由对外经贸大学主办的“中国O2O高峰论坛”于11月14日起在北京举行。此次论坛的主题为“O2O模式的创新与落地”。

　　商务部电子商务与信息化司司长李晋奇、中国互联网协会副理事长高新民、阿里巴巴集团副总裁、研究院院长高红冰等在开幕式上做演讲。

　　据李晋奇绍，电子互联网O2O将成为服务电商化改造主要方式，未来空间达到万亿级。相关概念公司值得长期关注。

　　主要概念股

　　美邦服饰：公司是国内著名休闲服生产销售企业，主营服装设计开发;服装、鞋、针织品、皮革制品、羽绒制品、箱包、玩具、饰品、工艺品(除金银)、纸制品的设计、生产和销售。

　　奥康国际：公司是中国最大的皮鞋制造与零售商之一，是北京2008年奥运会皮具产品供应商和北京2008年残奥会皮具产品独家供应商。

　　天虹商场：公司是国内著名的连锁百货企业，国内拥有百货商场数量最多的连锁百货企业之一。公司主要面向国内经济发达地区的中高收入居民提供中高档商品零售服务

　　苏宁云商：公司是中国3C(家电、电脑、通讯)家电连锁零售行业的领先者，是国家商务部重点培育的“全国20家大型商业企业集团”之一。

　　徐家汇：公司是上海地区销售规模最大的百货零售企业之一，在徐家汇商圈的市场份额处于领先位置，前身为始建于1952年的上海市第六百货商店，是上海市最早的国营商业企业之一，具有悠久的百货经营历史。

　　富安娜：公司是一家中高端品牌家纺企业，主要从事以床上用品为主的家纺产品的研发、设计、生产和销售业务，是首批获得“中国名牌”产品称号的国内床上用品企业之一，其主导产品床上用品所占市场份额近几年一直处于国内行业三甲之列，“富安娜”商标荣膺“中国驰名商标”称号。

　　王府井：公司是一家专注于百货业态的全国性连锁零售企业。前身是享誉中外的新中国第一店---北京市百货大楼，创立于1955年。

　　苏宁云商:业绩符合预期,线上销售环比有所改善

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐佳睿,梁江泽 日期：2014-11-10

　　苏宁云商发布三季报:2014 年1-3 季度公司实现营业收入796.75 亿元,同比下降0.58%;归属母公司净利润-104,125 万元,折合每股收益-0.14 元,同比下降266.47%。公司业绩完全符合我们之前每股收益 -0.14 元的预期。公司扣非后净利润为-113,325 万元,同比下降285.68%。公司出让自有物业房屋所有权和土地权后将弥补经营亏损,我们维持公司2014-16 年每股收益预测分别为0.01、-0.08、-0.02 元,维持目标价8.50 元。公司目前以互联网零售为主体,打造O2O 的全渠道经营,未来蓝图初步明朗,鉴于公司目前仍处于颠覆式的变革和创新转型期,同时行业趋势仍然较弱,维持持有评级。

　　点评:

　　1. 2014 年1-3 季度易购自营收入同比下降3.54%,其中3 季度同比增长31.62%:1-3 季度,公司实现线上平台实体商品交易总规模为167.46 亿元,其中自营155.99 亿元,同比略微下滑3.54%,开放平台商品交易规模为11.47亿元。从单季度看,3 季度易购自营部分实现含税收入73.17 亿元,同比增长31.62%,环比增长46.87%。公司线上业务通过改善用户体验,结合品类策略,通过高密集的推广主动竞争,收入规模较2 季度有所改善。

　　2. 门店结构持续优化,新店扩张着重二三线城市:1-3 季度,公司新开各类连锁店114 家,调整/关闭连锁店84 家,连锁店净增加30 家。7-9 月,公司新开连锁店52 家,其中分布于二三级市场的店面占比达到81%,新开常规店46 家,红孩子店3 家,苏宁超市3 家,调整/关闭连锁店20 家。

　　3. 3 季度收入端明显改善,3 季度单季度同店增速达4.10%:从单季度拆分看,3 季度公司营业收入285.22 亿元,同比增长15.90%,增速高于2 季度的-0.17%;归属于母公司的净利润-28,597 万元,扣非后净利润-31,215 万元。报告期内公司O2O 战略执行逐渐步入轨道,成效逐步显现,公司可比门店同比增速由上半年的-8.57%收窄至1-3 季度的-4.79%,其中3 季度公司可比店面销售收入同比增加4.10%。

　　4. 毛利率同比增长0.03 个百分点,期间费用率同比增加2.06 个百分点:毛利率方面,1-3 季度公司综合毛利率为15.05%,较去年同期同比增长0.03 个百分点。期间费用率方面,1-3 季度公司期间费用率同比增加2.06个百分点至15.87%, 其中销售/ 管理/ 财务费用率同比分别变化1.55/0.54/-0.03 百分点至13.00%/3.02%/-0.15%。期间费用率的上升主要由于公司为有效推进互联网战略转型,加大苏宁易购专业人才、日常运营人员的引进、IT 研发投入和品牌形象推广投入所致。

　　5. 维持盈利预测,维持持有评级:我们维持公司2014-16 年每股收益预测分别为0.01、-0.08、-0.02 元,维持目标价8.50 元,虽然苏宁3 季度单季度线上环比有所改善,但同比增速仍然和京东、天猫的同比增速有一定差距,短期仍需观察其环比持续改善的趋势,同时密切关注未来苏宁物流体系建成后的发力情况,暂维持持有评级。

　　美邦服饰：深度调整持续推进 推荐评级

　　2014-10-30 类别：公司研究 机构：中金公司研究员：郭睿 郭海燕

　　业绩低于预期美邦服饰前三季度实现营业收入46.94亿元，同比下降18.54%，净利润2.26亿元，同比下降40.94%，低于预期，主要受公司自身调整程度较深、费用支出较大影响。其中3季度收入和净利润分别下降16.02%和70.57%。

　　收入略有改善，但依旧疲软。和上半年相比，收入降幅略有收窄，但受去年以来持续关店影响，收入仍有较大幅度下降。

　　毛利率提升1.2ppt，符合预期，得益于上游供应链改善拉动的产品提升。销售管理费用率同比提升2.6个百分点，主要受自身调整影响。销售费用随直营门店调整同比下降14.2%，但管理费用相对刚性同比上升4.0%。

　　存货周转天数放缓15天至192天，应收账款周转天数放缓5天至19天。期末货币资金11.77亿元，较期初增加114%。三季度计提资产减值准备4400万元，压制业绩表现，主要由于市场环境较差，公司较为谨慎。年初至报告期末经营现金流8.66亿元，同比增加19.34%。

　　发展趋势公司预计2014年业绩下降区间为30~60%，对应净利润1.62亿元至2.84亿元。调整仍是年内主基调。

　　公司于4季度如期推进新加盟商管理机制，选取部分加盟店进行试运营，由门店商品铺货、陈列以及店长均由公司接管，看好变革方向，后续效果值得期待;但短期由于收入结算时点后移，将拖累业绩表现。

　　盈利预测调整考虑公司业绩指引和三季度业绩低于预期，下调2014年盈利预测40%以上，但维持2015年预测不变，净利润增速分别为-49.1%和99.2%(低基数影响)，每股收益0.20元和0.41元。

　　估值与建议维持推荐评级。中长期来看美邦持续推进产品、渠道的转型创新和O2O，符合服装向“快消品化”转变的趋势;但由于调整幅度较大，业绩承压严重，拐点尚需等待。短期股价催化剂更多由事件性因素推动。考虑年底估值切换，上调目标价18.9%至14.65元(29.3%上涨空间)。新目标价对应2015年35.7倍市盈率。