从去年12月开始的牛市，是一场券商股发动的大行情。12月，中信证券股价接近翻倍，按后复权价计算，本周三中信证券已经超过2007年大牛市，创出历史新高。光大证券、招商证券、华泰证券这3只2009~2010年之间上市的券商股也早已收复多年的发行价失地，创出历史新高。

　　本轮牛市最大的一个特征就是以融资为代表的杠杆资金的推动。但在券商股股价已经处于历史高位的情况下，空方也积极运用杠杠手段，即通过融券卖出券商股获利。

　　4只券商股贡献1/3融券卖出

　　统计数据显示，从2014年12月1日至2015年1月7日，申万一级行业分类下的非银金融板块共发生融资净买入776.85亿元(即融资买入减去融资偿还的净额)，资金流入量高居28个行业之首。其中，中信证券区间发生融资净买入174.42亿元，也因此取代中国平安，目前以288.59亿元的融资余额排名所有标的股票首位。

　　不过，记者注意到，由于券商板块短期涨幅过大，投资者之间也开始出现分歧。尽管融券交易并非主流，但近期券商股在继续被投资者巨额融资买入的同时，也承受着巨量融券卖出。

　　统计数据显示，本周三，沪深两市共发生融券卖出155.23亿元，其中海通证券、华泰证券、中信证券、兴业证券卖出金额排名前四，合计被融券卖出55.50亿元，市场占比高达35.75%。

　　海通证券被融券卖出8326.12万股，金额20.24亿元；而其当天二级市场总成交为131.8亿元，也就是说融券卖出占其成交比例达到了15.36%。另外，海通当天还发生了26.52亿元融资买入，占其成交的20.12%。这意味着当天海通超过三分之一的成交由杠杆资金推动。

　　华泰证券被融券卖出17.96亿元，占其当天二级市场总成交125.6亿元的14.30%。而同时其融资买入金额为23.71亿元，成交占比为18.88%。中信证券和兴业证券则被融券卖出11.20亿元和6.07亿元。

　　事实上，券商股被部分投资者看空的这种情况在去年年末已经初现端倪。这在华泰证券上体现得较为明显。去年12月16日~31日，华泰共发生融券卖出7.06亿股，金额折合168.05亿元，而同期融资买入量为5.76亿股，折合买入金额137.06亿元。也就是说，这半个月华泰的融券卖出量较融资买入量多出1.3亿股，融券卖出金额较融资买入金额高出30.99亿元。

　　分析师提示短期风险

　　在此背景下，昨日券商板块也出现了大幅回调。除了新上市的国信证券继续涨停外，只有西部证券上涨了1.31%，其余券商股均出现不同程度下跌。跌幅最大的是方正证券和华泰证券，各下跌5.39%和6.25%。

　　记者注意到，元旦前后已经有券商分析师表示了对券商板块短期涨幅过大的谨慎。如中信建投非银行金融研究员刘义就在最新周报中指出，2015年券商业绩仍可保持较快增长，并且2014年上半年券商股业绩基数较低，因此2015年上半年，尤其是一季度，券商股仍将有较好的投资机会，维持“增持”评级。但同时他也特别提到，“对于券商股应理性投资，2014年四季度券商板块涨幅过大，预计2015年在相对表现上将明显不及2014年四季度。”

　　华融证券的赵莎莎也认为，尽管3~5年内将是证券行业跨越式发展的转型期，但整个板块“估值压力增大，警惕短期回落风险”。