一步提升：

　　在行业普遍转向金红石型钛白粉的情况下，公司不但维持了锐钛型产品的占比，而且通过提升其品质和开拓新的应用领域，获得了较好的收益。除化纤用锐钛型钛白粉外，公司今年还与堺化学合作开拓脱硝催化剂用钛白粉市场，从而进一步丰富了公司非颜料级钛白粉种类。产品结构的持续优化将有助于公司盈利的进一步提升。

　　给予“增持”评级：

　　8 月23 日公告非公开增发股票申请已获得证监会核准。如果募集资金到位，徐州项目按期投产将使公司15 年钛白粉产能较14 年翻一番。不考虑增发摊薄，预计公司14 年至16 年EPS 分别为0.17 元、0.30 元和0.45元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　海外钛白粉需求增速低于预期；国内宏观经济大幅下滑；徐钛项目投产低于预期。（光大证券）